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■ 부정적인 신기록들이 속출하는 Nasdaq지수 단기 낙폭과대에 따른 반등시도가 이어졌던 미국 주식시장이 장마감 1시간을 앞두고 재차 무너졌다 Nasdaq지수는 장중 한 때 2.1%까지 상승했다가 결국 -1.3%하락 마감했다. Dow지수 역사 장중에 400pt 이상 오른 후 매물을 이기지 못하고 -310pt하락했다. 2021년 12월 1일 이후 처음으로 200dma를 하회했다. S&P500지수는 1.53%까지 상승한 이후 -1.1% 하락 마감했다. 2021년 10월 이후 처음으로 4500선이 무너졌다. Nasdaq지수와 Dow지수와는 달리 아직은 200dma를 지키고 있다. 매 앞에 장사없다는 말이 실감나는 하루였다. 그리고 주식시장은 에스컬레이터를 타고 오르고, 엘리베이터를 타고 내려온다는 속설도 증명되고 있다. 최근 주식시장을 주도한 것은 성장주였고, 성장주를 대표하는 인덱스는 Nasdaq지수이다. 그런데 수요일 기준으로 2021년 3월 이후 처음으로 조정국면(사상 최고가 대비 -10%이상 하락)에 진입했다. 1973년 이후, Nasdaq지수가 조정국면에 진입했던 사례는 27차례였다. 1996년까지는 조정국면에 진입한 다음날 수익률이 마이너스를 보이는 경향이 있었다. 그러나 1997년 이후로는 14번 가운데 13번은 평균 1.78%, 중앙값은 2.09%를 기록했다. 아마 오늘 장중 한때 2.1%까지 상승한 점이 이에 해당된다고 볼...

Microsoft가 Activision Blizzard(ATVI)를 인수한다고 발표한 후에 ATVI사의 주가가 급등했다. 전액 현금으로 ATVI사를 주당 $95에 인수하기로 했다. 이는 지난주 금요일 종가대비 45%나 높은 수준이다. 인수가격 주당 $95를 기준으로 하면 ATVI사의 시가총액은 687억달러가 된다. Microsoft사의 시가총액 $2.3조와 비교하면 매우 낮은 금액이지만 엄청난 규모임에는 틀림없다. Microsoft사는 인수협상을 2023년 회계년도까지 마무리 할 것이라고 발표했다. 이는 2022년 전반부 또는 2023년 전반기에 해당된다. 그러나 MS사는 이러한 거래는 "관행상의 폐업 조건과 관련 규제 검토 완료 그리고 ATVI사의 주주 승인이 있어야 가능하다"고 조심스런 태도를 보였다. 아마 규제당국은 금번 거래를 면밀히 살펴볼 것이다. 왜냐하면 거래가 종결되면 Microsoft사의 매출은 Tencent와 Sony에 이어 전세계 3위의 게임사가 될 것이기 때문이다. 일반적으로 대형 기술사들은 전세계적으로 반독점 규제를 받아왔다. 전략적으로 ATVI사가 왜 Microsoft사에 어울리는지는 명확하다. ATVI사는 게임기 전반에 걸쳐 매우 인기있는 프랜차이즈를 갖고 있는 게임산업의 거두(Warcraft, Call of Duty,Candy Crush등이 포함)이다. 이러한 프랜차이즈는 MS사의 기존의 탄탄한 게임 라인업...

고비용 뮤추얼펀드에서 저비용 ETF로의 대전환이 지속되고 있다. 2020년에 펀드를 분석하는 전문기관인 ICI(Investment Company Institute)는 뮤추얼펀드 규모가 1000억달러 감소한 반면, ETF는 5000억달러 증가했다고 발표했다. 그리고 2021년에 ETF는 또 한번의 기록을 세웠다. 2021년 50주동안 9000억달러가 유입된 것이다. 자산규모 뿐만 아니라 신규 ETF도 400개 이상 출시되었다. 여기서 단 한가지 문제가 발생한다. 이렇게 많은 펀드를 연구할 시간이 있을까 하는 점과 이들 ETF들이 지속 가능한 장기 투자자 기반을 구축하고 관심부족에 따른 펀드 청산을 피할 수 있을까 하는 점이다. 사실, 2017년 이후, 700개 ETF이상이 청산되어, 어드바이저들과 고객들이 대체 상품을 찾느라 많은 어려움을 겪었다. 1. 펀드 선택이 매우 중요하다 많은 어드바이저들은 주요 인덱스 기반의 ETF들이 자산배분 목적을 충족시킬 수 있기 때문에 지속적으로 늘어나는 ETF 선택에 그다지 불편해하지 않는 것 같다. 그리고 초저비용이 ETF선택 기준이라면, 경쟁력있는 상품을 선택하기가 힘들 것이다. 25개의 가장 큰 ETF들 가운데 대부분은 운용보수가 0.20%정도이기 때문이다. 하지만 여러분들이 대형주 펀드이외에 초점을 맞춰야 할 타당한 이유가 있다. 많은 경우, 운용규모가 작고 인기가 덜한 펀드들은 실제로 특정 ...

■ 인플레이션이 최대 화두임을 다시 한번 증명한 오늘 미국 주식시장이 하락으로 마감했다. 투자자들이 강력한 노동시장과 생산자물가(PPI)에 대한 우려감을 표시한 것이다. 지난주 실업급여청구건수가 예상과는 다르게 증가했지만, 여전히 전염병 이전 평균수준 보다 낮은 것으로 나타났다. 전망치는 200,000건이었는데 230,000으로 증가한 것이다. 한편, 신규 청구건수가 2019년까지는 주당 220,000건이었지만, 작년 12월초 기준으로는 190,000건을 하회하면서 1969년 이후 가장 낮은 수준을 기록중이다. 강력한 노동시장환경이 인플레이션에 부담으로 작용할 것이라는 우려감은 당연한 것으로 보인다. 한편, 12월 생산자물가지수(PPI)는 전년 대비 9.7% 상승했다. 2010년 이후 2번째로 높은 증가율이다. 11월대비 0.2% 상승했다. 그러나 변동성이 높은 음식료와 에너지를 제외하면 11월보다 0.5%, 전년대비 8.3%상승한 것이다. 이와 같이 데이터가 혼조세를 보이고 있는 것은 근본적인 물가 상승압력이 완화될 조짐을 보이고 있음을 시사해준다. 그럼에도 불구하고, Fed의 실세로 부상한 신임 FRB부의장인 Lael Brainard는 "인플레이션이 너무 높다. 근로자들이 월급으로 생활을 유지할 수 있을지에 대해 우려하고 있다. 우리의 통화정책은 모든 사람들의 회복세가 유지되면서 인플레이션을 2%대로 다시 회귀하는데 초점을 맞추고...

Cathie Wood가 향후 5년간 40%의 수익률을 달성할 수 있다는 아이디어를 강하게 시사한 지 불과 며칠 만에 ARK 인베스트의 대표 펀드인 ARK Innovation ETF가 펀드 역사상 최대 규모의 손실률을 기록하면서 2022년을 맞이했다. 사실, ARKK는 코로나 이전 고점이었던 2020년 2월 19일 이후 47.3% 상승했고 현재 S&P500지수 대비 6.66%아웃퍼펌했다. 그러나 Nasdaq100(QQQ)에 비해서는 17.9%언더퍼펌하고 있다. ARKK는 전염병이 창궐한 이후 한동안 업계의 부러움을 샀다. 운용자산은 코로나 이전 24억달러에서 작년 2월 285억달러까지 급증했다. 이때 ARKK는 SPY와 QQQ를 완전히 제압하고 있었다. 2021년2월21일에, ARKK는 코로나 이전 주식시장 고점을 형성했던 2020년 2월19일 이후 SPY에 비해서는 143%, QQQ대비 117% 아웃퍼펌했었다. 그런데 고점이후, ARKK는 45% 하락하면서 SPY와 QQQ의 추격을 받았다. 실제 거북이와 토끼라는 이솝우화가 실현된 것이다. 출처)bespoke 흥미로운 점은 ARK가 2014년 10월 출시 이후 코로나 이전 주식시장 고점이었던 2020년 2월 19일 까지의 연간 가격 변동폭을 살펴보면, 2020년2월19일 이후의 변동폭인 22.8%과 유사했다. 또한 ARK의 연간 총 수익률은 여전히 24.3%로, 같은 기간 SPY의 연...

2021년이 마무리 되면서, 시장은 점점 더 미국 주식에 대해 우려하기 시작했다. 특히 미국 기술업종에 대한 우려감이 더욱 높아졌다. 또한 시장 내부에서도 요란한 경고음소리가 들린다. 2001년처럼, 최근의 기술주 거품이 걷히게 되면 혼란의 소용돌이에 빠지게 될까? ■ 현재 강세장을 지배하고 있는 미국 기술업종은 단순한 업종이든 아니면 FAANGs주식이든 간에 현재 직면하고 있는 주요 위협들 가운데 하나이다. 그러나 우리는 전에도 비슷한 혼란의 소용돌이를 경험한 바 있다. 리만 브라더스 파산직전이 이에 해당된다. ■ 지금은 많은 전략가들이 2022년 전망을 앞다투어 발표하는 시기이다. 필자는 2022년 전반기에 미국 기술주들에 의해 급락할 것이라고 전망했다. 상기의 챠트에서 보듯이 기업이익이 뒷받침해주지 못하고 열악한 상승종목수 비율(market breadth)을 근거로 제시했다. Crescat Capital의 TaviCosta는 Nasdaq지수내의 주도주 힘이 악화되고 있음을 지적했다. 즉, Nasdaq지수는 사상 최고가 대비 -2.6%(2021년 12월10일기준)밖에 하락하지 않았는데, 200dma을 상회한 종목비율은 35%에 불과하다는 것이다. 이와 같은 breadth비율의 열위한 모습은 기술주 버블당시에 목격되었다. 장군이 군대를 명령하지만 병사들이 이를 따르지 않는 것과 마찬가지이다. ■ 공포감이 투자자들의 콧구멍을 침범하기...

▶ 가치주가 실망스런 모습을 보이면, 시장은 열광한다. 그러나, 성장주가 실망스러우면, 시장은 무자비해진다. ● Value Trap(가치 함정)은 가치투자 전문 매니저들이 평생안고 살아야 하는 팩트이다. 몇가지 일시적인 먹구름으로 인한 고통스런 주가움직임은 매려적으로 저렴해보이고 사이렌이 울리듯이 용감한 가치투자 매니저들을 유혹한다. 그렇지만 가치주의 펀더멘탈이 다시 한번 실망을 안겨준다. 이것은 함정(trap)이었다. 먹구름은 일시적인 현상이 아니었다. 그리고 시장은 당연히 주가에 추가적인 처벌을 내린다. ● 가치함정에 대한 경고성 이야기들은 전세계적으로 금융 교과서에서 다루어지고 있으며, 용어는 투자 전문 용어로 자리 잡은 지 오래되었다. ● 비록 대부분의 투자자들이 들어본적이 없는 용어이지만, 성장주 함정(growth trap)은 더욱 더 널리 퍼지고 있다. 파괴적인 기술, 초고속 성장, 숨막히는 돌파라는 웅장한 어휘로 치장된 유혹은 다소 다르게 보인다. 그러나 성장주들은 실망스러운 부분은 다르지 않다. 성장주들은 사이클상 특정국면에서 실망할 가능성이 약간 더 높다는 증거가 있다. 그리고 이에 대한 처벌은 훨씬 더 끔찍할 수 있다. ● 상기의 챠트는 지난 25년간의 Value trap과 Growth trap관련주들의 성과를 표시한 것이다. value trap관련주들은 연간 9.5%라는 고통스러운 언더퍼펌을 기록했다. 그러나 gr...

■ Dow지수가 Nasdaq지수를 압도했다 Dow Jones Industrial Average Index가 Nasdaq지수를 압도했다. 투자자들이 미국 경제가 계속해서 호황국면이 지속될 것이라는 점에 베팅을 했기 때문이다. 금일 DJI는 0.59% 상승한 반면 Nasdaq지수는 -1.33%하락하면서 1.92%pt격차를 보였다. 이와 같이 DJI 상승률과 Nasdaq지수 하락률간의 스프레드가 확대된 마지막 시점은 2021년 12월 16일이었다. S&P500지수는 -0.06% 하락했다. 가치주 업종이 성장주 업종을 아웃퍼펌했기 때문에 Dow지수가 상승세를 보인 것이다. 에너지업종은 3.5%, 금융업종은 2.6% 상승했지만 기술업종은 -1.1% 하락했다. 이는 투자자들이 경제상황과 관계없이 성과가 좋은 기업으로 부터 강력한 경제성장에 따른 혜택을 입을 것으로 보이는 주식으로 이동하고 있음을 의미한다. 이러한 특징은 업종내 종목별 움직임에서도 뚜렷하게 알 수 있다. 즉, 자동차 업종내에서도 Tesla는 -4.2%하락했지만 GM과 Toyota는 각각 7.5%, 6.9%상승했다. 특히 Ford Motors(F)는 12% 급등했다. 기술업종에서도 이러한 특징이 발견되었다. Apple이 -1.3%하락한 반면, IBM은 1.5%, HP는 3.1% 상승했다. 이와 같은 가치주들의 상승에 기폭제가 된 것은 미국 경제에 대해 시장이 신뢰할 수 있는 제조관...

본 내용은 역사학자의 관점을 통해 시장 데이터를 분석한 접근방법에 근거한 것이다. 필자는 과거 패턴은 투자자들이 미래 추세를 점검하는데 도움이 될 수 있다고 생각한다. 그래서 역사가 가이드 역할을 한다는 관점에서 기술업종의 최근 성과와 과거 패턴을 분석해 보았다. ■ 기술주들은 인플레이션이 상승할 때 어려움을 겪었다. 인플레이션은 최근에 급등하기 전 10여년 동안 이례적으로 매우 낮았다. 이러한 변화는 업종별 성과에 중요한 영향을 미칠 수 있다. 특히 기술주들이 인플레이션에 취약한 것으로 보인다. 즉, 역사적으로 인플레이션 상승속도가 빠를 수록, 종합지수 대비 상대수익률은 매우 저조했다.(Exhibit 1 참조). 이와는 달리, 인플레이션이 감소하거나 느리게 증가하는 구간에서는 상대적으로 성과가 매우 좋았다. Past performance is no guarantee of future results. NTM: next 12 months. Analysis based on top 3,000 stocks by market capitalization. Inflation reflects core CPI (consumer price index.) Sources: FactSet, Fidelity Investments, as of Aug. 31, 2021. 기술업종은 경제 건전도와는 상관없이 인플레이션 구간에서는 언더퍼펌하는 경향이 있었다. 196...

S&P500 ETF(SPY)가 지난주 말에 종가기준으로는 사상 최고수준인 $470.6으로 마감했다. 연초 이후 27% 상승했다. Fed는 2022년에 인플레이션 상승을 억제하기 위해 무려 3차례나 금리인상을 실시할 것으로 전망된다. 그리고 2022년 월별 채권매수 프로그램의 테이퍼링을 가속화하겠다고 밝힌 바 있다. Fed는 2022년 1월부터 매달 600억달러어치의 채권을 사들일 계획인데, 이는 CNBC가 보도한 2021년 11월 매입한 금액보다 절반 수준으로 줄어든 것이다. 월별 채권매입 감소가 가속화되면서 글로벌 통화공급량(M2)이 급감할 것으로 전망된다. 금리 인상, 채권 매수 프로그램 테이퍼링 가속화, 글로벌 통화공급 축소 등 2022년 거시 환경은 S&P500 ETF(SPY)에 도전적인 환경이 될 가능성이 높다. 실제로 지난 11월 Fed의 테이퍼링 발표 이후 상당수 성장주가 정점 대비 30%~60%의 큰 폭의 하락을 경험했고, 200일 이동평균을 상회하는 종목비율은 50% 미만이어서 market breadth와 S&P 500 간의 서로 다른 움직임을 보인 바 있다. 경고신호가 켜진 것이다. 이와 같은 거시환경의 어려움에도 불구하고, 주가 방향성을 예측하기 위해 SPY의 거래대금을 분석하는 것이 중요하다. 상기의 그래프에서 보듯이 SPY는 $450수준에서 형성됬던 기존의 저항선이 지지선으로 전환(빨간색 수직선을 중심으로)된 ...

■ 산타랠리가 본격화된 것일까요? (※ 참고:산타랠리에 대한 Youtube영상을 12월10일에 게시한 바 있습니다. 먼저 영상을 보시고 아래 내용을 살펴보면 더 자세히 이해할 수 있다고 생각합니다.) https://www.youtube.com/watch?v=84RjDxbFQ6A 그동안 시장을 억눌렀던 부정적인 요인들이 일시에 사라진 느낌이다. 기존 바이러스보다 더욱 더 강했던 델타 바이러스로 인해 3분기 GDP성장률이 연율기준으로 2.1%성장한 것으로 알려진 바 있다. 그런데 오늘 BEA는 이전 수치보다 높은 2.3%를 기록했다고 발표했다. 그리고 최근 시장흐름에 압력을 가하고 있는 오미크론 바이러스가 이제 미국에서 우세종으로 자리잡았고, 신규 확진자의 3/4이 오미크론 감염자인 것으로 알려졌다. 이에 대해 Biden대통령은 추가적인 연방차원의 코로나 검사 및 검사소를 확대하고, 다음달 초 부터 미국인들에게 5천만개의 자가진단 세트를 무상으로 보급하기로 결정했다. SoFi의 수석 투자전략가는 "지금은 모든 사람들이 시장이 선행지표였음을 다시 한번 각인 시켜주는 완벽한 시점이다. 즉, 오미크론여파에 대해 시장이 미리 반응해서 하락하고 있었고, 나쁜 뉴스가 고점을 찍기 전에 시장은 저점을 찍고 회복되고 있는 것이다. 아직은 모든 부정적인 뉴스가 정점을 보인 것은 아니지만, 시장은 3일간 급락구간을 거쳐 회복되고 있다. 어쩌면 리오프닝 환...

■ 카지노 이야기 필자는 포커를 좋아한다. 포커판에서는 재능, 행운, 확률, 아드레날린, 돈과 같은 요소들이 어우러져 세상에서 가장 멋진 게임이 이루어진다. 지난주 화요일에, 필자는 친구인 Jake와 함께 런던에 있었다. 우리는 포커 애호가이기 때문에 Soho에 있는 Hippodrome Casino를 방문했다. 플레이를 한지 3시간만에, 필자가 가진 120파운드(19만원)가 거의 3배인 350파운드(55만원)가 되었다. 아마 옳바른 결정은 투자금은 현금으로 회수하고 나머지 230파운드만 투자하는 것일 것이다. 그리고 필자는 그렇게 실천했다. 그러나 현금으로 교환하러 가는 도중에, 몇개의 룰렛 테이블을 발견했다. 그래서 속으로" 350파운드도 좋지만, 700파운드가 되면 정말 멋질 거야"라고 생각했다. Hippodrome Casino에 있는 Roulette table 그래서 필자는 350파운드를 빨간색에 걸었다. 왜냐하면 빨간색을 좋아하기 때문이다. 아마 여러분들도 짐작했겠지만, 볼은 검은색으로 들어갔다. 350파운드를 그대로 날려버렸다. 사후적이지만, 이는 정말 무모한 결정이었다. 3시간동안 포커 테이블에 앉아서 230파운드를 벌었는데, 단 한번의 스핀으로 가진 돈 모두를 잃었으니 말이다. 왜 그러고 있었을까? 이것이 바로 House Money Effect이다. Investopedia의 정의에 따르면 " house money effe...

JPMorgan사의 반도체 담당 애널리스트는 글로벌 반도체 칩 부족현상은 2022년까지 이어질 수 있지만, 내년 중반부터는 공급이 원활해져 상황이 개선될 수 있다고 전망했다. 동사는 투자자들에게 반도체 부분 특히 중국의 성숙 단계기술 뿐만 아니라 전세계적으로 첨단 컴퓨팅에 이르기까지 장기적인 추세에 주목할 것을 권고했다. 지속적인 반도체 공급망 문제는 가선,PC,스마트폰 등 다양한 분야에서 생산에 영향을 미치고 있다. 일부 애널리스트와 투자자들은 2023년까지 반도체 부족현상이 이어질 수 있다고 전망했지만, JPMorgan사는 이들 보다는 덜 비관적이다. JPMorgan사의 아시아 태평양 IT애널리스트인 Gokul Hariharan은 " 우리는 공급부족 문제가 2023년까지 이어지지 않을 것으로 전망한다. 이는 아마 우리가 할 수 있는 첫번째 주장일 것이다. 그러나 2022년은 약간 모호할 수 있다. 즉, 더 많은 물량이 온라인으로 공급되면서 하반기에는 상황이 개선될 수 있지만, 상반기는 여전히 산업 전반에 걸쳐 공급부족 현상이 이어질 수 있다. 파운드리 기업뿐만 아니라 종합반도체기업들(integrated device manufacturer;IDM)도 온라인을 통해 공급할 능력이 있다. 모든 미국 및 유럽 IDM들은 설비를 확장하고 있다. 그래서 내년 중반에는 전반적으로 공급이 확대될 수 있다."고 전망했다. ■ 2가지 긍정적인 신호...

지난 9월에 일어났던 상황을 기억해 보겠습니다. 투자업계에서 30년 경력을 가진 아빠가 한 번도 직업을 가져보지 못한 자신의 아들을 혼낸 적이 있습니다. 그리고 다음과 같은 트윗을 했습니다. 트윗은 역풍을 불러왔습니다. 무려 81%가 18세의 대학 신입생의 말을 듣고 싶어한다고 응답한 것입니다. 그리고 설문 조사 이후의 비트코인 가격과 귀금속 가격의 추이를 살펴보겠습니다. 경험이 있는 너무 많은 사람들은 경험이 없는 사람들을 종종 무시하는 경향이 있습니다. 저도 이런 내용을 보면서 반성하게 됩니다. 좀 더 겸손한 자세로 열린 사고를 갖고 젊은 투자자분들의 생각에 귀를 기울일 생각입니다. 감사합니다. <출처:theirrelevantinvestor>

■ SUMMARY ① 인플레이션의 중요성을 감안하면, 인플레이션 테마ETF가 매우 적다는 사실이 매우 놀랍다. ② 이질적인 포트폴리오를 구성하는 차별화된 전략을 추구하는 사람이 많지 않다. ③ 인플레이션과 이들 ETF들간의 상관관계는 상대적으로 낮다. ■ Introduction 투자 프레임워크를 만드는 것은 어려운 일이다. 투자는 복잡하고 정교하기 때문이다. 우리는 매두 다양한 자산군과 전략에 대해 배우고, 자주 충돌하고 모순되는 금융 및 경제 리서치를 다루며, 이론과 실제 실행간의 차이를 구별하고, 사고 파는 결정에 영향을 미치는 심리적인 측면을 신중하게 고려해야 한다. 마치 그것이 이미 충분히 어렵지 않다면 투자자들은 이론적으로 플러스 실질 수익률을 창출해야 한다. 여기에 인플레이션을 고려한 복잡성을 추가해서 말이다. 지난 20년 동안 미국과 유럽에서는 인플레이션이 상대적으로 낮았기 때문에 투자자들에 의해 대부분 무시되어 왔다. 그러나 2021년 인플레이션은 오늘날 금융 시장에서 활동하는 대다수의 투자자들에게는 익숙하지 않는 수준에 도달했다. 즉, 미국의 10월 소비자 가격은 6.2% 상승했는데, 이는 1990년 이후 가장 가파른 상승률을 나타낸다. ETF의 인기를 감안할 때 사용 가능한 옵션을 고려하는 것도 중요하다. 그러나 다소 실망스러운 것은, TIPS에 대한 단순한 노출을 제공하는 ETF를 제외하면, 미국에는 인플레이션을 ...

■ 각종 투자심리 지표는 주식시장이 완전한 고점에 이르지 않았음을 시사. 2021을 2달도 채 남겨두지 않는 가운데 여러면에서 놀라운 일들이 벌어지고 있다. 즉, 주식시장은 무수한 역풍에 직면해서도 중단 없는 상승을 이어가고 있다. 특히, 델타 바이러스 확산, 전세계적인 공급망 문제, 치솟는 에너지 가격, 불편한 인플레이션 급등에도 불구하고, S&P500지수는 5%조정에 그친 채 신고가 행진을 이어갔다. 위험 자산에 대한 확고한 신념은 한동안 축 추졌던 심리를 급격히 회복시켰다. 투자자 태도와 행동 등 모두에 관련된 수치는 편안한 심리가 다시 한번 정착되고 있는 것으로 보인다. 모든 지표가 경고들을 킨 것은 아니지만 일부 지표는 여러부문에서 낙관론으로 가득했던 연초의 분위기로 되돌아왔다. 1. 낙관론으로 가득한 지표들을 살펴보자 비교적 양호한 영역부터 시작하여 먼저 투자자가 말하고 생각하는 투자심리에 대해 살펴보도록 하자. 아래그래프는 AAI Investor Sentiment Survey에 관한 것으로 응답자에게 낙관적인지 비관적인지(파란색과 노란색 선으로 표시)를 묻는 조사결과이다. 지난 몇 주 동안 낙관심리가 급격히 증가했고 비관심리는 빠르게 감소했다. 현재로서는, 긍정적인 소식은 낙관론과 비관론간의 스프레드가 올해 4월에 보여주었던 대규모 스프레드와 일치하지 않는다는 것이다. 그리고 그 당시에도, 신뢰감 고점은 주식에 관한 주요...