미국의 기술 우위는 점점 더 적은 수의 주식, 즉 생성형 AI와 이를 실행하는 데 필요한 인프라를 구축하는 데 관련된 주식으로 좁혀지고 있습니다. 그리고 이 주식들은 점점 더 높은 멀티플로 거래되고 있습니다. 오해하지 마세요. 저는 제너레이티브 AI의 팬이고 아마존, 마이크로소프트, 엔비디아는 훌륭한 회사라고 생각합니다. 하지만 이러한 높은 기대에 부응하지 못하면 미국의 기술 우위가 흔들리고 미국 주식의 유럽 및 영국 대비 성과가 떨어질 수 있습니다. 밸류에이션 전문가인 Aswath Damodaran의 NVidia 분석(https://blog.naver.com/tysinvs/223502086615) 을 읽어보셨다면, 향후 10년간 AI 분야의 리더십뿐만 아니라 NVidia가 제너레이티브 AI와 비슷한 Nvidia에 대한 밸류에이션을 통해 통찰력을 가져보시기 바랍니다... (※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 ... blog.naver.com 규모의 다른 시장을 발견하고 그 시장도 지배할 것이라는 점을 알고 있을 것입니다. Damodaran 교수가 이 분석을 발표한 이후 지난 12개월 동안 엔비디아는 그 이상의 성과를 거두었습니다. 실제로 지난 4분기에 대한 수익 추정치를 완전히 무너뜨렸으며 둔화될 조짐도 보이지 않습니다. 하지만 인공지능의 후예인 Nv...

(※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 Nvidia의 미래 밸류에이션을 예측하는 것이 아닙니다. 저와 같은 아마추어적 시각에서 당시에 Nvidia 의 밸류에이션이 어떻게 이루졌는지를 살펴봄으로서 통찰력을 가졌으면 하는 마음에서 게시한 것입니다) 시작에 앞서, 몇 가지 고백으로 이 글을 시작하려 합니다. 첫 번째로, 제 포트폴리오는 올해(2023년) 기술주 중심의 시장에서 잘 버텨주었고, 그 이유 중 하나는 NVIDIA와 Microsoft를 보유하고 있기 때문입니다. 이 두 회사는 AI스토리로부터 큰 혜택을 받았습니다. 두 번째로, 제가 미래를 예견하고 이러한 주식을 매수한 것이 아니라는 점입니다. Microsoft는 2014년에, NVIDIA는 2018년에 매수했는데, 당시에는 AI가 제 상상 속에 전혀 존재하지 않았습니다. 그냥 운이 좋았던 것이죠. 이는 시장에서는 운이 지혜를 이기는 경우가 종종 있다는 것을 상기시켜줍니다. 그러나 NVIDIA의 주가가 급등하면서, 매도할지 계속 보유할지 고민하게 되었습니다. 이에 따라 AI의 가치와 약속에 대해 평가해볼 필요가 있습니다. 그리고 여러분들과 함께 AI가 가지는 잠재력과 위험에 대해 과거의 교훈을 통해 살펴보려 합니다. 반도체 사업 현대의 반도체 사업은 1980년대 PC 혁명으로 성장기를 맞이했습니다. ...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

이번 여행 주간에는 기록적인 수의 승객이 미국 공항을 통과할 것으로 예상됩니다. 지금이 항공사의 재무상태가 긍정적인 시기라고 생각할 수 있지만, 그렇지 않습니다. 항공사는 연료, 임금 및 이자율과 같은 비용 상승을 비롯한 수많은 문제에 직면해 있습니다. 그리고 보잉의 문제는 항공사들이 기록적인 수의 승객을 감당할 수 있는 노선을 확장할 수 있는 비행기가 너무 적다는 것을 의미합니다. 예약률이 높다고 해서 이러한 재정 압박을 완전히 상쇄할 수는 없습니다. 승객에게 좋은 소식은 적어도 단기적으로는 항공사의 이익에 타격을 주는 대부분의 문제에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 항공 요금은 원가가 아닌 수요와 공급에 의해 훨씬 더 많이 결정됩니다. 하지만 장기적으로는 항공사의 어려움으로 인해 항공 노선이 줄어들고 승객의 선택권이 줄어들며 궁극적으로 쾌적한 비행 경험이 줄어들 수 있습니다. 애널리스트들은 항공사들이 올해 4월부터 6월까지의 재무 실적을 발표할 때 약 20억 달러(33%)의 이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 1분기 업계 전체에서 약 8억 달러의 손실을 기록한 데 이은 것입니다. 항공사의 가장 큰 두 가지 비용인 인건비와 제트 연료 가격이 올해 급격히 상승하고 있습니다. 항공사 조종사 노조는 수년간의 임금 정체를 만회하기 위해 두 자릿수 임금 인상을 단행했고, 승무원 노조도 비슷한 수준의 인상을 원하고 있습니다. 여름철 ...

9월 금리 인하에 대한 투자자들의 낙관론을 부추긴 경제지표 부진으로 S&P 500 지수와 나스닥 지수가 모두 신기록을 세우며 수요일 휴장으로 단축 마감했습니다. S&P 500 지수(^GSPC)는 화요일 처음으로 5,500을 돌파한 후 약 0.5% 상승하여 5,537로 최고치를 경신했습니다. 올해 들어 33번째 신고가를 기록한 것입니다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수(^IXIC)도 상승세를 보이며 약 0.9% 상승 마감한 반면 다우존스 산업평균지수(^DJI)는 약 0.1% 하락했습니다. 이러한 움직임은 목요일 독립기념일 연휴를 맞아 주식 시장이 휴장하기에 앞서 나온 것입니다. Capital Economics의 폴 애쉬워스는 경기 둔화 조짐을 고려할 때 연준 의사록이 "후행하는 느낌"이라고 말했습니다. JPMorgan Chase & Co의 마이클 페로리는 회의록이 "비둘기파적"이라고 말했습니다. 디플레이션 압력이 만연하고 노동 시장이 덜 긴축되고 있으며 경제 활동 성장이 계속 완화되어야 한다는 데 광범위한 동의가 있었다고 그는 지적했습니다. 금요일 일자리 보고서를 앞두고 발표한 데이터에 따르면 서비스 부문이 4년 만에 가장 빠른 속도로 위축된 반면 노동 시장은 더욱 냉각 조짐을 보였습니다. Nationwide의 마크 해켓은 "거시적 그림에 구름이 끼고 있지만 투자자들의 유리 반쪽짜리 사고방식은 계속해서 시장을 상승시키고 있다"고 말했습니...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

높은 인플레이션과 비싼 주식은 risk-return 관계를 마이너스로 만들고 주식 프리미엄을 0으로 축소시킵니다. '모든 것이 비싸지는' 시나리오 이후 몇 년 동안 low-volatility, quality, value, momentum factors은 상당한 플러스 프리미엄을 만듭니다. 오늘날의 시장 역학을 고려할 때 투자자는 변동성이 높은 주식을 피하거나 또는 이 블로그 게시물에서 설명한 역사적 현실과는 다른 결과를 기대해야 합니다. 당장은 주식 프리미엄에 대한 전망이 밝지 않지만 팩터 프리미엄에 대한 전망은 밝다는 것을 보여드리겠습니다. Money Illusion 화폐 착시 현상(Money Illusion)은 투자자가 인플레이션을 고려하지 않는 것을 의미합니다. 이는 특히 인플레이션이 3% 이상일 때 명목 수익률에서 실질 수익률로 전환하기 어렵게 만드는 인지적 편향입니다. 인플레이션과 위험-수익률 관계에 관한 코헨, 폴크, 부올텐아호(2004)의 연구는 오늘날에도 여전히 유효합니다. 이들은 자산 가격은 미래 익의 성장률인 G와 할인율인 R에 의해 결정되는 Gordon의 Growth Model을 사용합니다:(https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=548402) Price = G/R 이들은 투자자들이 실질 수익률이 아닌 명목 수익률로 실질 수익을 할인한다는 이론인 화폐 착시 현상...

지난 몇 주 동안 유럽의 경제와 시장의 어려움에 관한 차트를 많이 접했습니다. 한번 살펴보겠습니다. 미국 주식 시장에서 가장 큰 기업들이 유럽에서 가장 큰 경제 강국들만큼 크거나 그보다 더 크다는 것을 보여주는 이 차트는 항상 저를 놀라게 합니다: 영국은 런던 거래소에 약 1,900개의 주식이 상장되어 있습니다. 프랑스와 독일의 주요 거래소에는 각각 약 800개와 500개의 주식이 있습니다. 엔비디아의 직원 수는 30,000명 미만입니다. 이런 차트를 통해 무엇을 실행할 수 있을지는 모르겠지만, 생각하게 됩니다. Economist지는 금세기 유럽의 GDP와 주식 시가총액의 하락을 보여주는 차트를 제시했습니다: 유럽은 세계 GDP의 25%를 차지하지만 세계 주식 시가총액의 15%에 조금 못 미칩니다. 미국은 GDP 비중은 25%로 거의 비슷하지만 전 세계 시가총액의 60% 이상을 차지합니다. 미국(중국도 마찬가지)은 PE(사모시장) 측면에서도 유럽을 압도하고 있습니다: 2010년대 초반에는 상황이 상당히 평등했습니다. 더 이상은 아닙니다. Financial Times에는 대 금융 위기 직전부터 생산성의 격차를 보여주는 차트를 제시했습니다: 마치 2008년 금융 위기 이후 미국 근로자와 기업이 유로존보다 효율성이 높아진 상황에서 누군가 스위치를 뒤집어 놓은 것과 같습니다. 지난주 WSJ은 사치스러운 소비를 즐기는 미국인 관광객이 유로존의...

금요일 미국 주식시장은 인플레이션 둔화를 나타내는 새로운 경제지표와 예상보다 양호한 소비자 심리 지표가 발표되면서 하락세를 보였습니다. 그러나 2024년 상반기 주식시장은 강세로 마무리했습니다. 종목별 상승률로는 NVIDIA가 150%로 1위를 차지했고 뒤를 이어 ARM HOLDINGS가 122.15%를 기록했습니다. 지난 주 금요일 S&P 500지수 는 0.41% 하락한 5,460.48로, 나스닥 종합 지수 는 0.71% 하락하여 17,732.60으로 마감했습니다. 두 지수 평균은 장 초반 장중 사상 최고치를 경신한 후 하락세로 돌아섰습니다. 다우존스 산업 평균 지수 은 45.20포인트(0.12%) 하락한 39,118.86으로 마감했습니다. 상무부는 5월 인플레이션이 3년여 만에 가장 낮은 연간 상승률로 둔화했다고 금요일에 발표했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 개인소비지출 물가지수는 지난달 0.1%, 전년 대비 2.6% 상승에 그쳤습니다. 두 추정치 모두 다우존스 컨센서스 예상치와 일치했습니다. 핵심 PCE 지수는 연방준비제도이사회가 선호하는 인플레이션 지표입니다. 식품과 에너지가 포함된 헤드라인 PCE는 전월 대비 보합, 연간 기준으로는 2.6% 상승하여 역시 예상과 일치했습니다. 샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 "통화 정책이 효과가 있고 인플레이션이 점차 낮아지고 있다는 증거가 될 수 있고, 이는...

미국의 기술 우위는 점점 더 적은 수의 주식, 즉 생성형 AI와 이를 실행하는 데 필요한 인프라를 구축하는 데 관련된 주식으로 좁혀지고 있습니다. 그리고 이 주식들은 점점 더 높은 멀티플로 거래되고 있습니다. 오해하지 마세요. 저는 제너레이티브 AI의 팬이고 아마존, 마이크로소프트, 엔비디아는 훌륭한 회사라고 생각합니다. 하지만 이러한 높은 기대에 부응하지 못하면 미국의 기술 우위가 흔들리고 미국 주식의 유럽 및 영국 대비 성과가 떨어질 수 있습니다. 밸류에이션 전문가인 Aswath Damodaran의 NVidia 분석(https://blog.naver.com/tysinvs/223502086615) 을 읽어보셨다면, 향후 10년간 AI 분야의 리더십뿐만 아니라 NVidia가 제너레이티브 AI와 비슷한 Nvidia에 대한 밸류에이션을 통해 통찰력을 가져보시기 바랍니다... (※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 ... blog.naver.com 규모의 다른 시장을 발견하고 그 시장도 지배할 것이라는 점을 알고 있을 것입니다. Damodaran 교수가 이 분석을 발표한 이후 지난 12개월 동안 엔비디아는 그 이상의 성과를 거두었습니다. 실제로 지난 4분기에 대한 수익 추정치를 완전히 무너뜨렸으며 둔화될 조짐도 보이지 않습니다. 하지만 인공지능의 후예인 Nv...

(※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 Nvidia의 미래 밸류에이션을 예측하는 것이 아닙니다. 저와 같은 아마추어적 시각에서 당시에 Nvidia 의 밸류에이션이 어떻게 이루졌는지를 살펴봄으로서 통찰력을 가졌으면 하는 마음에서 게시한 것입니다) 시작에 앞서, 몇 가지 고백으로 이 글을 시작하려 합니다. 첫 번째로, 제 포트폴리오는 올해(2023년) 기술주 중심의 시장에서 잘 버텨주었고, 그 이유 중 하나는 NVIDIA와 Microsoft를 보유하고 있기 때문입니다. 이 두 회사는 AI스토리로부터 큰 혜택을 받았습니다. 두 번째로, 제가 미래를 예견하고 이러한 주식을 매수한 것이 아니라는 점입니다. Microsoft는 2014년에, NVIDIA는 2018년에 매수했는데, 당시에는 AI가 제 상상 속에 전혀 존재하지 않았습니다. 그냥 운이 좋았던 것이죠. 이는 시장에서는 운이 지혜를 이기는 경우가 종종 있다는 것을 상기시켜줍니다. 그러나 NVIDIA의 주가가 급등하면서, 매도할지 계속 보유할지 고민하게 되었습니다. 이에 따라 AI의 가치와 약속에 대해 평가해볼 필요가 있습니다. 그리고 여러분들과 함께 AI가 가지는 잠재력과 위험에 대해 과거의 교훈을 통해 살펴보려 합니다. 반도체 사업 현대의 반도체 사업은 1980년대 PC 혁명으로 성장기를 맞이했습니다. ...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

이번 여행 주간에는 기록적인 수의 승객이 미국 공항을 통과할 것으로 예상됩니다. 지금이 항공사의 재무상태가 긍정적인 시기라고 생각할 수 있지만, 그렇지 않습니다. 항공사는 연료, 임금 및 이자율과 같은 비용 상승을 비롯한 수많은 문제에 직면해 있습니다. 그리고 보잉의 문제는 항공사들이 기록적인 수의 승객을 감당할 수 있는 노선을 확장할 수 있는 비행기가 너무 적다는 것을 의미합니다. 예약률이 높다고 해서 이러한 재정 압박을 완전히 상쇄할 수는 없습니다. 승객에게 좋은 소식은 적어도 단기적으로는 항공사의 이익에 타격을 주는 대부분의 문제에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 항공 요금은 원가가 아닌 수요와 공급에 의해 훨씬 더 많이 결정됩니다. 하지만 장기적으로는 항공사의 어려움으로 인해 항공 노선이 줄어들고 승객의 선택권이 줄어들며 궁극적으로 쾌적한 비행 경험이 줄어들 수 있습니다. 애널리스트들은 항공사들이 올해 4월부터 6월까지의 재무 실적을 발표할 때 약 20억 달러(33%)의 이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 1분기 업계 전체에서 약 8억 달러의 손실을 기록한 데 이은 것입니다. 항공사의 가장 큰 두 가지 비용인 인건비와 제트 연료 가격이 올해 급격히 상승하고 있습니다. 항공사 조종사 노조는 수년간의 임금 정체를 만회하기 위해 두 자릿수 임금 인상을 단행했고, 승무원 노조도 비슷한 수준의 인상을 원하고 있습니다. 여름철 ...

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

■ 부정적인 신기록들이 속출하는 Nasdaq지수 단기 낙폭과대에 따른 반등시도가 이어졌던 미국 주식시장이 장마감 1시간을 앞두고 재차 무너졌다 Nasdaq지수는 장중 한 때 2.1%까지 상승했다가 결국 -1.3%하락 마감했다. Dow지수 역사 장중에 400pt 이상 오른 후 매물을 이기지 못하고 -310pt하락했다. 2021년 12월 1일 이후 처음으로 200dma를 하회했다. S&P500지수는 1.53%까지 상승한 이후 -1.1% 하락 마감했다. 2021년 10월 이후 처음으로 4500선이 무너졌다. Nasdaq지수와 Dow지수와는 달리 아직은 200dma를 지키고 있다. 매 앞에 장사없다는 말이 실감나는 하루였다. 그리고 주식시장은 에스컬레이터를 타고 오르고, 엘리베이터를 타고 내려온다는 속설도 증명되고 있다. 최근 주식시장을 주도한 것은 성장주였고, 성장주를 대표하는 인덱스는 Nasdaq지수이다. 그런데 수요일 기준으로 2021년 3월 이후 처음으로 조정국면(사상 최고가 대비 -10%이상 하락)에 진입했다. 1973년 이후, Nasdaq지수가 조정국면에 진입했던 사례는 27차례였다. 1996년까지는 조정국면에 진입한 다음날 수익률이 마이너스를 보이는 경향이 있었다. 그러나 1997년 이후로는 14번 가운데 13번은 평균 1.78%, 중앙값은 2.09%를 기록했다. 아마 오늘 장중 한때 2.1%까지 상승한 점이 이에 해당된다고 볼...

Microsoft가 Activision Blizzard(ATVI)를 인수한다고 발표한 후에 ATVI사의 주가가 급등했다. 전액 현금으로 ATVI사를 주당 $95에 인수하기로 했다. 이는 지난주 금요일 종가대비 45%나 높은 수준이다. 인수가격 주당 $95를 기준으로 하면 ATVI사의 시가총액은 687억달러가 된다. Microsoft사의 시가총액 $2.3조와 비교하면 매우 낮은 금액이지만 엄청난 규모임에는 틀림없다. Microsoft사는 인수협상을 2023년 회계년도까지 마무리 할 것이라고 발표했다. 이는 2022년 전반부 또는 2023년 전반기에 해당된다. 그러나 MS사는 이러한 거래는 "관행상의 폐업 조건과 관련 규제 검토 완료 그리고 ATVI사의 주주 승인이 있어야 가능하다"고 조심스런 태도를 보였다. 아마 규제당국은 금번 거래를 면밀히 살펴볼 것이다. 왜냐하면 거래가 종결되면 Microsoft사의 매출은 Tencent와 Sony에 이어 전세계 3위의 게임사가 될 것이기 때문이다. 일반적으로 대형 기술사들은 전세계적으로 반독점 규제를 받아왔다. 전략적으로 ATVI사가 왜 Microsoft사에 어울리는지는 명확하다. ATVI사는 게임기 전반에 걸쳐 매우 인기있는 프랜차이즈를 갖고 있는 게임산업의 거두(Warcraft, Call of Duty,Candy Crush등이 포함)이다. 이러한 프랜차이즈는 MS사의 기존의 탄탄한 게임 라인업...

고비용 뮤추얼펀드에서 저비용 ETF로의 대전환이 지속되고 있다. 2020년에 펀드를 분석하는 전문기관인 ICI(Investment Company Institute)는 뮤추얼펀드 규모가 1000억달러 감소한 반면, ETF는 5000억달러 증가했다고 발표했다. 그리고 2021년에 ETF는 또 한번의 기록을 세웠다. 2021년 50주동안 9000억달러가 유입된 것이다. 자산규모 뿐만 아니라 신규 ETF도 400개 이상 출시되었다. 여기서 단 한가지 문제가 발생한다. 이렇게 많은 펀드를 연구할 시간이 있을까 하는 점과 이들 ETF들이 지속 가능한 장기 투자자 기반을 구축하고 관심부족에 따른 펀드 청산을 피할 수 있을까 하는 점이다. 사실, 2017년 이후, 700개 ETF이상이 청산되어, 어드바이저들과 고객들이 대체 상품을 찾느라 많은 어려움을 겪었다. 1. 펀드 선택이 매우 중요하다 많은 어드바이저들은 주요 인덱스 기반의 ETF들이 자산배분 목적을 충족시킬 수 있기 때문에 지속적으로 늘어나는 ETF 선택에 그다지 불편해하지 않는 것 같다. 그리고 초저비용이 ETF선택 기준이라면, 경쟁력있는 상품을 선택하기가 힘들 것이다. 25개의 가장 큰 ETF들 가운데 대부분은 운용보수가 0.20%정도이기 때문이다. 하지만 여러분들이 대형주 펀드이외에 초점을 맞춰야 할 타당한 이유가 있다. 많은 경우, 운용규모가 작고 인기가 덜한 펀드들은 실제로 특정 ...

■ 인플레이션이 최대 화두임을 다시 한번 증명한 오늘 미국 주식시장이 하락으로 마감했다. 투자자들이 강력한 노동시장과 생산자물가(PPI)에 대한 우려감을 표시한 것이다. 지난주 실업급여청구건수가 예상과는 다르게 증가했지만, 여전히 전염병 이전 평균수준 보다 낮은 것으로 나타났다. 전망치는 200,000건이었는데 230,000으로 증가한 것이다. 한편, 신규 청구건수가 2019년까지는 주당 220,000건이었지만, 작년 12월초 기준으로는 190,000건을 하회하면서 1969년 이후 가장 낮은 수준을 기록중이다. 강력한 노동시장환경이 인플레이션에 부담으로 작용할 것이라는 우려감은 당연한 것으로 보인다. 한편, 12월 생산자물가지수(PPI)는 전년 대비 9.7% 상승했다. 2010년 이후 2번째로 높은 증가율이다. 11월대비 0.2% 상승했다. 그러나 변동성이 높은 음식료와 에너지를 제외하면 11월보다 0.5%, 전년대비 8.3%상승한 것이다. 이와 같이 데이터가 혼조세를 보이고 있는 것은 근본적인 물가 상승압력이 완화될 조짐을 보이고 있음을 시사해준다. 그럼에도 불구하고, Fed의 실세로 부상한 신임 FRB부의장인 Lael Brainard는 "인플레이션이 너무 높다. 근로자들이 월급으로 생활을 유지할 수 있을지에 대해 우려하고 있다. 우리의 통화정책은 모든 사람들의 회복세가 유지되면서 인플레이션을 2%대로 다시 회귀하는데 초점을 맞추고...

미국의 기술 우위는 점점 더 적은 수의 주식, 즉 생성형 AI와 이를 실행하는 데 필요한 인프라를 구축하는 데 관련된 주식으로 좁혀지고 있습니다. 그리고 이 주식들은 점점 더 높은 멀티플로 거래되고 있습니다. 오해하지 마세요. 저는 제너레이티브 AI의 팬이고 아마존, 마이크로소프트, 엔비디아는 훌륭한 회사라고 생각합니다. 하지만 이러한 높은 기대에 부응하지 못하면 미국의 기술 우위가 흔들리고 미국 주식의 유럽 및 영국 대비 성과가 떨어질 수 있습니다. 밸류에이션 전문가인 Aswath Damodaran의 NVidia 분석(https://blog.naver.com/tysinvs/223502086615) 을 읽어보셨다면, 향후 10년간 AI 분야의 리더십뿐만 아니라 NVidia가 제너레이티브 AI와 비슷한 Nvidia에 대한 밸류에이션을 통해 통찰력을 가져보시기 바랍니다... (※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 ... blog.naver.com 규모의 다른 시장을 발견하고 그 시장도 지배할 것이라는 점을 알고 있을 것입니다. Damodaran 교수가 이 분석을 발표한 이후 지난 12개월 동안 엔비디아는 그 이상의 성과를 거두었습니다. 실제로 지난 4분기에 대한 수익 추정치를 완전히 무너뜨렸으며 둔화될 조짐도 보이지 않습니다. 하지만 인공지능의 후예인 Nv...

(※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 Nvidia의 미래 밸류에이션을 예측하는 것이 아닙니다. 저와 같은 아마추어적 시각에서 당시에 Nvidia 의 밸류에이션이 어떻게 이루졌는지를 살펴봄으로서 통찰력을 가졌으면 하는 마음에서 게시한 것입니다) 시작에 앞서, 몇 가지 고백으로 이 글을 시작하려 합니다. 첫 번째로, 제 포트폴리오는 올해(2023년) 기술주 중심의 시장에서 잘 버텨주었고, 그 이유 중 하나는 NVIDIA와 Microsoft를 보유하고 있기 때문입니다. 이 두 회사는 AI스토리로부터 큰 혜택을 받았습니다. 두 번째로, 제가 미래를 예견하고 이러한 주식을 매수한 것이 아니라는 점입니다. Microsoft는 2014년에, NVIDIA는 2018년에 매수했는데, 당시에는 AI가 제 상상 속에 전혀 존재하지 않았습니다. 그냥 운이 좋았던 것이죠. 이는 시장에서는 운이 지혜를 이기는 경우가 종종 있다는 것을 상기시켜줍니다. 그러나 NVIDIA의 주가가 급등하면서, 매도할지 계속 보유할지 고민하게 되었습니다. 이에 따라 AI의 가치와 약속에 대해 평가해볼 필요가 있습니다. 그리고 여러분들과 함께 AI가 가지는 잠재력과 위험에 대해 과거의 교훈을 통해 살펴보려 합니다. 반도체 사업 현대의 반도체 사업은 1980년대 PC 혁명으로 성장기를 맞이했습니다. ...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

이번 여행 주간에는 기록적인 수의 승객이 미국 공항을 통과할 것으로 예상됩니다. 지금이 항공사의 재무상태가 긍정적인 시기라고 생각할 수 있지만, 그렇지 않습니다. 항공사는 연료, 임금 및 이자율과 같은 비용 상승을 비롯한 수많은 문제에 직면해 있습니다. 그리고 보잉의 문제는 항공사들이 기록적인 수의 승객을 감당할 수 있는 노선을 확장할 수 있는 비행기가 너무 적다는 것을 의미합니다. 예약률이 높다고 해서 이러한 재정 압박을 완전히 상쇄할 수는 없습니다. 승객에게 좋은 소식은 적어도 단기적으로는 항공사의 이익에 타격을 주는 대부분의 문제에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 항공 요금은 원가가 아닌 수요와 공급에 의해 훨씬 더 많이 결정됩니다. 하지만 장기적으로는 항공사의 어려움으로 인해 항공 노선이 줄어들고 승객의 선택권이 줄어들며 궁극적으로 쾌적한 비행 경험이 줄어들 수 있습니다. 애널리스트들은 항공사들이 올해 4월부터 6월까지의 재무 실적을 발표할 때 약 20억 달러(33%)의 이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 1분기 업계 전체에서 약 8억 달러의 손실을 기록한 데 이은 것입니다. 항공사의 가장 큰 두 가지 비용인 인건비와 제트 연료 가격이 올해 급격히 상승하고 있습니다. 항공사 조종사 노조는 수년간의 임금 정체를 만회하기 위해 두 자릿수 임금 인상을 단행했고, 승무원 노조도 비슷한 수준의 인상을 원하고 있습니다. 여름철 ...

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

미국의 기술 우위는 점점 더 적은 수의 주식, 즉 생성형 AI와 이를 실행하는 데 필요한 인프라를 구축하는 데 관련된 주식으로 좁혀지고 있습니다. 그리고 이 주식들은 점점 더 높은 멀티플로 거래되고 있습니다. 오해하지 마세요. 저는 제너레이티브 AI의 팬이고 아마존, 마이크로소프트, 엔비디아는 훌륭한 회사라고 생각합니다. 하지만 이러한 높은 기대에 부응하지 못하면 미국의 기술 우위가 흔들리고 미국 주식의 유럽 및 영국 대비 성과가 떨어질 수 있습니다. 밸류에이션 전문가인 Aswath Damodaran의 NVidia 분석(https://blog.naver.com/tysinvs/223502086615) 을 읽어보셨다면, 향후 10년간 AI 분야의 리더십뿐만 아니라 NVidia가 제너레이티브 AI와 비슷한 Nvidia에 대한 밸류에이션을 통해 통찰력을 가져보시기 바랍니다... (※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 ... blog.naver.com 규모의 다른 시장을 발견하고 그 시장도 지배할 것이라는 점을 알고 있을 것입니다. Damodaran 교수가 이 분석을 발표한 이후 지난 12개월 동안 엔비디아는 그 이상의 성과를 거두었습니다. 실제로 지난 4분기에 대한 수익 추정치를 완전히 무너뜨렸으며 둔화될 조짐도 보이지 않습니다. 하지만 인공지능의 후예인 Nv...

(※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 Nvidia의 미래 밸류에이션을 예측하는 것이 아닙니다. 저와 같은 아마추어적 시각에서 당시에 Nvidia 의 밸류에이션이 어떻게 이루졌는지를 살펴봄으로서 통찰력을 가졌으면 하는 마음에서 게시한 것입니다) 시작에 앞서, 몇 가지 고백으로 이 글을 시작하려 합니다. 첫 번째로, 제 포트폴리오는 올해(2023년) 기술주 중심의 시장에서 잘 버텨주었고, 그 이유 중 하나는 NVIDIA와 Microsoft를 보유하고 있기 때문입니다. 이 두 회사는 AI스토리로부터 큰 혜택을 받았습니다. 두 번째로, 제가 미래를 예견하고 이러한 주식을 매수한 것이 아니라는 점입니다. Microsoft는 2014년에, NVIDIA는 2018년에 매수했는데, 당시에는 AI가 제 상상 속에 전혀 존재하지 않았습니다. 그냥 운이 좋았던 것이죠. 이는 시장에서는 운이 지혜를 이기는 경우가 종종 있다는 것을 상기시켜줍니다. 그러나 NVIDIA의 주가가 급등하면서, 매도할지 계속 보유할지 고민하게 되었습니다. 이에 따라 AI의 가치와 약속에 대해 평가해볼 필요가 있습니다. 그리고 여러분들과 함께 AI가 가지는 잠재력과 위험에 대해 과거의 교훈을 통해 살펴보려 합니다. 반도체 사업 현대의 반도체 사업은 1980년대 PC 혁명으로 성장기를 맞이했습니다. ...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

이번 여행 주간에는 기록적인 수의 승객이 미국 공항을 통과할 것으로 예상됩니다. 지금이 항공사의 재무상태가 긍정적인 시기라고 생각할 수 있지만, 그렇지 않습니다. 항공사는 연료, 임금 및 이자율과 같은 비용 상승을 비롯한 수많은 문제에 직면해 있습니다. 그리고 보잉의 문제는 항공사들이 기록적인 수의 승객을 감당할 수 있는 노선을 확장할 수 있는 비행기가 너무 적다는 것을 의미합니다. 예약률이 높다고 해서 이러한 재정 압박을 완전히 상쇄할 수는 없습니다. 승객에게 좋은 소식은 적어도 단기적으로는 항공사의 이익에 타격을 주는 대부분의 문제에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 항공 요금은 원가가 아닌 수요와 공급에 의해 훨씬 더 많이 결정됩니다. 하지만 장기적으로는 항공사의 어려움으로 인해 항공 노선이 줄어들고 승객의 선택권이 줄어들며 궁극적으로 쾌적한 비행 경험이 줄어들 수 있습니다. 애널리스트들은 항공사들이 올해 4월부터 6월까지의 재무 실적을 발표할 때 약 20억 달러(33%)의 이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 1분기 업계 전체에서 약 8억 달러의 손실을 기록한 데 이은 것입니다. 항공사의 가장 큰 두 가지 비용인 인건비와 제트 연료 가격이 올해 급격히 상승하고 있습니다. 항공사 조종사 노조는 수년간의 임금 정체를 만회하기 위해 두 자릿수 임금 인상을 단행했고, 승무원 노조도 비슷한 수준의 인상을 원하고 있습니다. 여름철 ...

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

미국의 기술 우위는 점점 더 적은 수의 주식, 즉 생성형 AI와 이를 실행하는 데 필요한 인프라를 구축하는 데 관련된 주식으로 좁혀지고 있습니다. 그리고 이 주식들은 점점 더 높은 멀티플로 거래되고 있습니다. 오해하지 마세요. 저는 제너레이티브 AI의 팬이고 아마존, 마이크로소프트, 엔비디아는 훌륭한 회사라고 생각합니다. 하지만 이러한 높은 기대에 부응하지 못하면 미국의 기술 우위가 흔들리고 미국 주식의 유럽 및 영국 대비 성과가 떨어질 수 있습니다. 밸류에이션 전문가인 Aswath Damodaran의 NVidia 분석(https://blog.naver.com/tysinvs/223502086615) 을 읽어보셨다면, 향후 10년간 AI 분야의 리더십뿐만 아니라 NVidia가 제너레이티브 AI와 비슷한 Nvidia에 대한 밸류에이션을 통해 통찰력을 가져보시기 바랍니다... (※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 ... blog.naver.com 규모의 다른 시장을 발견하고 그 시장도 지배할 것이라는 점을 알고 있을 것입니다. Damodaran 교수가 이 분석을 발표한 이후 지난 12개월 동안 엔비디아는 그 이상의 성과를 거두었습니다. 실제로 지난 4분기에 대한 수익 추정치를 완전히 무너뜨렸으며 둔화될 조짐도 보이지 않습니다. 하지만 인공지능의 후예인 Nv...

(※ 본 내용은 2023년 6월 23일에 aswathdamodarn에서 분석한 내용입니다. 제가 본 내용을 게제한 이유는 Nvidia의 미래 밸류에이션을 예측하는 것이 아닙니다. 저와 같은 아마추어적 시각에서 당시에 Nvidia 의 밸류에이션이 어떻게 이루졌는지를 살펴봄으로서 통찰력을 가졌으면 하는 마음에서 게시한 것입니다) 시작에 앞서, 몇 가지 고백으로 이 글을 시작하려 합니다. 첫 번째로, 제 포트폴리오는 올해(2023년) 기술주 중심의 시장에서 잘 버텨주었고, 그 이유 중 하나는 NVIDIA와 Microsoft를 보유하고 있기 때문입니다. 이 두 회사는 AI스토리로부터 큰 혜택을 받았습니다. 두 번째로, 제가 미래를 예견하고 이러한 주식을 매수한 것이 아니라는 점입니다. Microsoft는 2014년에, NVIDIA는 2018년에 매수했는데, 당시에는 AI가 제 상상 속에 전혀 존재하지 않았습니다. 그냥 운이 좋았던 것이죠. 이는 시장에서는 운이 지혜를 이기는 경우가 종종 있다는 것을 상기시켜줍니다. 그러나 NVIDIA의 주가가 급등하면서, 매도할지 계속 보유할지 고민하게 되었습니다. 이에 따라 AI의 가치와 약속에 대해 평가해볼 필요가 있습니다. 그리고 여러분들과 함께 AI가 가지는 잠재력과 위험에 대해 과거의 교훈을 통해 살펴보려 합니다. 반도체 사업 현대의 반도체 사업은 1980년대 PC 혁명으로 성장기를 맞이했습니다. ...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

이번 여행 주간에는 기록적인 수의 승객이 미국 공항을 통과할 것으로 예상됩니다. 지금이 항공사의 재무상태가 긍정적인 시기라고 생각할 수 있지만, 그렇지 않습니다. 항공사는 연료, 임금 및 이자율과 같은 비용 상승을 비롯한 수많은 문제에 직면해 있습니다. 그리고 보잉의 문제는 항공사들이 기록적인 수의 승객을 감당할 수 있는 노선을 확장할 수 있는 비행기가 너무 적다는 것을 의미합니다. 예약률이 높다고 해서 이러한 재정 압박을 완전히 상쇄할 수는 없습니다. 승객에게 좋은 소식은 적어도 단기적으로는 항공사의 이익에 타격을 주는 대부분의 문제에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 항공 요금은 원가가 아닌 수요와 공급에 의해 훨씬 더 많이 결정됩니다. 하지만 장기적으로는 항공사의 어려움으로 인해 항공 노선이 줄어들고 승객의 선택권이 줄어들며 궁극적으로 쾌적한 비행 경험이 줄어들 수 있습니다. 애널리스트들은 항공사들이 올해 4월부터 6월까지의 재무 실적을 발표할 때 약 20억 달러(33%)의 이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 1분기 업계 전체에서 약 8억 달러의 손실을 기록한 데 이은 것입니다. 항공사의 가장 큰 두 가지 비용인 인건비와 제트 연료 가격이 올해 급격히 상승하고 있습니다. 항공사 조종사 노조는 수년간의 임금 정체를 만회하기 위해 두 자릿수 임금 인상을 단행했고, 승무원 노조도 비슷한 수준의 인상을 원하고 있습니다. 여름철 ...

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

한국은 63조 달러 규모의 섀도우 뱅킹 세계에서 가장 주목해야 할 약점으로 떠오르고 있습니다. 금리 상승 이후 국내외에서 부동산 익스포저에 균열이 나타나고 있으며, T.로우 프라이스 그룹과 노무라 홀딩스 등 금융회사들이 그림자 대출에 대한 스트레스에 대한 우려를 표명하고 있습니다. 국내 주요 대부업체의 연체율은 작년에 6.55%로 두 배 가까이 증가했으며, 씨티그룹의 경제학자들은 111조원(800억 달러)의 프로젝트 파이낸스 부채가 "문제가 있는" 것으로 추정하고 있습니다. 자본시장연구원의 자료에 따르면 지난해 한국의 부동산 부문에 대한 그림자 금융은 10년 전의 4배가 넘는 926조 원으로 사상 최대치를 기록했습니다. 정책 당국자들은 특정 대출 보증을 확대하여 전염 위험을 막았지만 작년 말 건설사 태영건설의 충격적인 구조조정 발표는 폭발의 위협을 강조했습니다. 태영건설은 자본잠식을 해소하기 위해 약 1조 원의 부채 대 자본 스왑이 필요하다고 최대 채권자가 지난주 밝혔다. 이러한 구조조정은 비은행 대출기관을 일컫는 그림자 은행의 긴축을 더욱 악화시킬 수 있습니다. 금융안정위원회의 데이터에 따르면 안정성 위험을 초래할 수 있는 활동을 하는 이 부문의 비중은 다른 선진국에 비해 크며, 상대적 규모로는 미국에 이어 두 번째입니다. 의 글로벌 채권 포트폴리오 매니저인 쿠엔틴 피츠시몬스는 "한국에서 일어나고 있는 일은 다른 곳에서 일어날 수 ...

서울에서 남쪽으로 40킬로미터 떨어진 용인 외곽에서 수많은 굴착기가 한국의 대통령이 글로벌 '반도체 전쟁'이라고 표현한 것에 대비하고 있습니다. 굴착기는 하루에 4만 입방미터의 흙을 옮기며 산을 반으로 잘라 세계 최대 규모의 3층짜리 제조 공장을 포함한 새로운 칩 제조 시설 클러스터의 토대를 마련하고 있습니다. 칩 제조업체인 SK하이닉스가 910억 달러를 투자한 1,000에이커 규모의 부지는 삼성전자가 300조 원(2,200억 달러)을 투자하는 4,700억 달러 규모의 용인 '메가 클러스터'의 일부에 불과합니다. 한국의 주요 수출 산업이 아시아 및 서구의 경쟁자들에게 빼앗길 것이라는 불안감이 커지는 가운데 정부가 개발을 감독하고 있습니다. 안덕근 산업부 차관은 지난달 용인 현장에서 열린 SK하이닉스 경영진과의 간담회에서 "우리 기업이 글로벌 칩 클러스터 경쟁에서 뒤처지지 않도록 SK하이닉스와 함께 전폭적인 지원을 아끼지 않겠다"고 말했습니다. 대부분의 업계 전문가들은 한국 칩 제조업체들이 최첨단 메모리 칩 분야에서 기술 리더십을 유지하고 향후 급증하는 AI 관련 하드웨어 수요를 충족하기 위해 용인에 대한 투자가 필요하다는 데 동의합니다. 그러나 경제학자들은 한국의 전통적인 성장 동력인 제조업과 대기업을 두 배로 키우겠다는 정부의 의지가 고갈 조짐을 보이는 모델을 개혁할 의지가 없거나 무능하다는 것을 보여주는 것이라고 우려합니다. 한국...

인도 자본주의의 신천지를 엿보고 싶다면, 인도 남부의 타밀나두(Tamil Nadu)로 여행을 떠나보면 된다. 지붕에 태양 전지판을 얹은 새로운 공장들이 550에이커(220헥타르)의 광대한 부지에 놓여 있다. Inside지는 TATA가 Apple사의 최신 iPhone용 부품을 만들고 있으며, 이과정에서 최종적으로 인도를 세계에서 가장 정교한 공급망과 연결시켜준다고 보도한 바 있다. Tamil Nadu지역의 TATA 태양광 발전소 프로젝트는 일회성이 아니다. 이는 글로벌화를 지향했던 30년 전략에서 벗어나 인도 자국 시장으로 포지션을 변경하고 있는 인도 최대 기업의 새롭고 놀라운 900억 달러 투자의 일부이다. 인도에 전자 공장과 반도체 공장을 만들겠다는 TATA의 야망은 인도 경제를 바꿀 수 있다. TATA 의 지주사인 Tata Sons를 운용하는Natarajan Chandrasekaran는 "저는 이것이 인도의 10년이 될 것이라고 굳게 믿는다," 라고 말했다. 또한 전략의 변화는 재계에서 가장 열정적인 글로벌리스트들이 새로운 메가트렌드에 적응함에 따라 극적인 심리적 변화를 반영한다. 여기에는 중국을 벗어난 전략적 제조업의 기지 재건, 새로운 에너지 시스템의 부상, 그리고 인도의 Narendra Modi 총리가 지지하고 있는 산업 정책이 포함된다. 세계에서 가장 빠르게 성장하는 경제 대국인 India를 추적하고 있는 사람이라면 누구나...

최근 몇 주 동안, 금은 낙관론과 비관론의 치열한 논쟁에 사로잡혔다. 한편, 매파적인 Fed는 귀금속에 대해 가차없는 압력을 계속해 왔다. Powell의장은 최근 기자회견에서 어느 시점에서는 금리 인상 속도를 늦추겠지만, 최종 금리는 더 높은 수준에서 정점을 찍을 수도 있음을 시사했다. 그리고 미국 금리와 달러화가 급등했다. 중요한 것은 Fed가 인플레이션을 2%로 낮추는 것이 최우선 과제라고 거듭 강조하면서 발표 이후 금값 급락이 촉발됐다는 점이다. 하지만, 인플레이션은 세계에서 가장 오래된 인플레이션 헤지 대상이 아니었나? Goldman Sachs사의 Mikhail Sprogis가 오늘 아침 발표한 노트에서, 특정 상황 예를 들어, 높은 인플레이션은 1970년대 Burns의 재임 기간과 같이 중앙은행이 인플레이션과 싸울 수 있는 능력에 시장이 의문을 제기할 때 Gold는 (극도로) 강세적인 흐름을 보이는 경향이 있다. 이와는 달리, 높은 인플레이션은 시장이 1980년대 초 Volcker의 인플레이션 투쟁 때와 같이 인플레이션을 줄일 수 있는 능력에 대해 신뢰감을 부여할 때 Gold는 약세를 보이는 경향이 있다. 어쨌든 인플레이션을 억제하기 위해 성장을 희생할 용의가 있다는 Fed의 일관된 메시지는 breakeven 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하는 데 도움이 됐고 실질금리를 GFC 이후 최고 수준으로 끌어올렸다. 이에 실질금...

■ 요 약 ● Gold가격이 사상 최고수준인 $2000에 근접하고 있다. ● 최근 금가격 상승을 견인하는 요인은 인플레이션, 우크라이나 사태를 제시할 수 있다. ● 역사는 금가격이 추가 상승할 수 있음을 시사한다. 장기간 Gold는 대체적으로 귀금속으로 인식되어 보상을 받아왔다. 금가격은 2000년대 중반부터 2011년 1,800달러를 넘어 사상 최고치를 기록할 때까지의 큰폭으로 상승한 이후 7년 동안 약세를 면치 못했다. 2018년 11월, 새로운 강세장이 이어졌고, 2020년 7월에는 2,000달러를 약간 밑도는 사상 최고 기록을 세웠다. 그 이후 금값은 트로이 온스당 1900달러가 조금 넘는 수준에서 횡보해왔다. 하지만 이것이 금에 대한 새로운 강세 시장의 시작이 될 수 있을지 궁금해진다. ■ 현재까지 Gold가격의 진행과정을 살펴보기로 하자 개인적인 생각으로 최근에 금가격에 이상한 일이 벌어지고 있다. 특히 인플레이션 방어증권(TIPS)와의 관계가 더욱 그러하다. TIPS는 미국 정부가 발행하는 채권으로 물가 상승에 따라 가격이 상승해 인플레이션을 방어하는 역할을 한다. 10년 만기 TIPS는 실질 금리, 즉 인플레이션을 반영한 금리로 인식되고 있다. 연준이 금리를 더 공격적으로 인상할 계획을 시사한 후 실질 금리는 확실히 덜 부정적이 되었다. 아래 그림에서 보듯이 역사적으로 실질 금리가 상승할 때 금 가격은 대체적으로 하락했...

■ SUMMARY ① 주식은 모든 인플레이션 구간에서 매력적인 명목 수익률을 제공했다. ② 그러나 인플레이션이 10%를 상회할 경우의 실질 수익률은 0 였다. ③ 에너지와 소재가 최고의 성과를 보였으며, 소비관련주가 최악의 업종이었다. ■ Introduction Janet Yellen 미국 재무장관은 2021년 5월 미 하원 소위원회에서 "나는 성년이 되어 1970년대에 경제학을 공부했는데 그때가 얼마나 끔찍한 시기였는지를 기억한다. 어느 누구도 그런 일이 다시 일어나는 것을 보고 싶어하지 않을 것이다."라고 말한 바 있다. 2021년에는 인플레이션이 투자에 관한 주요 주제가 되었다. 많은 국가들이 COVID-19 위기로부터 강력하게 반등했고 예상보다 훨씬 높은 인플레이션을 경험하고 있다. 2021년 5월 미국의 연간 물가상승률은 5%로 2008년 8월 이후 최고치를 기록했다. 인플레이션이 투자자들에게는 영원한 주제인데, 글로벌 금융위기 때 중앙은행들이 공격적인 통화정책을 펴고 나서부터 그 명성은 더욱 높아졌다. 1980년대 이후 인플레이션이 하향 추세를 보였지만, 돈을 마구 찍어내서 인플레이션 강경론자들을 자극했다. 일각에서는 1920년대 Weimar Republic(바이마르 공화국)에서 보였던 초인플레이션 가능성을 경고하기도 했다. 현재의 높은 인플레이션 수치가 일시적인 것이든 구조적인 것이든 간에, 투자자들은 어떻게 해야 인플레...

월요일에 공식적으로 전염병으로 인한 미국 경기침체국면은 2020년 4월에 끝났다고 선언했다. National Bureau of Economic Research는 2개월간 지속된 2020년 경기침체국면은 역사상 가장 짧은 기록이라고 밝혔다. 작년 6월에 NBER은 미국 경제가 2020년 2월에 경기침체국면이 시작되었다고 발표한 바 있다. 당시에 NBER은 최근 경기하강국면은 이전과는 다른 특성과 구조를 보였다고 말했다. NBER의 경기사이클판단위원회(business cycle dating committee)는 고용시장과 생산활동에 관한 종합적 검증을 근거로 경기침체국면을 판단한다. 위원회는 전염병이 시작된 이후 실업률이 최고조에 달하고 비농업 일자리수가 가장 낮았던 2020년 4월에 미국 경제활동은 저점을 형성했다고 말했다. NBER는 "위원들은 전례 없는 고용 및 생산 감소 규모와 경제 전반에 걸친 광범위한 영향을 미치는 경우를 경기침체라고 정의하는데, 금번 사이클은 비록 이전의 경기 침체보다 짧았지만, 경기침체의 정의 조건이 충족되었음을 증명한 것이다"고 배경을 설명했다. 위원회는 "실질 GDP, 실질 GDI등과 같은 경제활동 측정치가 경기침체를 판단하는데 명확한 신호를 제시하지 못했다. 이는 분기 데이터가 하락속도를 포착하기에는 너무 짧기 때문이었다"고 지적했다. 대신, NBER는 소득에 기반한 월별 측정치( 실질 개인 소득에서 ...

1년전에, NBER(전미경제연구소)의 dating committee(경기판정위원회)는 미국이 전염병으로 인해 공식적으로 경기침체국면에 진입했다고 선언했다. 그렇다면 아직 경기침체가 끝난 것은 아닐까? 아주 단순한 질문처럼 보일수도 있지만, 아직은 위원회로부터 어떤 대답도 들리지 않는다. 왜냐하면 보기보다 복잡하기 때문이다. 그리고 이는 또 다른 의구심을 불러 일으킬 수 있다. 즉, 경기침체가 무엇인가? 이러한 판단을 내리는 미국의 준공무원 판단기관은 NBER의 위원회이다. 매서추세츠주의 캠브리지에 본사를 둔 민간기관이다. 이를 Business Cycle Dating Committee(경기사이클판정위원회)라고 부르고 거시경제 및 경기사이클분야의 저명한 8명의 존경받는 학자로 구성되어 있다. Personal income은 정부이전소득은 제외. 고용은 전체 비농업취업자를 의미. By The New York Times | Source: Times analysis of Bureau of Labor Statistics and Bureau of Economic Analysis data. 위원회는 경기침체에 대해 " 경제활동의 심각한 위축현상이 경제 전부문에 걸쳐 수개월간 지속되는 것"이라고 정의한 바 있다. 위원회에 속한 경제학자들은 경기침체라는 용어를 경제활동이 나빴던 전체 구간이 아니라 경제활동이 위축되는 기간만을 참고한다. 국민들이 경기침체...

■ 모멘텀 ETF(MTUM)의 편입종목에 변화가 발생할 것이다. 모멘텀 기반 전략에 대한 수요가 2021년에도 지속되고 있다. iShares는 종합주가지수보다 더욱 강력한 수익률을 창출할 수 있는 미국에 초점을 맞춘 4가지 팩터 ETF를 운용하고 있다. 2020년에, MTUM은 iShares MSCI USA Value Factor ETF(VLUE)와 iShares MSCI USA Quality Factor ETF(Qual)에 이어 세 번째로 인기가 높았다. CFRA 자료에 따르면, 연초 이후 10월 29일까지 MTUM은 13억 달러의 추가 자금이 유입되었는데, 이는 VLUE의 42억 달러에 이어 두번째로 많은 규모이다. 한편 QUAL과 iShares MSCI USA Size Factor ETF(Size)는 순 유출을 기록했다. 팩터간 순환매는 경제 전망을 반영하고 리스크에 대한 내성이 변화하는 정상적인 현상으로 볼 수 있다. Source: CFRA ETF Database. As of October 29, 2021. MTUM은 지난 5월에 마지막으로 금융업종 비중이 크게 증가하고 IT업종과 소비 내구재(consumer discretionary)관련주 비중은 크게 줄어드는 리밸런싱을 실시한 바 있다. 170억 달러 규모의 스마트 베타 ETF는 10월 29일 기준으로 12개월 동안 33% 상승했지만 S&P 500 지수의 41% 수익률 대비...

요즘 국내 주식시장에 투자하는 동학 개미들은 삼성전자가 왜 이렇게 맥을 못 추는지에 대해 궁금하기도 하고 화가 나 있을 것으로 보입니다. 특히, 과거에 삼성전자와 같은 주가 흐름을 보였던 iShares Semiconductor ETF (SOXX) 는 최근에 승승장구하고 있기 때문에 더욱 그렇게 생각하실 것으로 생각됩니다. 그림에서 보시는 것처럼 2021년전까지만 해도 SOXX와 삼성전자는 같은 흐름을 보였습니다. 그런데 2021년에 들어서 소위 divergence현상이 나타나고 있고 7월 이후에는 더욱 더 스프레드가 확산되고 있습니다. 그래서 이와 같이 2가지 지수가 과거와는 다른 모습을 보이고 있는 현상을 이해하기 위해서는 배경을 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다. 먼저 최근에 미국 반도체지수(iShares Trust - iShares Semiconductor ETF ;SOXX)의 상승배경을 탐구해보겠습니다. SOXX의 업종 구성비율을 보면 반도체업종이 73.32%로 단연 우세합니다. 그래서 반도체업종 ETF가 맞습니다. 그런데 구성종목을 살펴보면 왜 삼성전자와 차이가 나는지를 어렴풋이 알 수 있을 것 같습니다. 상기의 그림에서 보듯이 SOXX를 구성하는 상위 종목을 보면 삼성전자와 유사한 사업 비즈니스를 가진 종목은 발견되지 않습니다. 굳이 삼성전자와 유사한 종목을 꼽으라면 Micron Technology인데, SOXX 에서 차지하...

※ 필자 주) 오징어 게임 - 낙폭과대와 미국 주식시장 상승분위기에 힘입어 상승세로 출발한 주식시장이 다시 맥없이 무너졌습니다. - 억장이 무너질 노릇입니다. - 삼성전자는 3분기 실적이 긍정적으로 나왔고 최근 출시된 핸드폰이 인기몰이를 하고 있다는 긍정적인 소식에도 불구하고 주가는 하락으로 마감했습니다. - 유동성으로 출발했던 주식시장이 유동성으로 어려움을 겪고 있습니다. - 시중은행에 이어 인터넷전문은행도 대출 창구를 막고 있다고 합니다. - 한국은행이 발표한 "2분기 자금순환계"에 따르면 가계 자금조달 규모는 56조원으로 1년전 46조4000억원과 비교해 9조6000억원 증가했습니다. 반면에 자금운용 규모는 80조5000억원으로 전년 동기 109조2000억원 대비 28조7000억원이 줄었습니다. - 이로써 가계부채는 GDP대비 104.2%로 높아졌습니다. 미국(78.8%), 영국(91.4%), 프랑스(68.0%), 홍콩(86.4%)등과 비교해 월등히 높은 수준입니다. - 정부당국이 긴장할 만 합니다. - 더욱 더 중요한 것은 가계의 국내주식 투자는 29조2000억원 지난 1분기(36조5000억원)에 이어 두번째로 높은 수준을 기록했습니다. - 빛을 내어 주식투자를 했다는 의미입니다. - 이것이 문제입니다. - 주식시장에서 유동성만큼 주가를 끌어올리는데 효과적인 동력은 없습니다. 물론 유동성을 보강할 주체가 있으면 됩니다. 그런데...

※ 필자 주) - 연일 지지부진한 장세가 지속되고 있습니다. - 일부 투자자들은 2차전지, 수소관련주 등을 성공적으로 매매해서 기쁜마음을 안고 계신분들도 있을 것입니다. 이와 관련된 주식이 자신의 포트폴리오 전부라면 주식시장 흐름에 별다른 관심을 갖지 않으실 것입니다. - 그렇지만 많은 투자자분들은 포트폴리오 일부이거나 거의 없을 것입니다. 그래서 주식시장 흐름이 정말 귀찮고 짜증나게 생각될 지도 모릅니다. - 이런 와중에 각종 유튜브를 비롯한 소셜미디어에서는 움직이는 종목들 중심으로 콘텐츠를 채워가고 있습니다. 투자자들 눈에는 당장 움직이는 주식들을 설명하기 때문에 많은 호기심을 갖게 되고 구독자는 늘어납니다. - 또 어떤 콘텐츠는 지금 사두면 5년,10년,20년동안 괜찮다는 내용으로 채워진 곳도 있습니다. - 콘텐츠 내용이 현실화될 가능성이 매우 높습니다. 많은 연구끝에 내린 결론들이기 때문입니다. - 그러나 이러한 콘텐츠에 너무 귀를 기울이면, 움직이는 종목만 쫒아다니는 우를 범할 수도 있습니다. 그리고 장기적으로 주식을 보유하라는 조언에 귀를 기울이고 행동에 나선다면 예상치 못하는 변동성에 직면할 때는 편안했던 마음이 당황스럽고 불안한 마음으로 바뀌게 됩니다. 그래서 행동에 옮기고 실수를 하게 될 가능성이 있습니다. - 차라리 장기적인 시각으로 접근하라고 조언한다면 종목을 추천하지 말고 그냥 인덱스 펀드나 인덱스ETF에 관심을...

미 달러화의 방향에 많은 관심이 모아지고 있다. 많은 시장에 심대한 영향을 미칠 것으로 보이는 테이퍼링이 몇주내에 결정될 것이기 때문이다. 올해 초에 많은 애널리스트들은 미 달러화가 약세를 보일 것으로 전망했었다. 그들은 미 행정부의 재정지출확대와 통화완화 정책이 영향을 미칠 것으로 믿은 바 있다. 그러나 현실은 달랐다. 미 달러화는 올해 들어 주요 통화 대비 강세를 보였다. 여기에는 다음과 같은 이유가 있다. ① 코로나 바이러스 위기가 끝나지 않았다. 그래서 안전자산으로서의 달러화 지위가 굳건해졌다. ② 다른 주요국 통화들도 비슷한 어려움을 겪었다. Euro화는 낮은 인플레이션과 저금리로 인해 고통을 받았다. 영국이 성공적인 백신 프로그램을 실시했음에도 불구하고 전염병 억제에 어려움을 겪으면서 파운드화도 추가적인 상승에 실팼다. 최근 몇주동안 시장은 Fed의 정책 결정에 초점을 맞출 것이다. 최근 고용시장 데이터는 Fed로 하여금 좀 더 노동환경을 지켜보기 위해 테이퍼링을 늦추는 계기로 작용했다. 게다가, 코로나 바이러스도 여전히 중요한 이슈이다. 또한 Fed는 인플레이션에도 관심을 가져야 한다. 가장 최근 인플레이션 데이터인 7월 수치는 전년동월대비 5.4%를 기록했다. 6월 수치와 비슷했다. 일부 애널리스트들은 인플레이션이 정점을 형성한 것이 아닌가 하는 의심을 하기 시작했다. 그러나 Powell의장은 여전히 인플레이션은 일시적...

■ SUMMARY ① 주식은 모든 인플레이션 구간에서 매력적인 명목 수익률을 제공했다. ② 그러나 인플레이션이 10%를 상회할 경우의 실질 수익률은 0 였다. ③ 에너지와 소재가 최고의 성과를 보였으며, 소비관련주가 최악의 업종이었다. ■ Introduction Janet Yellen 미국 재무장관은 2021년 5월 미 하원 소위원회에서 "나는 성년이 되어 1970년대에 경제학을 공부했는데 그때가 얼마나 끔찍한 시기였는지를 기억한다. 어느 누구도 그런 일이 다시 일어나는 것을 보고 싶어하지 않을 것이다."라고 말한 바 있다. 2021년에는 인플레이션이 투자에 관한 주요 주제가 되었다. 많은 국가들이 COVID-19 위기로부터 강력하게 반등했고 예상보다 훨씬 높은 인플레이션을 경험하고 있다. 2021년 5월 미국의 연간 물가상승률은 5%로 2008년 8월 이후 최고치를 기록했다. 인플레이션이 투자자들에게는 영원한 주제인데, 글로벌 금융위기 때 중앙은행들이 공격적인 통화정책을 펴고 나서부터 그 명성은 더욱 높아졌다. 1980년대 이후 인플레이션이 하향 추세를 보였지만, 돈을 마구 찍어내서 인플레이션 강경론자들을 자극했다. 일각에서는 1920년대 Weimar Republic(바이마르 공화국)에서 보였던 초인플레이션 가능성을 경고하기도 했다. 현재의 높은 인플레이션 수치가 일시적인 것이든 구조적인 것이든 간에, 투자자들은 어떻게 해야 인플레...

■ 기술적 반등에 성공했던 금일 주식시장 - 금일 주식시장이 개장하자 마자 대규모 매수세가 유입되면서 모든 주요 주가지수들이 큰 폭으로 상승. - 금일 Tick챠트에서 보듯이 금일 주식시장에서는 매도압력이 전혀 작용하지 않았음. Sources: Bloomberg - 그리고 숏포지션 비율이 가장 높은 종목들에서 공매도 청산이 이루어지면서 큰 폭으로 상승했음. Sources: Bloomberg - S&P500지수는 50일 이동평균선에서 정확히 반등에 성공했음. 작년에 2번이나 50dma을 하회했는데, 이후 하락세가 이어졌음. 올해 들어서는 50dma를 6차례나 일시적으로 하회했는데, 모두 반등에 성공했음 - Dow지수는 전일 50dma를 하회한 후, 금일 100dma에서 정확히 반등했음. - 외부활동관련주(Get Out & Party)가 전일 손실분을 대부분 만회하면서 재택관련주(stay at home)대비 상대적으로 강세를 보였음. Sources: Bloomberg - 그러나 전일 하락세를 주도했던 에너지와 금융업종은 전일의 하락폭을 만회하지 못했음. - 공포지수로 알려진 VIX지수는 금일 급락하면서 재차 20선을 하회하면서 마감. - 10년만기 국채 수익률은 장중 한 때 올해 2월11일 이후 최저치인 1.12%까지 하락한 이후 1.2%대로 회 복. - 10년만기 실질금리는 역사상 최저수준인 -1.10%에 근접한 이후 반등에 성공. -...

월요일에 공식적으로 전염병으로 인한 미국 경기침체국면은 2020년 4월에 끝났다고 선언했다. National Bureau of Economic Research는 2개월간 지속된 2020년 경기침체국면은 역사상 가장 짧은 기록이라고 밝혔다. 작년 6월에 NBER은 미국 경제가 2020년 2월에 경기침체국면이 시작되었다고 발표한 바 있다. 당시에 NBER은 최근 경기하강국면은 이전과는 다른 특성과 구조를 보였다고 말했다. NBER의 경기사이클판단위원회(business cycle dating committee)는 고용시장과 생산활동에 관한 종합적 검증을 근거로 경기침체국면을 판단한다. 위원회는 전염병이 시작된 이후 실업률이 최고조에 달하고 비농업 일자리수가 가장 낮았던 2020년 4월에 미국 경제활동은 저점을 형성했다고 말했다. NBER는 "위원들은 전례 없는 고용 및 생산 감소 규모와 경제 전반에 걸친 광범위한 영향을 미치는 경우를 경기침체라고 정의하는데, 금번 사이클은 비록 이전의 경기 침체보다 짧았지만, 경기침체의 정의 조건이 충족되었음을 증명한 것이다"고 배경을 설명했다. 위원회는 "실질 GDP, 실질 GDI등과 같은 경제활동 측정치가 경기침체를 판단하는데 명확한 신호를 제시하지 못했다. 이는 분기 데이터가 하락속도를 포착하기에는 너무 짧기 때문이었다"고 지적했다. 대신, NBER는 소득에 기반한 월별 측정치( 실질 개인 소득에서 ...

어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

9월 금리 인하에 대한 투자자들의 낙관론을 부추긴 경제지표 부진으로 S&P 500 지수와 나스닥 지수가 모두 신기록을 세우며 수요일 휴장으로 단축 마감했습니다. S&P 500 지수(^GSPC)는 화요일 처음으로 5,500을 돌파한 후 약 0.5% 상승하여 5,537로 최고치를 경신했습니다. 올해 들어 33번째 신고가를 기록한 것입니다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수(^IXIC)도 상승세를 보이며 약 0.9% 상승 마감한 반면 다우존스 산업평균지수(^DJI)는 약 0.1% 하락했습니다. 이러한 움직임은 목요일 독립기념일 연휴를 맞아 주식 시장이 휴장하기에 앞서 나온 것입니다. Capital Economics의 폴 애쉬워스는 경기 둔화 조짐을 고려할 때 연준 의사록이 "후행하는 느낌"이라고 말했습니다. JPMorgan Chase & Co의 마이클 페로리는 회의록이 "비둘기파적"이라고 말했습니다. 디플레이션 압력이 만연하고 노동 시장이 덜 긴축되고 있으며 경제 활동 성장이 계속 완화되어야 한다는 데 광범위한 동의가 있었다고 그는 지적했습니다. 금요일 일자리 보고서를 앞두고 발표한 데이터에 따르면 서비스 부문이 4년 만에 가장 빠른 속도로 위축된 반면 노동 시장은 더욱 냉각 조짐을 보였습니다. Nationwide의 마크 해켓은 "거시적 그림에 구름이 끼고 있지만 투자자들의 유리 반쪽짜리 사고방식은 계속해서 시장을 상승시키고 있다"고 말했습니...

높은 인플레이션과 비싼 주식은 risk-return 관계를 마이너스로 만들고 주식 프리미엄을 0으로 축소시킵니다. '모든 것이 비싸지는' 시나리오 이후 몇 년 동안 low-volatility, quality, value, momentum factors은 상당한 플러스 프리미엄을 만듭니다. 오늘날의 시장 역학을 고려할 때 투자자는 변동성이 높은 주식을 피하거나 또는 이 블로그 게시물에서 설명한 역사적 현실과는 다른 결과를 기대해야 합니다. 당장은 주식 프리미엄에 대한 전망이 밝지 않지만 팩터 프리미엄에 대한 전망은 밝다는 것을 보여드리겠습니다. Money Illusion 화폐 착시 현상(Money Illusion)은 투자자가 인플레이션을 고려하지 않는 것을 의미합니다. 이는 특히 인플레이션이 3% 이상일 때 명목 수익률에서 실질 수익률로 전환하기 어렵게 만드는 인지적 편향입니다. 인플레이션과 위험-수익률 관계에 관한 코헨, 폴크, 부올텐아호(2004)의 연구는 오늘날에도 여전히 유효합니다. 이들은 자산 가격은 미래 익의 성장률인 G와 할인율인 R에 의해 결정되는 Gordon의 Growth Model을 사용합니다:(https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=548402) Price = G/R 이들은 투자자들이 실질 수익률이 아닌 명목 수익률로 실질 수익을 할인한다는 이론인 화폐 착시 현상...

한국 반도체 산업에 대한 관심이 높아지면서 20년 만에 처음으로 한국 주식이 글로벌 투자자들로부터 국내 채권보다 더 많은 사랑을 받고 있습니다. 인공지능 수요에 힘입은 메모리 칩 시장의 회복과 주주 수익률 개선에 대한 기대감으로 올해 들어 지금까지 171억 달러가 한국 주식에 유입되었습니다. 국내 채권 매수는 166억 달러에 달했습니다. 이러한 추세는 반도체 제조업체인 삼성전자와 SK하이닉스가 글로벌 투자자들의 AI 관련 주식 포트폴리오 다각화 시도의 수혜를 받으면서 계속될 것으로 보입니다. 중국과 관련된 지정학적 긴장은 한국의 전기 배터리 기업들에게도 기회가 될 것이며, 거시 펀더멘털 개선은 한국의 기술 산업과 자동차 제조업체에 활력을 불어넣을 것입니다. Lombard Odier Singapore Ltd의 시니어 매크로 전략가인 Homin Lee는 "주식 투자자에게 한국은 여러 측면에서 다소 상반된 트레이딩을 제공합니다. 한국 시장은 일본과 대만을 끌어올린 동일한 글로벌 테마에 대한 근본적인 이점에도 불구하고 일본과 대만만큼 잘하지 못했습니다. 따라서 이 지역의 대형 신흥국 주식 시장 중 '가치' 거래가 더 저렴합니다."라고 평가합니다. 반면 "한국은행 관련 랠리 측면에서 국내 채권시장에서 추가 상승 여력은 제한적입니다.인도 채권으로의 쏠림 현상과 통화 안정화 가능성도 국내 채권 수요를 약화시켰습니다. 올해 글로벌 펀드의 주식 매수...

최근 몇 주 동안, 금은 낙관론과 비관론의 치열한 논쟁에 사로잡혔다. 한편, 매파적인 Fed는 귀금속에 대해 가차없는 압력을 계속해 왔다. Powell의장은 최근 기자회견에서 어느 시점에서는 금리 인상 속도를 늦추겠지만, 최종 금리는 더 높은 수준에서 정점을 찍을 수도 있음을 시사했다. 그리고 미국 금리와 달러화가 급등했다. 중요한 것은 Fed가 인플레이션을 2%로 낮추는 것이 최우선 과제라고 거듭 강조하면서 발표 이후 금값 급락이 촉발됐다는 점이다. 하지만, 인플레이션은 세계에서 가장 오래된 인플레이션 헤지 대상이 아니었나? Goldman Sachs사의 Mikhail Sprogis가 오늘 아침 발표한 노트에서, 특정 상황 예를 들어, 높은 인플레이션은 1970년대 Burns의 재임 기간과 같이 중앙은행이 인플레이션과 싸울 수 있는 능력에 시장이 의문을 제기할 때 Gold는 (극도로) 강세적인 흐름을 보이는 경향이 있다. 이와는 달리, 높은 인플레이션은 시장이 1980년대 초 Volcker의 인플레이션 투쟁 때와 같이 인플레이션을 줄일 수 있는 능력에 대해 신뢰감을 부여할 때 Gold는 약세를 보이는 경향이 있다. 어쨌든 인플레이션을 억제하기 위해 성장을 희생할 용의가 있다는 Fed의 일관된 메시지는 breakeven 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하는 데 도움이 됐고 실질금리를 GFC 이후 최고 수준으로 끌어올렸다. 이에 실질금...

■ 요 약 ● Gold가격이 사상 최고수준인 $2000에 근접하고 있다. ● 최근 금가격 상승을 견인하는 요인은 인플레이션, 우크라이나 사태를 제시할 수 있다. ● 역사는 금가격이 추가 상승할 수 있음을 시사한다. 장기간 Gold는 대체적으로 귀금속으로 인식되어 보상을 받아왔다. 금가격은 2000년대 중반부터 2011년 1,800달러를 넘어 사상 최고치를 기록할 때까지의 큰폭으로 상승한 이후 7년 동안 약세를 면치 못했다. 2018년 11월, 새로운 강세장이 이어졌고, 2020년 7월에는 2,000달러를 약간 밑도는 사상 최고 기록을 세웠다. 그 이후 금값은 트로이 온스당 1900달러가 조금 넘는 수준에서 횡보해왔다. 하지만 이것이 금에 대한 새로운 강세 시장의 시작이 될 수 있을지 궁금해진다. ■ 현재까지 Gold가격의 진행과정을 살펴보기로 하자 개인적인 생각으로 최근에 금가격에 이상한 일이 벌어지고 있다. 특히 인플레이션 방어증권(TIPS)와의 관계가 더욱 그러하다. TIPS는 미국 정부가 발행하는 채권으로 물가 상승에 따라 가격이 상승해 인플레이션을 방어하는 역할을 한다. 10년 만기 TIPS는 실질 금리, 즉 인플레이션을 반영한 금리로 인식되고 있다. 연준이 금리를 더 공격적으로 인상할 계획을 시사한 후 실질 금리는 확실히 덜 부정적이 되었다. 아래 그림에서 보듯이 역사적으로 실질 금리가 상승할 때 금 가격은 대체적으로 하락했...

■ SUMMARY ① 주식은 모든 인플레이션 구간에서 매력적인 명목 수익률을 제공했다. ② 그러나 인플레이션이 10%를 상회할 경우의 실질 수익률은 0 였다. ③ 에너지와 소재가 최고의 성과를 보였으며, 소비관련주가 최악의 업종이었다. ■ Introduction Janet Yellen 미국 재무장관은 2021년 5월 미 하원 소위원회에서 "나는 성년이 되어 1970년대에 경제학을 공부했는데 그때가 얼마나 끔찍한 시기였는지를 기억한다. 어느 누구도 그런 일이 다시 일어나는 것을 보고 싶어하지 않을 것이다."라고 말한 바 있다. 2021년에는 인플레이션이 투자에 관한 주요 주제가 되었다. 많은 국가들이 COVID-19 위기로부터 강력하게 반등했고 예상보다 훨씬 높은 인플레이션을 경험하고 있다. 2021년 5월 미국의 연간 물가상승률은 5%로 2008년 8월 이후 최고치를 기록했다. 인플레이션이 투자자들에게는 영원한 주제인데, 글로벌 금융위기 때 중앙은행들이 공격적인 통화정책을 펴고 나서부터 그 명성은 더욱 높아졌다. 1980년대 이후 인플레이션이 하향 추세를 보였지만, 돈을 마구 찍어내서 인플레이션 강경론자들을 자극했다. 일각에서는 1920년대 Weimar Republic(바이마르 공화국)에서 보였던 초인플레이션 가능성을 경고하기도 했다. 현재의 높은 인플레이션 수치가 일시적인 것이든 구조적인 것이든 간에, 투자자들은 어떻게 해야 인플레...

ESG와 관련된 펀드나 ETF를 선택하는 것은 리스크와의 싸움이다. 새롭게 발표된 보고서에 따르면 ESG투자자들이 ESG 기준,팩터 노출도, 산업집중도,운용보수와 같은 요건들을 매우 신중하게 고려하고 있는 것으로 나타났다. 기후변화에 대한 우려감은 많은 투자자들로 하여금 포트폴리오와 리스크 관리에 탄소 배출량을 고려하도록 만들었다. Maximilian Görgen, Andrea Jacob , Martin Nerlinger등은 2021년 2월에 The Journal of Portfolio Management을 통해 "Get Green or Die Trying? Carbon Risk Integration into Portfolio Management”라는 제목의 보고서를 발표했다. 즉, 탄소 리스크가 포트폴리오 리스크, 공통팩터(가치팩터 등), 성과등에 어떤 영향을 미치는가를 조사했다. 그들이 2019년 6월에 발표한 보고서 "carbon Risk"에서는 “Brown-Minus-Green factor” (BMG)를 통해 4대 주요 ESG데이터베이스에서 1600개기업에 대한 카본 리스크를 계량화했다. BGM은 카본 리스크에 대한 " 기업의 가치사슬(현재 배출량 등)", 공공성 인식(인지된 탄소배출에 대한 대응)", 적응성(완화 전략 등)" 등 의 각각의 민감도를 포착하기 위해 설계된 3가지 지표를 결합한 측정치이다. Gergen, Jaco...

필자는 올해 3월에 '광란의 20년대(roaring 20s0')에 대해 설명한 바 있다. https://awealthofcommonsense.com/2020/03/how-did-we-ever-get-to-the-roaring-twenties/ How Did We Ever Get to The Roaring Twenties? Frederick Lewis Allen wrote the definitive book on the 1920s called Only Yesterday: An Informal History of the 1920s.The book was published in 1931 and discusses one of the most transformational awealthofcommonsense.com 이러한 현상은 아래의 챠트를 통해 확인해 볼 수 있다. 우리가 경험했던 전염병국면은 재미없었지만 20세기 초의 사람들이 겪어야 했던 것과 비교하면 아무것도 아니었다. 20세기 초의 사람들은 1차 세계대전을 견뎌내야 했을 뿐만 아니라 Zoom, Slack, DoorDash, Amazon, Netflix, Robinhood , iPhone 등과 같은 장치를 갖고 있지 않은 상태에서 스페인 독감을 견뎌내야 했다. 그러나 그 끔찍한 시기를 벗어나면서 미국은 이전 100년동안 한번도 경험하지 못했던 호황을 경험했다. 당시의 상황을 요약하면...

※ 필자 주) - 오늘 단기신호가 다시 Hold로 전환되었습니다. - 제가 시그널의 전환점으로 설정한 단기 일별 캔들 챠트를 보면 아래와 같습니다. - 그림에서 보듯이 추세선은 12월17일까지 상승한 이후 어제 하락으로 전환되었고 오늘도 하락했습니다. - 그리고 일별 캔들챠트는 음선이 발생했습니다. - 단기 추세전환조건을 충족한 것입니다. - 다음은 중기추세를 의미하는 중기 캔들챠트입니다. - 그림에서 보듯이 지난주에 추세선은 하락하는 상황에서 중기 캔들챠트는 일시적으로 양선이 발생했습니다. - 지난주 단기추세가 상승세로 전환함과 동시에 중기 캔들챠트도 양선이 발생해서 단기는 buy, 중가는 hold로 나왔던 것입니다. - 그런데 오늘 다시 단기추세가 흔들리는 가운데 중기 캔들챠트는 음선이 발생했습니다. - 이것이 금일 단기 신호가 Hold로 전환된 배경입니다. - 혹시 본 시그널에 대한 오해가 있을지 몰라서 로직의 일부를 게시했습니다. - 계속 말씀 드리지만, 자신만의 원칙을 세우고 시장에 대응하시기를 다시 한번 추천합니다. - 감사합니다.

※ 필자 주) - 단기 시그널이 10월27일에 Sell에서 Hold로 전환된지 거의 1달 10일만에 Buy로 전환되었습니다. - 중기 시그널은 지난 8월16일에 Sell신호로 전환된지 거의 4개월만에 Hold로 전환되었습니다. - 중기 시그널 기준으로 8월16일대비 오늘까지 거의 -8%하락했습니다. 하락률은 미미해보이지만 기간조정이 상당기간 이루어졌기 때문에 마음고생은 말로 표현하기 어려웠을 것입니다. - 특히 11월30일 저점까지 최대 손실률은 -14%에 이릅니다. - 어제도 말씀 드렸지만, 사실 반전가능성이 조금씩 나타나기는 했지만 본 시그널의 특성상 확인을 해야하기 때문에 시그널 전환에 다소 시차가 존재했습니다. - 추가적으로 어디까지 상승할지는 모르지만, 일단은 긴 터널은 빠져 나온 듯한 모습입니다. - 이와 같이 주식시장은 추세를 전환시킬 만큼 단기간에 강력한 상승세를 기록했습니다. - 11월 30일을 기점으로 7일 연속 상승한 것입니다. - 연속 상승의 의미는 그만큼 시장이 강하다는 것을 의미하는 동시에 많이 오른데 따른 조정 가능성도 있다는 점에서 일부에서는 우려감을 가질 수도 있습니다. - 그래서 2000년 이후, KOSPI200지수가 7일 연속 상승한 경우, 이후의 주가흐름을 살펴보았습니다. - 아래 테이블에 정리했습니다. - 그림에서 보듯이 2000년 이후 KOSPI200지수가 7일 이상 연속 상승한 경우는 26차례...

※ 필자 주) - 결국 깨졌네요.. - 이중 저점이 무너지면서 투매가 이어졌고, 낙폭은 확대되었습니다. - 어제도 말씀드렸지만, 지지선으로 인식되었던 이중 저점이 무너지면서 투자심리가 냉각된 결과라고 할 수 있습니다. - 시장이 주요 지지선을 아래로 깨고 내려오면서 급락하게 되면, 시장 참여자들은 1차적으로 무한한 공포심을 갖게 되고, 좀 더 지나면 다음번 지지선은 어디일까 하는 궁금증을 갖게 됩니다. - 너무나 죄송스러운 마음이지만, 설령 지지선에 도달했다 하더라도 취할 수 있는 대처 방법이 없는 것이 사실입니다. - 그럼에도 불구하고 기댈 언덕을 찾는 것은 자신의 투자 목적에 따라 손실을 최소화하는 방법을 찾기 위함이기 때문입니다. - 거창하게 리스크 관리라는 용어를 쓰지 않아도 이는 자연스러운 인간 본성입니다. - 어쨌든 이런 상황에서도 리스크 관리는 필요하다고 생각합니다. 소 잃고 외양간 고치는 격이라고 비난받을 수 있지만, 그래도 해야 됩니다. - 이를 위해서는 먼저 가능성 있는 지지선을 찾아봐야 합니다. - 제 생각에는 다시 한번 등가 원칙을 적용해 보라고 권해드리고 싶습니다. (참고:https://blog.naver.com/tysinvs/222477900313) KOSPI200관련 ETF trading signal: "Korea Tapering tantrum" ※ 필자 주) 시중 유동성 감소 우려 - 핑계 없는 무덤은 없...

※ 필자 주) - 오늘도 하락했습니다. -기어코 여기까지 왔네요. - 제가 본 블로그에서 지난 11월17일에 말씀 드렸지만, 역도의 경우 1차시기에 실패하면 2차 시기에 성공하기 위해서는 2배의 힘이 필요하다는 논리가 이번에도 적용되고 있는 것 같습니다. https://blog.naver.com/tysinvs/222571009709 KOSPI200관련 ETF real trading signal: 중요한 순간에 자꾸 무너지네요... ※ 필자 주) - 국내 주식시장이 중요한 분기점에서 자꾸 반전의 기회를 놓치고 있습니다. - 시그널상 단기... blog.naver.com - 오미크론(Omicron)이라는 새로운 바이러스를 핑계거리로 지적할 수 있지만, 중기추세가 무너진 상황에서 의미있는 반등을 기대하는 것을 사실상 어려웠습니다. - 뛰어난 과학자나 의학자들은 이를 알 수 있을지도 모르지마만, 순수한 아마추어인 우리는 어쨋든 오미크론이 어떻게 발전되어 시장에 영향을 미칠지에 대해서는 많은 정보를 갖고 있지 않아서 전혀 알 수 없습니다. - 이제 기댈곳은 기술적 분석상 이중 저점뿐입니다. - 순수하게 가격논리만을 기준으로 하면 그렇다는 것입니다. - 그런데 한가지 불안한 사실은 이중저점이 상승추세에서는 힘을 발휘하지만, 중기추세가 무너진 상황에서는 이중저점이 형성되어 의미있는 반등은 어렵습니다. 투자자들이 많이 지쳐있기 때문이고, 모든 사람...

코로나 위기 이후 미국을 비롯한 세계 각국 정부가 위기를 극복하기 위해 높은 수준의 국가부채를 감내하면서까지 재정 확대정책을 펴고 있다. 최근 미국에서는 국가부채가 상한선에 도달함에 따라 상한선을 늘려야 한다는 주장이 제기되는 등 국가부채 문제가 수면위로 떠 오르고 있다. 그러나 필자를 비롯해서 많은 투자자들은 세계 제2의 경제대국인 중국의 국가부채문제에 대해서는 별다른 관심을 갖고 있지 않다. 따라서 현재와 같이 세계 경제가 전환기에 위치해 있는 상황에서, 중국의 국가부채의 의미와 수준을 살펴보고 어떤 영향을 미치는가에 대해 살펴보는 것도 의미가 있다고 생각한다. ■ 중국의 국가부채는 어떻게 구성되어 있나? 일반적으로 중국의 부채는 대외부문과 국내부분으로 나누어 볼 수 있다. 위안화로 표시되는 중국 국내부채는 3가지 주체(기업,가계,정부)로 구성된다. 기업부채에는 민간부문과 국영기업이 포함된다. 중국 공공부채는 국가 및 지역 정부의 부채를 더한 것이다. 한편, 가계부채는 소비자 및 모기지를 포함한 모든 국민의 부채를 의미한다. 위안화이외의 통화로 표시되는 중국 대외부채에는 민간기업이 해외 금융기관으로 부터 빌려온 것과 중국기업들이 해외 교역대상 파트너로 부터 발생한 신용장 그리고 중국 국영기업이 발행한 채권 그리고 민간기업의 채권 등이 포함되어 있다. ■ 중국의 해외 대여수준은 어느 정도일까? 이와 관련된 거의 모든 부채는 공식적인...

전세계 애플 매니아들의 관심을 모으고 있는 아이폰 13 모델이 9월14일 출시될 것으로 알려졌습니다. 당초 9월7일로 예정되었지만 애플이 신제품 공개행사 초청장을 발송하지 않은 사실이 알려지면서 1주일 늦춘 14일에 공개할 것으로 보입니다. 아이폰 신제품이 관심을 모으는 것은 제품 자체 뿐만 아니라, 투자자로서의 우리들은 향후 주가 움직임이 어떻게 될 것인지에 영향을 미치는 것으로 인식되었기 때문입니다. 애플사는 2007년 6월29일에 고인이 되신 스티브 잡스가 아이폰을 출시하면서 모바일 업계에 엄청난 변화를 몰고 왔습니다. 지금까지 애플사는 아이폰 관련 모델을 29개 출시했습니다. 이렇게 새롭게 출시되는 아이폰에 관심을 갖는 이유는 아이폰이 애플사 매출에서 차지하는 비중이 절반에 이르기 때문입니다. 올해 2분기에는 53.51%를, 그리고 이번에 발표한 3분기에서는 48.59%를 차지한 것으로 나타났습니다. 따라서 매출이 늘어나면 이익도 증가하기 때문에 이부분이 주가로 연결되는 것입니다. 너무도 당연한 이야기 입니다. iPhone 신제품 출시를 전후로 흥미로운 주가흐름을 발견했습니다. 이런 내용을 담은 YouTube영상을 올렸습니다. 많은 관심과 구독 부탁드립니다. 단기적인 트레이딩에 참고해도 좋을 듯 합니다. https://www.youtube.com/watch?v=DSa62ZHgoU0&t=8s

■ 주요 투자심리 지표들이 매우 드문 신호를 보내고 있다. 한 달전쯤에 주요 투자심리 지표 가운데 하나인 American Association of Individual Investors (AAII)는 주식시장이 사상 최고가를 형성하고 있음에도 불구하고 비관적인 신호를 보냈다. 또한 AAII 소속회원들을 대상으로 매월 자산배분에 관한 설문조사를 실시하는데, 이에 대한 결과도 주목할 만하다. 아래 챠트는 이에 관한 결과를 표시한 것이다. 회원들의 주식비중은 S&P500지수에 따라 상승하고 있지만, 채권과 현금에 대한 비중은 극단적으로 낮은 수준이다. 사실, 1990년 이후의 데이터를 살펴보면 현재 자산배분 비중은 5번째로 낮다. 이론적으로 이러한 수치는 우려할 만하다. 이는 매우 낙관적인 시각을 반영한 것으로 투자자들은 주식시장이 상승하면서 현금비중은 최소화하고 주식에 거의 모든 돈을 쏟아 부은 것으로 해석할 수 있다. 물론 이는 역사적인 관측치에 불과할 수 있다. 앞서 현금비중이 1990년 이후 5번째로 낮은 비중이라고 설명했기 때문에, 더 낮은 비중을 보였던 사례를 아래 테이블에 정리해 보았다. 가장 낮은 비중을 기록했던 시점은 공교롭게도 1990년대말이었다. 그리고 나머지는 2017년말과 2018년초에 기록했다. 2018년에는 이후 6개월동안 S&P500지수는 거의 6% 하락했다. 이에 따라 확실한 결론을 내리기에는 충분하지 않지만...

만 30세 미만의 청년층을 비롯한 소위 ‘동학개미’로 불리는 개인투자자들이 신용융자를 활용해 주식에 투자하는 경향이 확산하고 있다고 합니다. 10월 25일 금융감독원에 따르면 지난 9월 말 기준 개인투자자의 주식투자를 위한 신용융자 잔고는 16조4000억원으로 지난 3월 이후 연중 최고치를 기록했고, 연령별로 보면 모든 연령층의 신용융자 규모가 확대됐으며 특히 만 30세 미만 청년층의 신용융자 증가율이 162.5%로 가장 높게 나타났다고 합니다. 또한 20대의 마이너스 통장과 마이너스 카드 대출(카드론)이 지속적으로 늘면서 올 상반기 대출잔액이 2조원을 넘어섰습니다. 금융권의 마이너스 상품을 이용한 20대의 대출잔액은 지난 6월 말 현재 2조1천451억원이었습니다. 2018년 말 1조9천734억원, 2019년 말 2조738억원에서 증가한 수치입니다. 금융기관별로 살펴보면 상반기 기준 은행의 마이너스 통장 대출잔액은 2조763억원으로 작년 말보다 608억원(3%)가량 늘었다. 저축은행은 작년 말 대비 104억원(20.2%) 증가한 620억원, 여신금융의 마이너스 카드론 대출잔액은 1억원(1.5%) 증가한 68억원이었다고 합니다. 특히 저축은행의 경우 전체 마이너스통장 대출잔액은 작년 말보다 16.5% 줄었는데, 20대에서만 20.2%가 증가한 점이 두드러집니다. 정부에서 대출 억제정책을 추진하게 되자 청년들이 은행권보다 대출이 쉬운 제...