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최근 AI와 Cryptocurrency 관련한 Wall Street의 불안에도 불구하고, 위험을 감수하는 Retail 투자자들은 여전히 매수 포지션을 유지하며 Leveraged Fund에 약 1,000억 달러에 달하는 자금을 투입하고 있다. 반면, 시장 하락에 베팅하는 투자 전략은 부진한 모습을 보이고 있다. 투기적 성향의 투자자들은 최근 가장 인기 있는 주식 전략에 투자하는 Exchange-Traded Fund (ETF)의 하락장에서 적극적으로 매수에 나서고 있다. 이들 ETF는 기초 자산의 수익률을 두 배 또는 세 배로 증폭시키는 구조로 설계되어 있다. 특히 Tesla와 Microsoft를 비롯한 Technology 기업에 대한 베팅이 주목받고 있으며, 이는 해당 섹터의 강한 주가 모멘텀과 맞물려 있다. 지난주에는 Semiconductor 섹터가 거의 5년 만에 단일 세션 기준 최악의 하락을 기록한 후, 이 분야의 수익을 증폭시키는 상품으로 자금이 몰렸다. 또한, 관세 관련 우려로 4년 만에 가장 큰 폭의 하락을 기록한 Ether의 두 배 성과를 추적하는 ETF에는 사상 최대 규모의 주간 자금 유입이 발생했다. 시장 내 투기 심리가 얼마나 FOMO(Fear of Missing Out, 놓칠까 봐 두려움)에 의해 움직이는지를 분석하는 방법 중 하나는 강세 주식 상품과 약세 상품 간의 거래 활동 및 자산 규모를 비교하는 것이다. Bl...

SCHD(Schwab U.S. Dividend Equity ETF)는 세계에서 가장 인기 있는 dividend ETF 중 하나였고 현재도 그렇습니다. 2011년 출시 이후 뛰어난 실적을 보여주며 680억 달러 규모의 대형 ETF로 성장했습니다. 하지만 최근 몇 년간은 분명히 힘든 시기를 겪고 있습니다. Morningstar의 Large Value 카테고리에서 9년 연속 상위 1/3에 들었던 SCHD는 최근 순위가 급락했습니다. 2023년에는 하위 11%까지 떨어졌고, 2024년에는 약간 개선되었지만 여전히 하위 1/4에 머물렀습니다. 올해 초반의 수익률도 다시 저조한 상황이며, 같은 카테고리 내 90%의 펀드들이 더 나은 성과를 보이고 있습니다. 이로 인해 SCHD의 전체 Morningstar 등급은 5star에서 4star로 하락했습니다. 하지만 이것이 투자자들의 이탈로 이어지지는 않았습니다. 수십억 달러의 순유입이 계속되고 있습니다. 일반적으로 단기 성과 부진은 순유출과 운용자산(AUM) 감소로 이어지는데, ARKK(ARK Innovation ETF)가 대표적인 사례입니다. 하지만 SCHD는 지금까지 이러한 영향을 받지 않고 있습니다. 현재 SCHD와 관련된 가장 큰 두 가지 의문점은 1) 같은 카테고리 내에서도 이렇게 심각한 성과 부진의 원인이 무엇인지, 2) 이러한 추세가 2025년에도 계속될 것인지 입니다. SCHD는 어떻게...

1. Nasdaq 100 지수의 역사와 발전 Nasdaq 100 지수의 시작 Nasdaq 100 지수는 1985년 1월 31일, National Association of Securities Dealers (NASD)에 의해 처음 만들어졌습니다. 이 지수는 Nasdaq 증권시장에 상장된 100개의 대형 비금융 기업들의 성과를 추적하기 위해 설계되었습니다. 기존의 전통적인 증권거래소와 차별화된 Nasdaq 증권시장은 전산화된 거래 시스템을 도입하여 더 빠르고 투명한 거래 환경을 제공하였습니다. Nasdaq 100의 기원과 목적 Nasdaq은 1971년에 세계 최초의 전자 주식시장으로 설립되었습니다. 기존의 거래소 기반 방식에서 벗어나 전산화된 시스템을 통해 효율적이고 신속한 거래를 가능하게 하였으며, 이는 주식시장 거래의 혁신적인 변화로 평가받고 있습니다. 이후 1985년, Nasdaq 100 지수는 이 시장에서 상위 100개 비금융 기업을 선정하여 구성되었으며, 투자자들에게 기술 및 혁신 중심 기업들의 성과를 추적할 수 있는 지표로 자리 잡았습니다. 출범 당시 Nasdaq 100의 주요 특징 중점 사항: Nasdaq에 상장된 상위 100개 비금융 기업을 대표하는 지수로 설계됨 초기 시가총액: 출범 당시 Nasdaq 100의 총 시가총액은 약 580억 달러에 달함 산업 분야 강조: 기술 및 혁신 주도 기업들에 큰 비중을 둠 역사적 맥락...

대선 예측 적중으로 신뢰받던 prediction market이 도를 넘는 베팅 상품으로 한계를 시험하고 있습니다. 규제 사각지대에 있는 역외 prediction market인 Polymarket은 LA 산불부터 이스라엘-하마스 전쟁까지 각종 베팅 상품을 선보이고 있습니다. 미국 규제 하에 있는 경쟁사 Kalshi는 UnitedHealth Group 임원 살해 용의자 Luigi Mangione의 유죄 인정 여부에 대한 베팅을 제공하다 철회했고, 1월에는 Super Bowl 베팅 상품까지 내놓으며 금융시장과 스포츠 도박의 경계를 허물었습니다. 이들 거래 플랫폼은 스포츠 베팅과 암호화폐, meme stock 투자가 일상화되는 시점에 맞춰 영역을 확장하고 있습니다. 특히 Trump 대통령의 금융규제 완화 기조로 미국 내 prediction market의 상품 제한이 완화될 것으로 기대되는 가운데, 대통령의 장남 Donald Trump Jr.가 1월 Kalshi의 전략 고문으로 합류하며 이러한 움직임에 힘을 실었습니다. prediction market은 사용자들이 미래 사건에 베팅할 수 있는 거래소입니다. 보통 0달러에서 1달러 사이에서 거래되는 베팅 계약의 가격은 해당 사건이 발생할 확률에 대한 투자자들의 평가를 반영합니다. 경제학자들은 1980년대에 prediction market이라는 개념을 개발했는데, 이는 선거 결과를 예측하고 정부의...

$JEPQ, $JEPI, $QQQI $QYLD, $SPYI와 같은 커버드 콜 ETF들은 소득 창출에는 탁월하지만, 저는 이들을 전통적인 고수익 투자의 대안으로서 위험도와 수익성이 더 높은 상품으로 봅니다. 마치 여유 자금을 위한 고금리 계좌와 비슷하다고 할 수 있죠. 이들은 좋은 성과를 보여왔지만, 긴 운용 이력이 없고 장기 약세장에서 제대로 된 시험대에 오른 적이 없습니다. 이들의 가장 큰 장점 중 하나는 시장이 횡보하거나 느리게 성장할 때도 높은 소득을 창출할 수 있다는 점입니다. 커버드 콜 전략은 주가가 크게 오르지 않는 횡보 장세에서 빛을 발하는데, 이때 ETF들은 여전히 꾸준한 옵션 프리미엄을 수집할 수 있기 때문입니다. 이는 자본 이득이 제한적일 때도 꾸준한 현금 흐름을 제공할 수 있습니다. 단점으로는, 소득을 제공하는 바로 그 옵션 전략이 상승 잠재력도 제한한다는 점입니다. 특히 시장 폭락 이후 강한 반등이 있을 때 이익이 제한될 수 있습니다. 또 다른 중요한 요소는 배당금 성장입니다. 커버드 콜 ETF들은 시간이 지나도 분배금을 늘리는 데 본질적인 어려움을 겪을 수 있습니다. 잉여현금흐름이 증가하는 기업들로부터 배당 성장을 이끌어내는 $SCHD와는 달리, 이러한 ETF들은 시장 상황에 따라 변동하는 옵션 프리미엄에 의존합니다. 주가는 상승하지만 옵션 프리미엄이 이를 따라가지 못한다면, 상대적으로 수익률이 정체되거나 심지...

약 100개의 ETF로 3조 달러에 달하는 자산을 운용하고 있어서, 대부분의 투자자들이 이 운용사의 펀드 라인업을 잘 알고 있을 것이라 생각하기 쉽습니다. 결국 대부분의 펀드가 100억 달러 이상의 자산을 보유하고 있고, 열두 개 정도를 제외하면 모두 최소 10억 달러를 갖고 있는데, 이는 많은 운용사들의 라인업에서 봤을 때 의심할 여지 없는 성공적인 수치입니다. 하지만 여전히 투자자들의 관심에서 벗어나 있는 몇몇 펀드들이 있습니다. Vanguard는 VOO (Vanguard S&P 500 ETF), VTI(Vanguard Total Market ETF), VIG(Vanguard Dividend Appreciation ETF), VYM(Vanguard High Dividend Yield ETF)으로 가장 잘 알려져 있으며, 유명한 초저비용 전략을 바탕으로 꽤 다양한 포트폴리오를 보유하고 있습니다. "상대적으로 작은" 규모의 펀드들을 보면, MGV(Vanguard Mega Cap Value ETF)와 VONE(Vanguard Russell 1000 ETF)처럼 회사의 섹터 ETF들과 일부 "비주류" 팩터 및 스타일 펀드들을 찾을 수 있습니다. 목록을 좀 더 자세히 들여다보면, 설립된 지 7년된 펀드 시리즈를 발견할 수 있습니다. 이 시리즈에 속한 대부분의 펀드들은 10억 달러 미만의 자산을 보유하고 있으며, Vanguard가 역사상 처...

ETF 중에는 투자자가 비용을 지불하는 대신 오히려 돈을 받는 경우도 있습니다. securities lending(주식 대여)이 바로 그 비결입니다. 구체적인 예시를 들기 전에, securities lending(주식 대차)이 무엇이고 어떻게 작동하는지 기본적인 설명을 드리겠습니다. Securities Lending(주식 대차)이란? Securities lending은 ETF와 mutual fund 운용에서 자주 논의되지는 않지만 중요한 전략입니다. 대부분의 펀드들이 이 방식을 활용하는데, 투자자와 펀드 운용사 모두에게 대체로 위험이 낮은 전략입니다. Securities lending(주식 대여)을 통해 얻은 수익은 펀드 성과에 기여하여 연간 수수료의 일부 또는 전부를 상쇄합니다. 수수료가 하락하면서 이 전략의 중요성이 더욱 부각되고 있습니다. Securities lending(주식 대여)은 mutual fund나 ETF가 포트폴리오의 증권(주식이나 채권)을 브로커/딜러나 헤지펀드 같은 관심 있는 당사자에게 수수료를 받고 대여하는 것을 의미합니다. 투자자들은 펀드 보유 비용 감소를 통해 혜택을 받고, 운용사들은 추가 수익원을 확보할 수 있습니다. 또한 이는 동일한 투자 상품 간에도 성과 차이를 만들어낼 수 있습니다. Securities Lending(주식 대차)은 어떻게 작동하나요? 펀드 회사들은 securities lending(주...

시장이 망가졌다거나 시장이 그 어느 때보다 비싸다는 이야기를 자주 듣고 있습니다. 제가 반복해서 언급하는 것 같아 죄송하지만, 저는 그렇게 확신하지 못하겠습니다. 하나씩 살펴보죠. 정말 시장이 망가진 걸까요? 어떤 사람들은 passive indexing이 시장을 장악하고 개별 주식의 가치 평가가 더 이상 이뤄지지 않으면서 value investing이 더 이상 통하지 않는다고 말합니다. 어느 정도는 사실일 수 있고, 시간이 지날수록 이런 현상이 더 심화될 수도 있습니다. 제가 초기에 읽었던 책 중 하나가 George Soros의 'Alchemy of Finance'였습니다. 오랫동안 다시 읽지 않아서 잘못 기억하고 있을 수도 있지만, 이 책에서 얻은 핵심 통찰 중 하나는 전통적인 경제학이 시장이 균형을 향해 간다는 잘못된 가정에 기초하고 있다는 것이었습니다. Soros는 실제로는 경제와 시장이 자기강화적인 움직임에 의해 움직이면서 큰 폭의 변동성 있는 사이클을 만들어낸다고 설명했는데, 이는 매우 흥미로운 관점이었습니다. 이러한 관점에서 "value investing이 죽었다"는 주장을 보면, value investing을 일종의 "전통적" 시각으로 볼 수 있습니다. 어쩌면 우리는 지금 상황이 점점 더 크게 벌어지는 사이클의 연장선상에 있는지도 모릅니다. 아마도 이 모든 indexing 현상이 Soros가 말한 자기강화적 사이클일 수 ...

월요일 미국 증시는 트럼프 대통령의 철강 및 알루미늄 수입에 대한 새로운 관세를 포함한 최근 관세 위협을 넘어서며 반등했습니다. Dow Jones Industrial Average (^DJI)는 금요일 약 4주 만에 최악의 하락세를 기록한 후 약 0.4% 상승했습니다. S&P 500 (^GSPC)은 약 0.6% 상승했고, AI 칩 공룡기업 Nvidia (NVDA)의 주가가 다른 기술주들과 함께 3% 급등하면서 Nasdaq Composite (^IXIC)는 약 1% 상승했습니다. 투자자들은 월요일로 예정된 공식 발표를 앞두고, 트럼프의 모든 국가로부터의 철강과 알루미늄에 대한 25% 추가 관세 부과 공약을 주시했습니다. 새로운 금속 관세는 주가가 급등한 미국 철강 기업들에게 혜택이 될 것으로 예상됩니다. Cleveland-Cliffs (CLF), Nucor (NUE), US Steel (X)의 주가가 모두 상승했고, 알루미늄 생산업체 Alcoa (AA)의 주가도 상승했습니다. 이번 조치는 지난주 미국의 교역 파트너인 캐나다와 멕시코에 대한 관세가 일시 중단된 후, 트럼프의 빠르게 진행되는 정책 개편과 무역 전쟁 가능성의 또 다른 고조를 보여줍니다. 한편 시장은 이번 주 트럼프가 각 국가가 미국 제품에 부과하는 관세와 동일한 수준의 상호 관세를 모든 교역 파트너에게 부과할 것이라는 발표를 예상하고 있습니다. 하지만 월요일 미국 주식의 상...

2025년 2월 4일 at 오전 3:25 GMT+9 투자자들은 지난주 두 개의 레버리지론 ETF에 사상 최대 규모의 자금을 쏟아부었습니다. 이는 Federal Reserve가 금리 인하에 신중할 것이라는 강한 확신에 따른 베팅이었습니다. 약 200억 달러 규모의 Janus Henderson AAA CLO ETF(JAAA)는 지난주 12억 달러 이상의 자금이 유입되며 2020년 출시 이후 최대 주간 유입액을 기록했습니다. SPDR Blackstone Senior Loan ETF(SRLN)도 6억 달러 이상을 유치하며 최근 13주 중 12주 연속 자금 유입을 이어갔습니다. 장기화된 고금리 환경은 두 펀드 모두에게 호재로 작용하고 있습니다. Bloomberg가 집계한 데이터에 따르면, 레버리지론은 작년 가장 좋은 성과를 보인 신용자산 중 하나로, 가격 상승과 이자 지급을 포함해 약 9%의 수익률을 투자자들에게 안겨주었습니다. 이러한 대출은 변동금리를 지급하기 때문에 금리가 오를수록 더 많은 수익을 창출합니다. WallachBeth Capital의 ETF 디렉터인 Mohit Bajaj는 "투자자들이 증권화된 대출 시장에 자금을 쏟아붓고 있는 이유는 이들이 더 분산되어 있고, 더 안전한 피난처이며, 높은 수익률을 제공하기 때문"이라고 설명했습니다. Federal Reserve 의장 Jerome Powell이 지난 수요일 당국이 금리 인하를 서...

세계 최대 규모의 Collateralized Loan Obligations(CLO) ETF 자산이 출시 5년도 채 되지 않아 처음으로 200억 달러를 넘어섰습니다. 이는 변동금리 투자에 관심을 가진 투자자들이 늘어난 결과입니다. Bloomberg가 집계한 데이터에 따르면, Janus Henderson AAA CLO ETF(JAAA)는 올해 초부터 약 40억 달러가 추가되어 총 202억 달러 규모에 도달했습니다. 이로써 Janus는 CLO 펀드 시장에서 20억 달러 규모의 PGIM AAA CLO ETF(PAAA)보다 약 10배 큰 규모로 선두 자리를 더욱 공고히 했습니다. 투자자들은 최근 몇 달간 CLO 중심의 ETF를 적극적으로 매수해왔습니다. 이는 예상보다 고착화된 인플레이션으로 인해 Federal Reserve가 금리 인하 속도를 늦출 것으로 예상되면서, 고금리가 장기화될 것이라는 전망 때문입니다. 높은 금리는 이러한 펀드들에 호재로 작용하는데, 고정 금리 상품과 비교해 CLO와 같은 변동금리 채권이 높은 기준금리에 연동되어 더 가치있게 되기 때문입니다. 이러한 투자 열기로 인해 이 분야의 전반적인 펀드 자산이 급증했습니다. PAAA는 올해 6,000억 달러 이상이 유입되며 37% 성장했습니다. Janus의 B-BBB CLO ETF(JBBB)는 27% 이상 성장했고, Eldbridge의 BBB-B CLO ETF(CLOZ)는 202...

2025년 안전한 수익을 추구하는 투자자들을 위한 옵션을 살펴보면, 전반적인 시장 환경은 여전히 매우 긍정적입니다. 불과 몇 년 전만 해도 junk bonds나 다른 형태의 고위험 채권 또는 주식에 투자하지 않고서는 5% 수익률을 찾는 것이 불가능했습니다. 하지만 오늘날은 그런 문제가 없습니다. 초단기 수익률이 예전만큼 높지는 않지만, iShares Treasury Floating Rate Bond ETF (TFLO)에서 신용위험이나 듀레이션 위험이 거의 없이 4.2%의 수익률을 얻을 수 있습니다. 투자등급 회사채를 포함하는 iShares Floating Rate Bond ETF (FLOT)로 전환하면, 약간의 추가 신용위험으로 4.9%의 수익률을 얻을 수 있습니다. 다시 말해, 투자 기회는 여전히 존재합니다. 지난 1년 동안 많은 관심을 받은 자산군 중 하나는 CLO(Collateralized Loan Obligations)입니다. 이는 전통적인 채권과는 다른 것으로, 레버리지론 풀로 뒷받침되는 구조화 상품입니다. 이러한 증권은 추가적인 신용위험과 낮은 유동성을 수반하기 때문에, 일반적으로 수익률이 전통적인 Treasury bills보다 높습니다. CLO의 최고 신용등급 트랜치에 투자하면 최소한의 추가 위험으로 1% 이상의 추가 수익률을 얻을 수 있습니다. 이 카테고리에서 가장 인기 있는 상품은 Janus Henderson AAA ...

물리학의 "관찰자 효과(observer effect)"처럼, 트레이더와 투자자들은 단순한 관찰자가 아닌 시장 참여자입니다. 이들의 인식이 가격에 영향을 미치고, 그 가격이 다시 인식에 영향을 미치는 피드백 루프가 형성될 수 있습니다. 현재 AI 관련 투자에서 이러한 '성찰성(reflexivity)'이 가장 잘 드러나고 있으며, 투자자들은 마치 찌르레기 떼처럼 움직입니다. 관찰자 효과(observer effect)는 물리학에서 측정 과정이 시스템에 영향을 미쳐 측정 결과를 변화시킬 수 있다는 개념을 의미합니다. 이 효과는 다양한 물리적 시스템에서 나타날 수 있지만, 특히 양자역학에서 중요한 역할을 합니다. -chatGPT 많은 경우 주식의 모멘텀을 따라가는 것이 현명할 수 있습니다. 직관적으로 생각해도, 매수자가 많으면 주가는 오르고 매도자가 많으면 주가는 내립니다. 군중의 움직임이 주가를 결정하는 것입니다. 하지만 이것이 맹목적으로 군중을 따라야 한다는 의미는 아닙니다. 어린 시절 우리 집 벽에는 Francois de Kresz가 1974년에 그린 '무통(Moutons)' 이라는 그림이 걸려 있었습니다. 이는 절벽 끝으로 무심히 걸어가는 거대한 양 떼를 거슬러 혼자 반대로 가는 양의 모습을 표현한 것입니. 이는 레밍처럼 맹목적으로 군중을 따르는 것의 위험성을 경고하고 있습니다. 이는 특히 현재의 AI 투자 열풍에서 매우 중요한 교훈을...

금요일, 테크 섹터 우려가 완화되며 조성됐던 시장 안정세가 관세 관련 급변하는 소식에 무너졌습니다. 트럼프 대통령이 이번 주말 중국, 멕시코, 캐나다에 관세를 부과하겠다는 백악관 발표에 주가는 하락하고 달러화는 강세를 보였습니다. S&P 500 지수와 Nasdaq100지수는 1%에 육박하던 상승분을 모두 반납했습니다. 멕시코와 캐나다에 25%, 중국에 10%의 관세를 토요일부터 부과하겠다는 백악관 발표와 함께 달러화는 지난 11월 이후 최대 주간 상승률을 기록했습니다. 미국은 또한 관세 시행을 한 달 연기한다는 보도를 부인했는데, 이 보도로 달러화가 일시적으로 약세를 보였었습니다. 캐나다 달러(loonie)는 0.4% 하락한 반면, 멕시코 페소(peso)는 보합을 보였습니다. 유가는 상승세를 나타냈습니다. 금요일 연설에서 트럼프프 대통령은 향후 몇 달 간 철강, 알루미늄, 석유·가스, 제약품, 반도체 등 광범위한 수입품에 관세를 부과할 것이라고 밝히며, 무역 상대국들에 대한 새로운 관세 부과 위협 수위를 한층 높였습니다. 또한 유럽연합을 겨냥한 관세와 관련해 "매우 실질적인 조치를 취할 것"이라고 언급했습니다. 모건스탠리의 Wealth Management Market Research & Strategy Team을 이끄는 다니엘 스켈리는 "우리는 관세를 둘러싼 변동성 가능성을 언급해왔고, 오늘 시장에서 그것이 현실화되는 것을 보았습니다...

대부분의 투자자들은 투자가 흑과 백처럼 명확했으면 하고 바랍니다. '주식을 언제 사고 팔아야 하는지, 시장이 좋아질지 나빠질지, 어떤 종목을 사고 어떤 종목을 피해야 하는지, 전부 투자할지 아니면 현금화할지 그냥 딱 알려주면 좋겠다'는 것이죠. 하지만 시장이 어려운 이유는 대부분의 상황이 흑백이 아닌 회색지대에 있기 때문입니다. 미래를 아무도 알 수 없고, 과거 데이터도 잘못 해석하면 오히려 독이 될 수 있어서 어떤 것도 확신하기가 어렵습니다. mega cap stocks(시가총액 상위 대형주)가 바로 이런 상황을 잘 보여주는 예시입니다. 어떤 이들은 미국 시장에서 대형 기술주들의 비중이 너무 높아진 것을 우려하고 있습니다. 반면 다른 이들은 역사상 가장 뛰어난 이 기업들에 도전하는 것은 바보 같은 짓이라고 말합니다. 이 논쟁의 양쪽 입장을 자세히 살펴보도록 하겠습니다. 실제로 대기업들의 시장 집중도는 눈여겨볼 만한 수준입니다. 2015년 말과 비교해보면 얼마나 급격하게 상황이 바뀌었는지 확연히 알 수 있죠. 5개 대형주(Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Google)가 전체 시장의 거의 30%를 차지하고 있습니다. 이들 기업의 market capitalization(시가총액)은 실로 놀라운 수준에 달합니다. Apple, Nvidia, Microsoft는 모두 시가총액 3조 달러를 넘어선 기업들입니다. Go...

2023년 초부터 2024년 말까지 S&P 500 Index가 50% 이상 상승하며 18조 달러의 가치를 더하는 동안, 주식시장의 끝없는 상승세를 막을 수 있는 것은 없어 보였습니다. 하지만 지금 Wall Street는 이러한 랠리를 궁극적으로 저지할 수 있는 것을 목격하고 있습니다. 바로 5%를 넘는 Treasury yields입니다. 주식 트레이더들은 수개월 동안 채권시장의 경고를 무시해왔고, 대신 차기 대통령 Donald Trump의 감세 공약으로 인한 이익과 인공지능의 무한한 가능성에 주목해왔습니다. 하지만 Treasury yields가 불길한 이정표를 향해 상승하고 주가가 이에 반응해 하락하면서 지난주 그 위험이 부각되었습니다. 20년물 US Treasuries의 수익률은 수요일에 5%를 돌파했고 금요일에 다시 상승하며 2023년 11월 2일 이후 최고치를 기록했습니다. 한편, 30년물 US Treasuries는 금요일에 잠시 5%를 넘어서며 2023년 10월 31일 이후 최고치에 도달했습니다. Federal Reserve가 fed funds rate를 인하하기 시작한 9월 중순 이후, 이러한 yields는 약 100 basis points 상승했으며, 같은 기간 동안 fed funds rate는 100 basis points 하락했습니다. 채권 수익률이 완화 사이클 초기에 극적이고 빠르게 상승한 것에 대해 Neuberger...

최근 주식 투자자들은 미국 Treasury yields의 상승을 상당한 우려를 가지고 지켜보고 있습니다. 특히 S&P 500 Index의 earnings yield(주가수익률) 대비 10년물 국채 수익률의 프리미엄 확대가 큰 주목을 받고 있습니다. 이는 본래 있어서는 안 되는 현상입니다. Treasury bonds(국채)는 일반적으로 세계에서 가장 안전한 투자 수단으로 여겨지는 반면, 주식은 가장 위험한 자산 중 하나이기 때문입니다. 따라서 earnings yield는 보통 Treasury yield보다 높은데, 이를 금융전문가들은 equity risk premium(주식위험프리미엄)이라고 부릅니다. 하지만 equity risk premium은 작년 말 20년 만에 처음으로 마이너스로 전환되었습니다. Price-earnings ratio(PER: 주가수익비율)의 역수인 earnings yield는 월가 애널리스트들의 기업 당해 회계연도 실적 컨센서스 추정치를 기준으로 11월에 3.9%까지 하락했습니다. 한편 10년물 Treasury yield는 4.4%까지 상승했고 현재는 4.7%에 더 가까운 수준이며, S&P 500의 earnings yield는 4% 수준에 머물러 있습니다. 주식에 대한 우려 가운데는 마이너스 equity risk premium이 주식 시장의 나쁜 징조라는 인식이 깔려 있습니다. 역사적으로 보면 이는 사실이지만, ...

Vanguard는 2024년에도 큰 성과를 거뒀습니다. 이 업계의 거인은 ETF에 3,000억 달러의 순유입 자금을 끌어들였고, ETF 총자산이 3조 달러를 돌파했죠. 여전히 세계 최대 ETF 운용사인 BlackRock에는 뒤처져 있지만, 언젠가는 1위 자리를 차지할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 Vanguard의 주식 ETF 측면에서 보면, 시장 상황이 그다지 우호적이지는 않았어요. VOO(Vanguard S&P 500 ETF)와 VTI(Vanguard Total Market ETF)가 여전히 대표 상품이긴 하지만, 인기 있는 대부분의 주식 ETF들이 시장의 달콤한 구간을 놓쳤습니다. VIG(Vanguard Dividend Appreciation ETF)와 VYM(Vanguard High Dividend Yield ETF)는 배당주들이 인기를 얻지 못하면서 S&P 500에 크게 뒤처졌습니다(미국 배당 ETF 카테고리에서는 상위권 성과를 보였지만요). VUG(Vanguard Growth ETF)와 다른 성장주 ETF들(VOOG, VONG, MGK)을 제외하면, AI나 암호화폐, 매그니피센트 7과 같은 시장 트렌드를 제대로 활용하지 못했죠. Vanguard는 항상 ETF 상품 구성에서 보수적이었는데, 2024년에는 이런 특징이 더욱 두드러졌습니다. 하지만 2025년은 새로운 해입니다! 2년 만에 처음으로, 미국 주식시장에 불리한 조...

역사적으로 보면 금융 상품은 계속해서 복잡해지는 경향이 있습니다. 최근에는 이런 현상이 일반 투자자들에게 친숙했던 ETF 시장에서도 나타나고 있죠. 작년 미국 ETF 시장은 자금 유입액이 1조 달러를 돌파하며 새로운 기록을 세웠습니다. ETF가 인기를 끄는 이유는 수수료가 저렴하고, 언제든 사고팔기 쉬우며, 특히 기존 펀드보다 세금 혜택이 훨씬 크기 때문입니다. 주식이나 채권에 투자하고 싶다면 블랙록, 뱅가드, 스테이트스트리트와 같은 대형 운용사들이 이미 아주 저렴한 수수료로 좋은 상품들을 내놓고 있어서, 이 거대 기업들과 정면승부를 하기는 쉽지 않은 상황입니다. 그래서 월스트리트는 새로운 돈벌이 수단을 찾아냈습니다. 아무리 복잡한 금융 상품이라도 ETF로 포장해 내놓는 거죠. 모닝스타 데이터를 보면 2024년 미국에서 나온 새 ETF 중 약 30%가 복잡한 투자전략을 내세우고 있는데, 이는 지난 9년 평균의 두 배나 됩니다. ETF 이름은 점점 더 그럴듯해지고 있지만, 정작 그 안에서 어떤 일이 벌어지는지는 점점 더 알기 어려워지고 있는 셈입니다. 이러한 복잡성은 때로 기본형 ETF보다 더 저조한 수익률로 이어지기도 합니다. 'HIGH'라는 티커로 거래되는 Simplify Enhanced Income ETF는 "국채(T-bills) 대비 상당한 추가 수익을 제공하는 것을 목표로 한다"는 투자설명서에도 불구하고, 부진했던 12월을 거...

투자자들은 화요일 Nvidia 주식이 지난 11월 이후 최고가를 기록한 후 주춤하자 대규모의 콜옵션을 매도했습니다. 거래 초반에 1월 17일 만기의 140달러 콜옵션 약 20만 계약과 함께, 2월 21일 만기의 159달러에서 165달러 사이의 행사가격을 가진 콜옵션 60-70만 계약이 거래되었습니다. Susquehanna International Group의 파생상품 전략 공동 책임자인 크리스 머피에 따르면, 이 콜옵션들은 대부분 매도되었다고 합니다. 이러한 매도세는 젠슨 황 CEO가 월요일 밤 라스베이거스 CES 박람회에서 새로운 제품군을 공개한 프레젠테이션을 앞두고 지난 몇 거래일 동안 보였던 콜옵션 매수세를 뒤집는 것으로 보입니다. 주가는 6.2% 하락한 140.14달러로 월요일의 3.4% 상승분을 모두 반납했습니다. 머피는 "엔비디아가 목요일 수준으로 돌아왔고, 우리가 금요일과 월요일에 주목했던 2월물 콜옵션들과 1월물 140달러 콜옵션들이 공격적으로 매도되고 있다"고 말했습니다. 뉴욕 시간 오후 4시 23분 기준 총 옵션 거래량은 673만 계약을 기록해 11월 21일 이후 최고치를 기록했습니다. 2월물 옵션의 내재변동성(implied volatility) 변화는 매도세를 보여주고 있는데, 콜옵션이 월요일의 약세 풋옵션과 비슷한 수준에서 디스카운트 상태로 하락했습니다. "어제 엔비디아의 skew가 크게 상승했고 오전까지 콜옵션...