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저의 독자분께서 다음과 같은 질문을 하셨습니다. 모두가 공감하는 의문점이라고 생각합니다: "요즘 금에 대한 이야기는 무엇인가요? 제 이해로는 위기 시에 사람들은 금으로 몰립니다. 그러나 지난 5년간 가장 위험한 시기에도 금 가격은 별다른 변동이 없었던 것 같습니다. 많은 사람들이 생각하는 것처럼 금이 더 이상 시장 변동성에 대한 헤지가 아닌가요? 주식 시장, 금리, 금의 관계를 설명해 주실 수 있나요? 이해할 수 있게 해주세요." 시장은 항상 합리적으로 움직이지 않습니다. 이것이 시장을 흥미롭게 만드는 부분입니다.투자가 단순한 '만약/그러면' 공식으로 해결될 수 있다면 쉬울 것입니다. 그러나 현실은 그렇지 않습니다.시장은 끊임없이 진화하고, 투자자들은 지속적으로 학습하며, 동일한 환경은 두 번 다시 오지 않습니다. 이전에 없었던 일들이 항상 발생합니다. 예를 들어, 금과 S&P 500의 지난 1년간 수익률을 살펴보시죠: 두 자산 모두 지난 12개월 동안 약 40% 상승했습니다. 이는 거의 불가능해 보입니다. 1970년부터 금과 주식의 12개월 이동 수익률의 역사를 살펴보겠습니다: 이 두가지 자산은 거의 동시에 움직이지 않기 때문에 많은 투자자들이 금을 분산 투자 자산으로 선호합니다. 지난 55년 동안 주식과 금이 동시에 현재만큼 상승한 사례는 단 한 번뿐이었습니다. 이는 1980년 11월 종료된 12개월 동안 금이 49% 상승하고 S...

미국 기업 3분기 실적 발표 시즌이 좋은 시작을 보이고 있습니다. 현재까지 주로 은행들이 발표했으며, 시장 변동성이 거래 부서에 긍정적인 영향을 주었고, 소매 측면에서도 이자 마진이 예상보다 잘 유지되고 있습니다. 은행 업종은 지난주에 6% 상승했습니다. 소비자 심리(여전히 나쁜 상태)와 고용 및 임금(강세를 유지)의 격차에 대해 많은 논의가 있었습니다. 시장에서도 비슷한 현상이 일어나고 있습니다. 투자 심리는 점점 더 낙관적이 되고 있지만, 금 가격은 여전히 미친 듯이 상승하고 있습니다. 이는 완전히 비정상적인 상황은 아니지만, 역사적으로 금 가격은 투자자들이 불안감을 느낄 때 정점에 도달하는 경우가 많았습니다. 그러나 오늘날은 그렇지 않습니다. 여기 미국 개인투자자협회(AAII)의 투자심리 조사에서 나온 강세-약세 스프레드(매우 변동성이 큰 시리즈이기 때문에 24주 평균을 사용했습니다)를 금 가격과 함께 나타낸 차트가 있습니다. 점선으로 표시된 부분은 투자 심리가 바닥을 찍을 때 금 가격이 정점에 도달했던 지점을 나타냅니다. AAII 조사만이 투자 심리가 강하다는 것을 보여주는 것은 아닙니다. 뱅크 오브 아메리카의 이번 달 글로벌 펀드 매니저 조사에 따르면, 2020년 6월 이후 가장 큰 폭의 투자 심리 상승이 있었으며, 동시에 채권과 현금 배분이 줄어들었습니다. 그렇다면 왜 '어쩌면 끔찍한 일이 일어날 수도 있다'를 대표하는 전...

지난주에 저는 Barron's의 엘리자베스 오브라이언과 포트폴리오 리밸런싱에 대해 이야기를 나눴습니다. 그녀의 기사에서 타이밍에 대해 논의했습니다. 최근 주식 시장, 특히 주요 기술주 강세를 고려할 때 은퇴 투자자는 수익률이 높은 종목을 정리하고 채권, 가치주, 부동산 등 상대적으로 뒤처진 종목에 재투자하는 것이 최선일까요? 실제로 그럴 수도 있습니다. 물론 적절한 거래기를 식별하는 것은 말처럼 쉬운 일이 아니지만, 지금이 성장주 노출을 재평가할 합리적인 시점인 것 같습니다. 다음 차트는 지난 15년간 Morningstar US Growth와 Morningstar US Value Indexes의 PER 차이를 표현한 것입니다. 성장주는 가끔 현재보다 더 높은 프리미엄을 받기도 했지만 자주 있는 일은 아니었습니다. 전술적 리밸런싱에 대하여 하지만 이번 칼럼에서는 리밸런싱의 지속적인 장점에(또는 그렇지 않은 이점)에 관한 내용을 다루기로 하겠습니다. 첫 번째 요점은 두가지 자산의 장기 총 수익률이 동일한 경우 리밸런싱을 하면 항상 수익률이 높아진다는 것입니다. 이는 수학적으로 확실한 사실입니다. 리밸런싱은 승자에서 패자로 재분배하는 것을 의미합니다. 각 투자가 같은 수준에서 끝나면 상대적인 순위가 바뀌어야 합니다. 이 거래는 필연적으로 포트폴리오의 결과를 개선할 것입니다. 두 번째 장점도 마찬가지로 분명합니다. 자산의 수익률 격차가 클수...

수요일 미국 주식시장은 미국의 대중국 수출 규제에 대한 우려와 트럼프 대통령 후보의 대만에 대한 입장으로 인해 기술주들이 이중 압박을 받으면서 나스닥이 급락하는 등 혼조세를 보였습니다. 우량주 중심의 다우지수는 조용히 사상 최고치로 마감했습니다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수(^IXIC)는 2.7% 이상 하락하며 2022년 12월 이후 최악의 하루 낙폭을 기록했습니다. S&P 500 지수(^GSPC)는 1.3% 이상 하락했습니다. 반면 다우존스 산업평균지수(^DJI)는 0.6% 상승해 41,198로 마감하며 사상 처음으로 41,000을 넘어섰습니다. 수요일 엔비디아, 메타 플랫폼 및 기타 기술주 주가가 급락하면서 나스닥 종합지수가 1년여 만에 최악의 하루를 보냈습니다. Magnificedn 7 주가가 하락하면서 기술주 지수는 2.8% 하락했는데, 이는 2022년 12월 이후 하루 최대 하락폭입니다.S&P 500 지수는 1.4% 하락했습니다. 수요일의 움직임은 지난주 내내 투자자들을 사로잡았던 대규모 주식시장 순환매가 여전히 시장을 관통하고 있음을 보여줍니다. 다우존스 마켓 데이터에 따르면 S&P 500 지수가 1% 이상 하락하는 동안 우량주인 다우 지수가 상승한 것은 1999년 이후 처음 있는 일입니다.이제 일부 투자자들은 올해 들어 나스닥이 20% 가까이 상승한 이후 기술 대기업이 얼마나 더 하락할지 고민하고 있습니다. Columb...

금은 안전자산이라는 것이 전통적인 시각입니다. 투자자들은 주식 시장이 어려울 때 포트폴리오의 가치를 보호받기를 원하기 때문에 안전자산은 중요합니다. 전통적인 견해가 맞을까요? 최근 미국 의회예산처는 미국 연방정부 부채가 지난해 GDP의 97%에서 2034년에는 2차 세계대전 당시보다 더 높은 116%까지 증가할 것이라고 경고했습니다. 현재의 정책으로는 결국 200%에 도달할 것입니다. 세수에서 국방 지출, 금리에 이르기까지 올해 초 발표된 CBO의 전망은 장밋빛 가정(트럼프의 2017년 감세 조치는 2025년에 만료되며 CBO는 법안에 따른 예측을 따릅니다)에 근거하고 있기 때문에 실제 전망은 더욱 악화될 가능성이 높습니다. 금리에 대한 시장의 현재 전망을 적용하면 2034년 GDP 대비 부채 비율은 123%로 상승합니다. 그런 다음 워싱턴의 대부분의 사람들이 그러하듯이 도널드 트럼프 전 대통령의 감세 정책이 주로 제자리에 머무르면 부담은 더욱 커집니다. Election Risks 안타깝게도 정치적 스펙트럼의 어느 쪽에 속해 있든 두 후보가 제시한 정책으로 인한 위험은 존재합니다. 트럼프가 승리할 경우 중국산 제품에 대한 60% 관세 부과 가능성(현재 20~25%에서 인상,최근에는 모든 수입품에 대해 관세 10%/중국산에 대해서는 100% 수입관세 부과할 것이라고 공표)을 포함한 관세 인상(보복 위험), 법인세 및 환매세 폐지, 국방...

최근 몇 주 동안, 금은 낙관론과 비관론의 치열한 논쟁에 사로잡혔다. 한편, 매파적인 Fed는 귀금속에 대해 가차없는 압력을 계속해 왔다. Powell의장은 최근 기자회견에서 어느 시점에서는 금리 인상 속도를 늦추겠지만, 최종 금리는 더 높은 수준에서 정점을 찍을 수도 있음을 시사했다. 그리고 미국 금리와 달러화가 급등했다. 중요한 것은 Fed가 인플레이션을 2%로 낮추는 것이 최우선 과제라고 거듭 강조하면서 발표 이후 금값 급락이 촉발됐다는 점이다. 하지만, 인플레이션은 세계에서 가장 오래된 인플레이션 헤지 대상이 아니었나? Goldman Sachs사의 Mikhail Sprogis가 오늘 아침 발표한 노트에서, 특정 상황 예를 들어, 높은 인플레이션은 1970년대 Burns의 재임 기간과 같이 중앙은행이 인플레이션과 싸울 수 있는 능력에 시장이 의문을 제기할 때 Gold는 (극도로) 강세적인 흐름을 보이는 경향이 있다. 이와는 달리, 높은 인플레이션은 시장이 1980년대 초 Volcker의 인플레이션 투쟁 때와 같이 인플레이션을 줄일 수 있는 능력에 대해 신뢰감을 부여할 때 Gold는 약세를 보이는 경향이 있다. 어쨌든 인플레이션을 억제하기 위해 성장을 희생할 용의가 있다는 Fed의 일관된 메시지는 breakeven 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하는 데 도움이 됐고 실질금리를 GFC 이후 최고 수준으로 끌어올렸다. 이에 실질금...

■ 요 약 ● Gold가격이 사상 최고수준인 $2000에 근접하고 있다. ● 최근 금가격 상승을 견인하는 요인은 인플레이션, 우크라이나 사태를 제시할 수 있다. ● 역사는 금가격이 추가 상승할 수 있음을 시사한다. 장기간 Gold는 대체적으로 귀금속으로 인식되어 보상을 받아왔다. 금가격은 2000년대 중반부터 2011년 1,800달러를 넘어 사상 최고치를 기록할 때까지의 큰폭으로 상승한 이후 7년 동안 약세를 면치 못했다. 2018년 11월, 새로운 강세장이 이어졌고, 2020년 7월에는 2,000달러를 약간 밑도는 사상 최고 기록을 세웠다. 그 이후 금값은 트로이 온스당 1900달러가 조금 넘는 수준에서 횡보해왔다. 하지만 이것이 금에 대한 새로운 강세 시장의 시작이 될 수 있을지 궁금해진다. ■ 현재까지 Gold가격의 진행과정을 살펴보기로 하자 개인적인 생각으로 최근에 금가격에 이상한 일이 벌어지고 있다. 특히 인플레이션 방어증권(TIPS)와의 관계가 더욱 그러하다. TIPS는 미국 정부가 발행하는 채권으로 물가 상승에 따라 가격이 상승해 인플레이션을 방어하는 역할을 한다. 10년 만기 TIPS는 실질 금리, 즉 인플레이션을 반영한 금리로 인식되고 있다. 연준이 금리를 더 공격적으로 인상할 계획을 시사한 후 실질 금리는 확실히 덜 부정적이 되었다. 아래 그림에서 보듯이 역사적으로 실질 금리가 상승할 때 금 가격은 대체적으로 하락했...

■ SUMMARY ① 주식은 모든 인플레이션 구간에서 매력적인 명목 수익률을 제공했다. ② 그러나 인플레이션이 10%를 상회할 경우의 실질 수익률은 0 였다. ③ 에너지와 소재가 최고의 성과를 보였으며, 소비관련주가 최악의 업종이었다. ■ Introduction Janet Yellen 미국 재무장관은 2021년 5월 미 하원 소위원회에서 "나는 성년이 되어 1970년대에 경제학을 공부했는데 그때가 얼마나 끔찍한 시기였는지를 기억한다. 어느 누구도 그런 일이 다시 일어나는 것을 보고 싶어하지 않을 것이다."라고 말한 바 있다. 2021년에는 인플레이션이 투자에 관한 주요 주제가 되었다. 많은 국가들이 COVID-19 위기로부터 강력하게 반등했고 예상보다 훨씬 높은 인플레이션을 경험하고 있다. 2021년 5월 미국의 연간 물가상승률은 5%로 2008년 8월 이후 최고치를 기록했다. 인플레이션이 투자자들에게는 영원한 주제인데, 글로벌 금융위기 때 중앙은행들이 공격적인 통화정책을 펴고 나서부터 그 명성은 더욱 높아졌다. 1980년대 이후 인플레이션이 하향 추세를 보였지만, 돈을 마구 찍어내서 인플레이션 강경론자들을 자극했다. 일각에서는 1920년대 Weimar Republic(바이마르 공화국)에서 보였던 초인플레이션 가능성을 경고하기도 했다. 현재의 높은 인플레이션 수치가 일시적인 것이든 구조적인 것이든 간에, 투자자들은 어떻게 해야 인플레...

월요일에 공식적으로 전염병으로 인한 미국 경기침체국면은 2020년 4월에 끝났다고 선언했다. National Bureau of Economic Research는 2개월간 지속된 2020년 경기침체국면은 역사상 가장 짧은 기록이라고 밝혔다. 작년 6월에 NBER은 미국 경제가 2020년 2월에 경기침체국면이 시작되었다고 발표한 바 있다. 당시에 NBER은 최근 경기하강국면은 이전과는 다른 특성과 구조를 보였다고 말했다. NBER의 경기사이클판단위원회(business cycle dating committee)는 고용시장과 생산활동에 관한 종합적 검증을 근거로 경기침체국면을 판단한다. 위원회는 전염병이 시작된 이후 실업률이 최고조에 달하고 비농업 일자리수가 가장 낮았던 2020년 4월에 미국 경제활동은 저점을 형성했다고 말했다. NBER는 "위원들은 전례 없는 고용 및 생산 감소 규모와 경제 전반에 걸친 광범위한 영향을 미치는 경우를 경기침체라고 정의하는데, 금번 사이클은 비록 이전의 경기 침체보다 짧았지만, 경기침체의 정의 조건이 충족되었음을 증명한 것이다"고 배경을 설명했다. 위원회는 "실질 GDP, 실질 GDI등과 같은 경제활동 측정치가 경기침체를 판단하는데 명확한 신호를 제시하지 못했다. 이는 분기 데이터가 하락속도를 포착하기에는 너무 짧기 때문이었다"고 지적했다. 대신, NBER는 소득에 기반한 월별 측정치( 실질 개인 소득에서 ...

1년전에, NBER(전미경제연구소)의 dating committee(경기판정위원회)는 미국이 전염병으로 인해 공식적으로 경기침체국면에 진입했다고 선언했다. 그렇다면 아직 경기침체가 끝난 것은 아닐까? 아주 단순한 질문처럼 보일수도 있지만, 아직은 위원회로부터 어떤 대답도 들리지 않는다. 왜냐하면 보기보다 복잡하기 때문이다. 그리고 이는 또 다른 의구심을 불러 일으킬 수 있다. 즉, 경기침체가 무엇인가? 이러한 판단을 내리는 미국의 준공무원 판단기관은 NBER의 위원회이다. 매서추세츠주의 캠브리지에 본사를 둔 민간기관이다. 이를 Business Cycle Dating Committee(경기사이클판정위원회)라고 부르고 거시경제 및 경기사이클분야의 저명한 8명의 존경받는 학자로 구성되어 있다. Personal income은 정부이전소득은 제외. 고용은 전체 비농업취업자를 의미. By The New York Times | Source: Times analysis of Bureau of Labor Statistics and Bureau of Economic Analysis data. 위원회는 경기침체에 대해 " 경제활동의 심각한 위축현상이 경제 전부문에 걸쳐 수개월간 지속되는 것"이라고 정의한 바 있다. 위원회에 속한 경제학자들은 경기침체라는 용어를 경제활동이 나빴던 전체 구간이 아니라 경제활동이 위축되는 기간만을 참고한다. 국민들이 경기침체...

유명한 로마군단은 오늘날 미 육군 대위에 해당되는 하급 장교들에 의해 지휘되었다. 이들 장교들은 100명 단위 병사들의 지휘관(centurions, 한국으로 따지면 중대급) 이었다. 아우구스투스(Augustus) 황제 시절에, 이들 지휘관들은 3,750 denarii(고대 로마 은화단위)을 받았다. 현재가치로 따지면 약 39온스의 gold(금)와 유사하다. 현재 Biden 행정부하의 미 육군 대위의 평균 급여는 7만달러 즉, 40온스 gold에 해당된다. 지난 2천년 동안, 동일한 무게의 gold는 대략 동일한 노동에 대한 대가를 지불하는 수단이 되어 제국의 흥망성쇠와 격변하는 기술변화에 상관없이 실질 구매력을 보존해왔다. 가장 최근 역사를 살펴보면, gold는 노동가치와 지속적인 관련성을 유지해왔다. 아래 챠트는 1974년에서 2019년까지의 미국 개인소득의 중앙값을 gold가치로 환산한 것이다: 자료)FRED 인플레이션이 통화가치를 파괴할 수 있지만, gold는 오랫동안 지속적으로 가치저장고로서의 역할을 한 것이다. 그러나 투자자들은 금융자산으로서의 gold에 대해서는 다르게 생각하는 것 같다. 즉, 주식/채권/현금으로 이루어진 포트폴리오에서 gold의 역할은 무엇인가? 그리고 gold가격은 경기사이클이나 거시경제 환경에 따라 어떻게 변화되었는가? 먼저 gold와 주식 및 채권과 비교해보자. 아래 챠트는 gold와 60/40포트폴...

■ 1940년대와 1970년대 인플레이션이 재현될 가능성이 있다 - Deutsche Bank는 미국이 역사상 최악의 인플레이션 국면 가운데 하나가 될 가능성이 있다고 경고. - 점증하는 재정 확대정책과 통화완화정책의 결합은 1940년대와 1970년대와 유사한 환경을 만들어 낼 수 있다고 주장. 게다가 많은 기업활동이 중단되고 여행이 가로막혔던 작년에 소비자들은 $2tn에 이르는 엄 청난 규모의 저축을 했음. - Deutsche Bank의 수석 이코노미스트인 David Folkers 등은 "경제활동이 정상화될 경우, 소비자들은 최 소한 저축액의 일정 부분을 지출할 것이며, 이는 소비 견인 인플레이션(consumer-driven inflation)을 야 기할 것이라고 전망. - 인플레이션은 달러화가치하락에 따른 헤지수단으로 각광을 받은 가상화폐 투자자들의 주된 관심사 인데, 주식과 같은 전통적인 위험자산인 주식과 동반상승한 바 있음. 그래서 Fed가 어쩔수 없이 대응에 나서게 될 것이며, 이는 심각한 경기침체를 야기하고 전세계적으로 금융시장을 압박할 가능성이 있음. - 이러한 경고메시지는 Fed가 점증하는 인플레이션 수치가 일시적인 것이며, 작년 코로나위기로 부터 경기 가 회복됨에 따라 시간이 지나면서 다시 안정될 것이라는 견해와 배치되는 것임. - Deutsche는 인플레이션 귀환에 대한 준비부족이 계속 우려감으로 남아 있고, 설령 현...

David Iben은 $438ml규모의 Kopernik International fund를 공동 운용하고 있다. 가치투자에서 성공하기 위해서는 모든 사람이 꺼리는 것을 매수할 수 있는 용기가 필요하다. David Iben도 이를 두려워하지 않는다. Kopernik Global Investors사의 CIO인 Iben은 " 많은 사람들이 가치투자를 불편해하고 있다. 가치투자는 저렴한 것을 매수한데 따른 고통을 잘 다스리는 것이다. 말로는 쉽다. 그러나 실전에서, 여러분은 인기 없는 것을 매수할 의향이 있어야 한다고 생각한다"라고 말했다. 이러한 고통은 64세인 Iben에게는 이익으로 찾아온다. 그가 운용하는 $438ml규모의 Kopernik International fund(티커:KGIIX)과 $2.1bn규모의 Kopernik Golbal All-Cap fund(티커:KGGAX)는 지난 5년동안 벤치마크를 이겼으며 Morningstar fund기준의 동종 펀드에서 수익률 상위 3%펀드에 평가받았다. KGGAX는 폐쇄형으로 신규 고객들을 받지 않는다. 주)URTH는 iShares MSCI World ETF로 벤치마크를 의미 Kopernik International은 신규투자자를 위한 KGIRX를 갖추었다. 기관투자자용인 KGIIX와 동일하게 운용하지만 최저 가입규모는 $3,000이고 운용보수는 1.35%이다. 운용보수는 시장 평균보다 높다...

■ Yellen장관이 의미하는 금리수준은? - 미국 재무부장관 Janet Yellen이 지난 주말에 금리인상에 대해 언급했는데, 그녀가 제시한 것이 어떤 금리 인가에 대해 많은 혼란을 일으킨 바 있음. - 그녀는 지난주 일요에 Bloomberg와 가진 인터뷰에서 "궁극적으로 우리가 약간 더 높은 금리환경에 처해 진다면, 금리는 사회적 관점과 Fed의 관점이 결합된 수준이 되어야 할 것이다. 우리는 지난 10년간 너무 낮은 인플레이션과 너무 낮은 금리를 유지했다. 우리는 정상적인 금리 환경으로 돌아가기를 바란다. 그리 고 금리 및 인플레이션이 상승한다면, 이는 나쁜일이 아니다. 좋은 것이다"라고 주장했음. - Yellen의 언급은 Powell의장이 단기간내에 금리인상을 하지 않을 것을 시사하는 것으로 단기금리를 제로 수준으로 유지한다고 강조한 뒤에 나온 것임. - 그러나 Yellen이 언급한 "약간 더 높은 금리환경"이라는 문구는 매년 Fed가 8차례 결정하는 단기금리가 아니라 장기금리를 의미한 것으로 보임. 즉, 장기적으로는 경제가 더 높은 금리수준에서 강력한 성장률과 안정된 인플레이션을 유지할 수 있다는 측면에 기인한 것임. - 그러나 Evercore ISI의 경제팀은 월요일에 고객들에게 보낸 서한에서 "Fed의 정책을 비웃는 것으로 해석 될 수 있을 만큼 부적절했다"고 주장. 시장에서는 한달전에도 그녀의 발언으로 한 때 흔들린 바...

Fed가 코로나위기 당시 금융시장 안정을 위해 도입했던 SMCCF(회사채매입)를 페지할 것임을 밝혔다. 이는 Fed가 보유하고 있는 회사채($26bn)를 매도하겠다는 의미이다. 사실 SMCCF로 인한 매입규모는 매월 MBS와 미 국채를 매입한 규모($120bn)에 비하면 미미한 수준이지만, Fed가 회사채를 매도하기로 결정했다는 것이 중요하다. 아마 안전을 바라는 중앙은행이라면 이러한 결정을 내리지 않았을 것이다. RRP(역레포금리)사용이 급증하고 있는데, 이는 미 달러화가 미국 은행 시스템으로 과도하게 흘러들어간데 따른 결과( 오전에 QE프로그램을 통해 T-bond를 매수한 이후 오버나잇 시장에 RRP를 통해 되팔고 있음)이다. 이는 Fed의 오퍼레이션 이슈로 6월에 해결되어야 할 것이다. 이는 거의 순환 참조오류이며 QE를 비 효율적으로 만들고 있다. 우리는 미 달러화 유동성이 정점에 가까워지고 있고 아직도 유로달러 스왑거래에서 충분한 리스크/리워드를 보이고 있음을 발견했다. 이러한 거래는 Fed가 공식적으로 SMCCF를 폐지하기로 발표한 이후 순조롭게 이루어지고 있다. 그런데 Fed는 채권보유기준으로 외국인 투자자들을 앞서고 있다. 이는 Fed가 다른 중앙은행들이 긴축정책을 실시하지 않는 한 미 달러화에게는 문제가 될 수 있다. 테이퍼링 실시 가능성 측면에서, 우리는 아직도 인플레이션이 Fed로 하여금 시장에서 생각하는 것 보다...

우리는 고 유가 생산에 투자하는 것을 범죄시하는 하는 시각에서 벗어나고 있다. Bob McNally, 전임 백악관 관리, “This Time Is Different” Bloomberg May 30, 2021 오늘 부터, 새로운 화석연료 공급 프로젝트에 대한 모든 투자를 중지하고 새로운 석탄 발전소에 대한 최종 투자 결정을 내려서는 안된다. IEA의 "Road Map to Net Zero by 2050" 사람들이 지구 온난화는 거짓말이고, 어떤 기술도 화석 연료의 활용보다 더 비참한 빈곤에서 수십억 명의 사람들을 구제하기 위해 많은 역할을 할 수 없다거나, 아니면 화석 연료를 태우는 것이 지구를 돌이킬 수 없을 정도로 파괴하고 있다고 생각하든간에 화석연료 사용을 중단시키기 위한 긴급한 조치가 인류의 최우선 과제가 되어야 한다. 필자는 다음과 같은 모든 상황을 확신할 수 있다. 즉, 무언가 실질적인 변화가 없는 한, 유가는 훨씬 더 오를 것이라는 점이다. 유가 $300선도 가능해 보인다. 물론 아닐 수도 있지만, 탁월한 클릭 호객행위(clickbait; 인터넷에서 자극적인 제목이나 이미지 등을 사용해 가치가 떨어지는 콘텐츠의 클릭을 유도하는 행위)인 것만은 틀임 없다. 그렇다면 유가 $300선은 불가능한 것일까? 절대로 그렇지 않다. 몇가지 역사적인 사례를 살펴보자. 2021년 2월 셋째 주, 강력한 한파가 Alaska를 제외한 북미 대...

■ 인플레이션 방어 관련 자산군이 할인되어 거래되고 있다 - 수십 년간 인플레이션이 잠잠한 모습을 보인 이후, 원자재와 소비재 가격 상승은 많은 투자자들로 하여금 인플레이션 상승을 견뎌낼 수 있는 능력이 있는지를 살펴보도록 하고 있음. - 역사적으로 원자재 관련주는 인플레이션을 방어해주었을 뿐만 아니라 실질적으로 구매력을 극적으로 증가 시킨 바 있음. - 미국에서는 CPI로 측정한 물가상승률이 1년 이상 기간동안 매년 5% 이상이었던 구간이 8차례 있었음. - 인플레이션 기간 동안, 에너지 및 금속관련 기업으로 구성된 포트폴리오는 8차례 가운데 6번이나 인플레 이션을 따라잡거나 아웃퍼펌했고, 8차례 모든 구간에서 원자재 생산기업들(commodity producers)은 S&P500지수를 앞서는 성과를 보였음. - 사실, 원자재 생산기업들은 이러한 인플레이션 구간에서 연평균 6%이상의 실질 수익률을 보였는데, 이는 S&P500지수가 연간 1.6%정도 구매력이 손실되는 것과 대비되는 결과임. 출처)GMO - 올해 물가상승이 단순히 일시적이든 아니면 오랜 기간 지속되든지 간에, 에너지 및 금속관련주에 대한 기회 는 역사적인 관점에서 매력적으로 보임. - 에너지 및 금속관련주는 S&P500지수대비 70% 할인되어 거래되고 있는데, 이는 작년을 제외하면 역사상 가장 큰 할인율 수준임. 사실, 에너지 관련주는 절대적 기준으로도 코로나위기 이전보...

Gold 가격이 4주 연속 상승했다. 3월 초 이후 +14% 상승했다. 지난주에 중요한 저항선인 $1,920에서 부딪혔다. 현재 기술적 지표상으로는 과매수 상태이다. 저항선 돌파를 위한 일시적인 조정 과정에 놓여 있다고 생각한다. 오랫동안의 부진을 딛고 GLD가 자금을 끌어들이기 시작했다. 지난주 수요일(5월26일)으로, $775ml이 유입되었다. 이로써 3주간 유입된 규모는 $1.5bn이 되었다. 이전 15주동안 지속적으로 자금이 유출($8.7bn)된 바 있다. Chart1은 4주간 자금유입을 보여준다. 5월초에 녹색으로 변했다. 이전에는 6개월동안 빨간색 일색이었다. 자금 유출규모가 2월25일에 저점을 형성했다. 동 시점은 Gold가격이 저점을 형성했던 3월8일보다 1주일 앞선 시점이었다. 선물시장에서는 투기적인 매수세가 Gold로 몰려들었다. 1월초에, 투기적인 투자자들은 gold선물에 대해 279,318규모의 순 매수 포지션을 취했다. 이후 점진적으로 줄어들었다. 3월말에, 순매수 포지션을 167,528계약수까지 줄였다. 그러나 Chart2에서 보듯이 5월초에 저점을 형성했고, 이후 3주 동안 매주 순매수 포지션을 누적시켰다. 지난주 화요일(5월25일)기준으로, 투기적 순매수 포지션은 214,642를 기록했다. 13주만에 최고수준이다. 투기적 매수세력들의 투자심리가 GLD로의 자금유입으로 흔들린 것으로 보인다. 5월초에 Gol...

■ 휴일을 맞이해서 관심을 갖고 지켜봐야 할 2가지 소비지출 관련 지표 - 4월 미국 개인소비지출(PCE)이 전망치를 상회하는 증가율을 보이면서 인플레이션에 대한 우려감은 여전 히 시장을 압박하고 있음. - 이런 가운데, 5월 31일 메모리얼 데이를 맞이하여 미국인들이 대거 휴가를 떠나는 움직임들이 포착되고 있 음. 2차 백신 접종률(성인 기준)이 51%에 이르는 등 바이러스 공포심으로부터 점차적으로 해방되면서 억 눌린 수요(pent up demand)가 본격적으로 표출되는 되고 있음. - 이와 관련되어 소비자들의 지출 행태가 어떻게 진행될 것인지를 살펴보는 것은 향후 소비경기 및 인플레이 션을 예측하는 데 있어 중요한 함의가 있다고 판단됨. - 우리는 다음과 같은 2가지 지표(항공여행과 가구 지출)에 관심을 가져볼 필요가 있음. - 3월 말 기준으로, 항공여행에 관련된 지출은 작년 동기 대비 400% 증가했음. 가구(furniture) 지출은 자택 격리에 따른 분위기 전환을 추구하면서 급증한 바 있음. - 이러한 변화는 경제가 회복되고 있음을 명확히 보여주는 것이지만, 소비지출 패턴이 전염병 이전과 같이 강 열한 모습은 아닌 것으로 보임. - 5월 22일 기준으로, BoA 데이터에 따르면 가구 관련 지출은 2019년 수준 대비 여전히 29% 높은 수준이어서 자신의 주택에 관한 투자가 늘어나고 있음을 시사해 줌. 항공 여행 지출도 증...