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어느 현자는 "당신은 당신이 살고 있는 모든 것의 맥락과 당신보다 앞서 온 것의 맥락 속에서 존재한다"고 말한 적이 있습니다. 이 말은 저에게 Rpmam Empire(로마 제국)을 떠올리게 합니다. "인플레이션이 너무 서서히 내려가는 것이 걱정되시나요? 로마인들에게는 그리 미묘하지 않은 해결책이 있었습니다. 즉, 물가 담합이 의심되는 사람은 모두 처형을 했습니다. 오늘날 주요 경제국의 출산율 감소에 대해 걱정하고 있다면, 그들도 이에 대한 해답을 가지고 있었습니다. 여성들 사이에서 독신주의는 권장되지 않았고, 베스탈 신녀(Vestal Virgins는 제외되었습니다. 범죄자는 유산을 몰수당할 수 있습니다." (베스타 신녀(Vestals 또는 Vestal Virgins, 라틴어: Vestālēs, 단수 Vestālis [wɛsˈtaːlɪs])는 고대 로마에서 화로의 여신 베스타의 여사제를 말한다. 베스타 신녀의 구성원은 로마의 지속과 안보에 근본적인 것으로 간주되었다. 이 사람들은 꺼지지 않는 신성한 불을 피웠다. 베스타 신녀는 결혼하고 자녀를 낳아야 하는 일반적인 사회적 의무에서 벗어나 남성 사제단에 금지된 국가 의식을 연구하고, 올바르게 준수하기 위해 30년 동안 순결 서약을 했다. 서기 382년에 기독교 황제 그라티아누스는 로마에서 베스타 숭배에 할당된 공공 수입을 몰수했고, 베스타 신녀는 얼마 지나지 않아 역사 기록에서 사라졌다....

지난 2년간 인플레이션율이 9%에 달했던 최고치에서 하락했지만 여전히 많은 소비자들이 물가 상승에 대해 걱정하고 있습니다. 특히 더 많은 돈을 벌어 생활비 증가를 상쇄할 능력이 없는 은퇴자에게는 더욱 그러합니다. 그렇다면 인플레이션은 실제로 은퇴자에게 얼마나 영향을 미칠까요? 은퇴 초기에 높은 인플레이션이 발생하는 것이 더 좋을까요, 아니면 은퇴 후기에 발생하는 것이 더 좋을까요? 그리고 가장 중요한 것은 은퇴자들이 물가 상승에 직면했을 때 돈이 부족하지 않도록 하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 인플레이션이 은퇴자에게 미치는 영향을 살펴보면서 이 모든 질문과 그 이상에 대한 답을 찾아보겠습니다. 이를 위해 은퇴 초기의 높은 인플레이션, 은퇴 중기의 높은 인플레이션, 은퇴 후기의 높은 인플레이션이라는 세 가지 가상의 시나리오를 분석할 계획입니다. 인플레이션이 은퇴 라이프사이클 동안 지출에 어떤 영향을 미치는지 이해하면 노년기의 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있습니다. 따라서 이미 은퇴했든 아직 계획 단계에 있든, 황금기에 인플레이션이 어떤 역할을 할 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 이를 위해 먼저 높은 인플레이션이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보기로 합니다. 인플레이션이 '높다'라고 생각하는 기준은? 인플레이션이 은퇴 후 지출에 미치는 영향을 분석하기 전에 먼저 인플레이션이 '높은' 시기를 선택해야 합니다. 아래는 1927년부터...

높은 인플레이션과 비싼 주식은 risk-return 관계를 마이너스로 만들고 주식 프리미엄을 0으로 축소시킵니다. '모든 것이 비싸지는' 시나리오 이후 몇 년 동안 low-volatility, quality, value, momentum factors은 상당한 플러스 프리미엄을 만듭니다. 오늘날의 시장 역학을 고려할 때 투자자는 변동성이 높은 주식을 피하거나 또는 이 블로그 게시물에서 설명한 역사적 현실과는 다른 결과를 기대해야 합니다. 당장은 주식 프리미엄에 대한 전망이 밝지 않지만 팩터 프리미엄에 대한 전망은 밝다는 것을 보여드리겠습니다. Money Illusion 화폐 착시 현상(Money Illusion)은 투자자가 인플레이션을 고려하지 않는 것을 의미합니다. 이는 특히 인플레이션이 3% 이상일 때 명목 수익률에서 실질 수익률로 전환하기 어렵게 만드는 인지적 편향입니다. 인플레이션과 위험-수익률 관계에 관한 코헨, 폴크, 부올텐아호(2004)의 연구는 오늘날에도 여전히 유효합니다. 이들은 자산 가격은 미래 익의 성장률인 G와 할인율인 R에 의해 결정되는 Gordon의 Growth Model을 사용합니다:(https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=548402) Price = G/R 이들은 투자자들이 실질 수익률이 아닌 명목 수익률로 실질 수익을 할인한다는 이론인 화폐 착시 현상...

지난 몇 주 동안 유럽의 경제와 시장의 어려움에 관한 차트를 많이 접했습니다. 한번 살펴보겠습니다. 미국 주식 시장에서 가장 큰 기업들이 유럽에서 가장 큰 경제 강국들만큼 크거나 그보다 더 크다는 것을 보여주는 이 차트는 항상 저를 놀라게 합니다: 영국은 런던 거래소에 약 1,900개의 주식이 상장되어 있습니다. 프랑스와 독일의 주요 거래소에는 각각 약 800개와 500개의 주식이 있습니다. 엔비디아의 직원 수는 30,000명 미만입니다. 이런 차트를 통해 무엇을 실행할 수 있을지는 모르겠지만, 생각하게 됩니다. Economist지는 금세기 유럽의 GDP와 주식 시가총액의 하락을 보여주는 차트를 제시했습니다: 유럽은 세계 GDP의 25%를 차지하지만 세계 주식 시가총액의 15%에 조금 못 미칩니다. 미국은 GDP 비중은 25%로 거의 비슷하지만 전 세계 시가총액의 60% 이상을 차지합니다. 미국(중국도 마찬가지)은 PE(사모시장) 측면에서도 유럽을 압도하고 있습니다: 2010년대 초반에는 상황이 상당히 평등했습니다. 더 이상은 아닙니다. Financial Times에는 대 금융 위기 직전부터 생산성의 격차를 보여주는 차트를 제시했습니다: 마치 2008년 금융 위기 이후 미국 근로자와 기업이 유로존보다 효율성이 높아진 상황에서 누군가 스위치를 뒤집어 놓은 것과 같습니다. 지난주 WSJ은 사치스러운 소비를 즐기는 미국인 관광객이 유로존의...

금요일 미국 주식시장은 인플레이션 둔화를 나타내는 새로운 경제지표와 예상보다 양호한 소비자 심리 지표가 발표되면서 하락세를 보였습니다. 그러나 2024년 상반기 주식시장은 강세로 마무리했습니다. 종목별 상승률로는 NVIDIA가 150%로 1위를 차지했고 뒤를 이어 ARM HOLDINGS가 122.15%를 기록했습니다. 지난 주 금요일 S&P 500지수 는 0.41% 하락한 5,460.48로, 나스닥 종합 지수 는 0.71% 하락하여 17,732.60으로 마감했습니다. 두 지수 평균은 장 초반 장중 사상 최고치를 경신한 후 하락세로 돌아섰습니다. 다우존스 산업 평균 지수 은 45.20포인트(0.12%) 하락한 39,118.86으로 마감했습니다. 상무부는 5월 인플레이션이 3년여 만에 가장 낮은 연간 상승률로 둔화했다고 금요일에 발표했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 개인소비지출 물가지수는 지난달 0.1%, 전년 대비 2.6% 상승에 그쳤습니다. 두 추정치 모두 다우존스 컨센서스 예상치와 일치했습니다. 핵심 PCE 지수는 연방준비제도이사회가 선호하는 인플레이션 지표입니다. 식품과 에너지가 포함된 헤드라인 PCE는 전월 대비 보합, 연간 기준으로는 2.6% 상승하여 역시 예상과 일치했습니다. 샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 "통화 정책이 효과가 있고 인플레이션이 점차 낮아지고 있다는 증거가 될 수 있고, 이는...

시장에서 투자자들의 찬사를 받은 배당 ETF를 꼽으라면 아마도 Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD)일 것입니다. 지난 3년 동안 270억 달러의 신규 자금이 들어왔는데, 이는 두번째로 규모가 큰 배당 ETF인 Vanguard High Dividend Yield ETF(VYM)의 거의 세 배에 달하는 금액입니다. 투자자들이 SCHD를 선호하는 이유는 무엇인가요? 배당 성장, 배당 quality 및 하이일드 요소를 통합하는 3중 집중 전략을 통해 광범위한 배당주 유니버스를 최고 중의 최고로 선정했기 때문에 지난 5년 및 10년 동안 WisdomTree U.S. Total Dividend ETF(DTD)의 성과를 무난하게 아웃퍼펌할 수 있었습니다. 안타깝게도 지난 몇 년 동안 기술주와 대형주들이 시장을 장악하면서 SCHD는 주춤했고, 마침내 처음으로 실적 부진을 경험했습니다. 그렇다고 해서 많은 투자자들이 실망하지는 않았고, 실망할 필요도 없습니다. SCHD의 다재다능한 접근 방식은 과거와 마찬가지로 오늘날에도 투자자들의 포트폴리오에 잘 맞기 때문입니다. 또한 독특한 투자 '문제'를 해결합니다. 그렇다면 이미 모든 주요 전략을 다루는 SCHD를 중심으로 배당 ETF를 어떻게 설계할 수 있을까요? ■ Understanding SCHD SCHD를 중심으로 가장 잘 구축하는 방법을 이해하려면 이 펀드가 어떻게 생...

S&P High Yield Dividend Aristocrats®은 최소 20년 연속 배당금을 늘린 기업을 추적하여 주식 참여와 배당 수익 증대 가능성을 제공합니다. ■ 먼저 S&P 고수익 배당 귀족주의 배당 성장률이 장기적으로(2000~2023년) 인플레이션을 초과했다는 점을 설명하겠습니다. 10년 만기 미국 국채 수익률이 4.5% 정도이므로 투자자는 큰 위험을 감수하지 않고도 매력적인 수익률을 찾을 수 있습니다. 하지만 인플레이션 대비 구매력을 유지하는 것이 과제입니다(1999년 12월 1,000달러는 2024년 3월 현재 538달러에 불과합니다). 역사적으로 인플레이션과 보조를 맞추거나 그 이상의 총수익을 추구하는 투자자에게는 고배당 전략이 매력적일 수 있습니다. 거의 20년의 역사를 가진 S&P High Yield Dividend Aristocrats는 최소 20년 연속으로 매년 주당 총 배당금을 꾸준히 증가시킨 S&P Composite 1500®에 속한 기업을 추적합니다. 먼저 본 블로그에서는 이 지수의 과거 배당금 증가율과 위험 및 수익 통계를 살펴보고 우량 기업을 추적하는 경향이 어떻게 나타나는지 중점적으로 살펴볼 것입니다. 역사적으로 S&P High Yield Dividend Aristocrats는 장기적으로 인플레이션을 초과하는 배당금 증가율을 기록한 기업을 추적해 왔습니다. 2000년부터 2023년까지현금 배당금은 ...

목요일 미국 증시는 연방준비제도 정책의 핵심인 인플레이션 수치를 앞두고 투자자들이 새로운 경제 데이터를 평가하면서 거의 변동이 없었습니다. S&P 500 지수(^GSPC)는 0.1% 가까이 상승하며 사상 최고치를 다시 경신했습니다. 다우존스 산업평균지수(^DJI)도 0.1% 상승했습니다. 한편 기술주 중심의 나스닥 종합지수(^IXIC)는 0.3% 상승하며 상승을 주도했습니다. 소형주 지수인 Russell2000은 금리인하 기대감으로 가장 높은 상승률 1%을 기록했습니다. 세계 최대 채권 시장은 최근 경제 보고서가 연준이 미국 경기 둔화를 막기 위해 올해 금리를 인하할 것이라는 추측을 강화하면서 상승했습니다. 연준이 선호하는 인플레이션 게이지에 대비하는 트레이더들은 여러 데이터 포인트에서 중앙은행의 장기적 금리인하 스탠스와 관련된 성장률 둔화를 보여주자 국채에 투자했습니다. 정부는 1분기에 개인 지출을 연율 1.5%로 하향 조정했습니다. 별도의 발표에 따르면 특정 비즈니스 장비의 주문 및 출하 감소, 고용 시장의 약세, 주택 구매 감소가 나타났습니다. FHN 파이낸셜의 크리스 로우에게는 경기 둔화가 피부로 느껴진다고 말했습니다. LPL Financial의 Jeff Roach는 "실업수당 청구 건수가 계속 증가하여 2021년 말 이후 최고치를 기록하면서 노동 시장이 둔화될 수 있다는 경고 신호를 보냈습니다. 2024년 하반기에는 소비와 ...

Wall가에서 가장 인기 있는 투자 수단인 현금에 대해 이야기해 보겠습니다. 작년에 미국인들은 현금과 단기 부채를 보유한 펀드인 머니 마켓에 5천억 달러 이상을 쏟아 부었습니다. 1970년대 이후 가장 많은 돈을 저축한 해였습니다. 많은 사람들이 미친 듯이 저축하는 이유를 이해합니다. 세계는 인플레이션, 경제, 인도주의적 문제로 인해 안정감을 느끼지 못하고 있습니다. "현금이 내 주변의 모든 것을 지배한다"는 우탕족의 말(1993년경) 이후 현금은 그다지 매력적으로 느껴지지 않았습니다. 하지만 이러한 집착은 점점 우스꽝스러워지고 있습니다. BoA의 PB 부서는 최근 부유한 미국인들이 재정에 접근하는 방식에 대한 설문조사를 발표했습니다. 아래 차트를 보고 저는 비명을 질렀습니다: 지난 2년 동안 21세에서 43세 투자자의 55%가 보유 현금을 늘린 반면, 44세 이상 투자자는 46%에 그쳤습니다. 이는 같은 설문조사에서도 젊은 응답자들이 경제와 재정에 대해 장밋빛 전망을 가지고 있다는 것을 보여주었습니다: 우선, 돈을 절약하고 계신다면 정말 자랑스럽습니다. 현금은 좋을 때나 나쁠 때나 가장 강력한 자산이 될 수 있습니다. 지금이야말로 현금을 우선시해야 할 때이기도 합니다. 경제의 균형을 유지하는 임무를 맡은 워싱턴 DC의 학자 그룹인 연방준비제도이사회가 2022년 초부터 점진적으로 금리를 인상함에 따라 저축 금리가 상승했습니다. 일부 ...

Bob McGovern은 현금을 어디에 둘지에 대해 서두르지 않습니다. 66세의 은퇴한 은행원인 이 부부는 은퇴 후 자산의 약 60%를 국채와 MMF에 투자하고 있으며, 5% 정도의 수익률을 내고 있습니다. 따뜻한 지역에 두 번째 주택을 구입할 계획이므로 연방준비제도이사회가 단기 금리를 4% 이하로 인하할 때까지 주택을 계속 보유할 계획입니다. "그때까지는 그냥 현금으로 보유할 생각입니다. 안전성이 마음에 듭니다."라고 미시간주 그로스 포인트 우즈에 사는 맥거번은 말합니다. Investment Company Institute(ICI)에 따르면 미국인들은 연준이 금리를 인상하기 시작한 이후 현금과 같은 투자에 돈을 쏟아부어 이달 초 MMF의 자산이 6조 1,200억 달러로 사상 최대치를 기록했다고 합니다. 현재 Wallstreet 트레이더들은 금리가 정점을 찍었다는 데 베팅하고 있으며, 이러한 투자자들은 이자 지급이 줄어들면서 현금을 계속 보유하거나 돈을 재배치할 방법을 찾아야 하는 선택의 기로에 서 있습니다. 포트폴리오 리밸런싱 시기와 방법을 결정하는 것은 전문가에게도 어려운 일이며, 개인의 연령, 저축액, 예상 요구 사항 등의 요인에 따라 달라집니다. 하지만 방관만 하고 있으면 주식, 채권 및 기타 위험한 투자로 구성된 광범위한 포트폴리오를 보유함으로써 수년간의 잠재적 이익을 놓칠 위험이 있습니다. J.P. Morgan Asset ...

엔화는 베어 트레이더들이 일본 통화를 강화하기 위한 정부 개입의 망령에 흔들렸던 1986년수준까지 하락할 수 있습니다. Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co. 와 Mizuho Bank Ltd에 따르면 수익률이 높은 통화를 선호하는 매도세가 지속되면서 달러당 170엔(현재 수준에서 약 10엔)까지 하락할 수 있다고 합니다. 투자자들은 현재 일본은행의 엔화 매입 가능성을 포함해 올해 엔화를 12% 가까이 하락시킨 모멘텀을 반전시킬 수 있을 만큼 강력한 촉매제가 거의 없다고 보고 있습니다. 5월 초 이후의 시장 움직임은 이 점을 강조하며, 엔화는 9조 8,000억 엔(614억 달러)이라는 기록적인 시장 진출 이후 거의 원점으로 돌아갔습니다. 25년 동안 일본 통화를 거래한 ATFX 글로벌 마켓의 닉 트위데일은 "달러-엔이 170까지 비교적 빠르게 상승할 가능성이 있습니다." 단기 개입은 효과가 없습니다."라고 말합니다. 엔화 약세 베팅의 핵심은 일본과 미국의 금리 격차입니다. 미 연준은 아직 금리를 인하하지 않았고, 기준금리 상한선은 5.5%인 반면 일본은행(BOJ)의 기준금리는 제로 금리를 간신히 넘기고 있습니다. 이로 인해 세계에서 세 번째로 많이 거래되는 통화인 엔화는 수익률이 높은 달러부터 유로화, 신흥시장 통화에 이르기까지 모든 통화에 대한 주요 매도 대상이 되었습니다. 엔화는 화요일 초 도쿄에서 ...

미국 국채 랠리가 곧 시작될 것이라는 투자자들의 낙관론이 커지고 있는 가운데, 채권 시장의 한 주요 지표가 투자자들에게 걱정스러운 신호를 보내고 있습니다. 먼저, 긍정적인 소식입니다. 2024년의 중간 지점을 목전에 둔 지금, 인플레이션과 노동 시장이 진정으로 냉각되고 있다는 신호가 나타나면서 미 국채는 올해 손실을 모두 지우기 직전입니다. 트레이더들은 연준이 빠르면 9월부터 금리 인하를 시작할 수 있다는 데 베팅하고 있습니다. 그러나 중앙은행의 인하 능력을 잠재적으로 제한하여 채권에 역풍을 일으킬 수 있는 것은 경제의 소위 중립 금리(neutral rate:성장을 자극하지도 둔화시키지도 않는 이론적 수준의 차입 비용)가 현재 정책 입안자들이 예상하는 것보다 훨씬 높다는 시장의 시각이 커지고 있다는 점입니다. "중요한 것은 경제가 불가피하게 둔화될 경우 금리 인하 횟수가 줄어들고 향후 10년 정도는 지난 10년보다 금리가 더 높아질 수 있다는 것입니다."라고 SMBC Nikko Securities America의 미국 수석 이코노미스트 트로이 루트카(Troy Ludtka)는 말합니다. 향후 5년 금리를 나타내는 선물환 계약(미국 금리가 어디까지 갈지에 대한 시장의 전망을 나타내는 지표)은 3.6%에서 정체되어 있습니다. 이는 작년 최고치인 4.5%보다는 낮아졌지만, 지난 10년 평균보다 1% 이상 높고 연준의 자체 예상치인 2.75%...

저는 아버지가 작은 돈을 어떻게 기하급수적으로 늘어날 수 있는지에 대해 설명해 주셨던 것을 생생하게 기억합니다. 한 달 동안 매일 두 배로 불어난 1페니를 예로 들며 천만 달러가 넘는 돈으로 불어날 수 있는지 보여주셨습니다. 실제로 "우주에서 가장 강력한 힘은 복리(The most powerful force in the universe is compound interest)"라는 알버트 아인슈타인의 말은 틀린 말이 아닙니다. 많은 저자들이 어릴 때부터 저축을 시작하면 이로 인해 얻을 수 있는 장점을 강조합니다. 라디오 방송인 데이브 램지와 그의 딸 레이첼 크루즈를 사례로 들어보겠습니다. 한 사람은 일찍부터 저축을 시작하여 8년 동안 매년 적지 않은 금액을 저축한 후 중단했습니다. 다른 한 사람은 첫 번째 사람이 8년동안 저축한 이후 시작하여 35년 동안 같은 금액을 추가로 투자합니다. 그런데 첫 번째 사람이 앞서 나갑니다. 물론, 이들의 사례에서 눈에 띄는 결론은 터무니없이 높은 12%라는 '수익률에 따른 수확불변(constant rate of return: 일정금리로 투자했을 때 결과는 투자금액의 N배만큼 늘어나는 것)'이 작용한다는 것입니다. 어떤 투자도 매년 두 자릿수 성장률을 보장할 수는 없습니다. 정기예금과 일부 채권은 일정한 수익을 제공할 수 있지만 이자율이 상대적으로 낮은 경향이 있습니다. 주식 시장은 훨씬 더 높은 수익...

미국 국채는 올해 상반기 롤러코스터를 타면서 손익분기점을 눈앞에 두고 있습니다. 블룸버그가 집계한 세계 최대 채권 시장의 수익률은 4월 한 해 동안 3.4%까지 하락한 후 현재 2024년 0.1%에 불과합니다. 반등의 중심에는 미국 물가 하락이 연방준비제도이사회가 금리를 더 빨리, 그리고 당국이 예고한 것보다 더 많이 인하하도록 설득하여 국채 수익률이 얼마나 더 오를 수 있는지 효과적으로 막을 것이라는 투자자들의 베팅이 있습니다. 시드니에 있는 GSFM의 40년 경력의 시장 베테랑이자 투자 전략가인 스티븐 밀러는"우리는 수익률의 정점을 보았습니다이제 채권이 다중 자산 포트폴리오에서 마땅히 차지해야 할 자리로 돌아왔습니다."고 말했습니다. 미국 금리 인상에 대한 우려로 투자자들이 채권 투매에 나서면서 정책에 민감한 2년물 금리가 4월에 5% 이상으로 급등하는 등 올해 국채는 폭등세를 보였습니다. 이후 인플레이션 대비 소매판매 데이터에 따르면 세계 최대 경제가 마침내 낮은 차입 비용을 보장할 만큼 충분히 냉각될 수 있음을 시사하면서 약 4.70%로 다시 하락했습니다. 트레이더들은 연준이 올해 약 0.25%포인트 인하를 단행할 것으로 예상하고 있으며, 첫 번째 인하는 스왑을 기준으로 11월에 완전히 반영될 것으로 전망하고 있습니다. 이는 화요일에 많은 연준 관계자들이 금리 인하에 앞서 물가가 완화되고 있다는 증거가 더 필요하다고 말했음에도...

월요일 미국 증시는 S&P 500(^GSPC)이 종가기준으로 30번째 사상 최고치를 경신했습니다. S&P 500 지수는 0.8% 가까이 올랐고, 기술주 중심의 나스닥 종합지수(^IXIC)는 1% 가까이 상승하며 6회 연속 사상 최고치를 경신했습니다. 다우존스 산업평균지수(^DJI)는 0.5% 상승했습니다. 기술주 중심의 랠리로 월가가 S&P 500 지수의 연간 목표치를 상향 조정하면서 주가는 계속 상승세를 이어가고 있습니다. Evercore ISI는 연말 목표 주가를 6,000으로 올렸고, Goldman Sachs는 목표치를 5,600으로 상향 조정했습니다. 벤치마크 지수는 지난주 처음으로 5,400선을 돌파한 후 월요일 5,473으로 마감했습니다. 경기 회복, 기업 실적 개선, 금리 인하 가능성에 대한 낙관론으로 올해 주가는 약 15% 상승했으며, 인플레이션 하락과 인공지능에 대한 열기도 주가를 끌어올렸습니다. Main Street Research의 제임스 뎀머트는 "실적 개선과 한두 차례의 금리 인하가 주가에 터보 부스터와 같은 역할을 하기 때문에 연말까지 S&P 500 지수가 6,000에 도달할 수 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. "연준이 올해 금리를 인하할 필요가 없을 수도 있지만, 만약 인하한다면 주식, 특히 기술주에는 더욱 강세를 보일 것입니다." 테슬라와 애플이 메가캡 상승을 주도하며 S&P 500 지수는 5,470...

2021년과 2022년, 수익률 곡선이 역전되어 경기 침체가 임박했다는 뉴스 기사와 전문가들의 이야기가 급증했습니다. 수익률 곡선은 지난 수십 년 동안 미국의 8번의 경기 침체 때마다 반전되며 가장 확고한 경기 침체 지표 중 하나로 사용되어 왔습니다. 다시 한 번 설명하자면, 수익률 곡선(미국 국채로 구성)은 일반적으로 우상향하는데, 이는 미래에 대한 불확실성이 증가함에 따라 대출 기관이 장기 대출에 대한 추가 보상을 요구한다는 사실을 고려한 것입니다. 단기 금리가 장기 금리보다 높은 역수익률 곡선은 1976년 이후 정의에 따라 10~15% 정도만 발생하는 흔치 않은 현상입니다. 수익률 곡선이 역전되면 일반적으로 경기 부양을 위해 연준이 금리를 인하할 것이라는 투자자의 기대가 반영되며, 이는 미래 금리가 현재 금리보다 낮아질 것이라는 것을 의미합니다. 2021년과 2022년 수익률 곡선에 대한 모든 잡음에도 불구하고, 미국 경제는 수익률 곡선이 완고하게 역전된 채로 순조롭게 진행되고 있는 것으로 보입니다. 최근 WSJ의 기사에서 강조된 바와 같이 이 점은 투자자들을 당혹스럽게 하고 있습니다. 즉, "수익률 곡선은 일부 지표에 따르면 약 400거래일 동안 역전되어 왔지만, 큰 경기 둔화 조짐은 보이지 않고 있습니다." 대부분의 수익률 곡선 역전이 경기 침체에 미치는 영향은 아직 미지수입니다. 하지만 수익률 곡선 역전이 자산군 및 팩터 ...

미국 경제가 운동선수라면 지금이 바로 르브론 제임스(미국 프로농구 NBA 스타플레이어)의 전성기일 것입니다. 팝스타라면 테일러 스위프트의 전성기일 것입니다. 4년 전, 팬데믹으로 인해 세계 경제의 상당 부분이 일시적으로 멈췄습니다. 그 이후로 미국의 경제 성과는 다른 나라들을 압도하고 심지어 자체 기록을 경신하기도 했습니다. 성장률은 높고, 실업률은 사상 최저 수준이며, 가계 자산은 급증하고 있고, 특히 노동자 계층의 임금은 비용보다 빠르게 상승하고 있습니다. 좋은 경제를 정의하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 미국은 그 중 어떤 기준으로 보더라도 매우 좋은 상태입니다. 미국 대중은 그렇게 생각하지 않습니다. 최근 저를 포함한 많은 사람들이 이러한 현상을 설명하려고 노력했습니다. 하지만 사람들이 경제에 대해 어떻게 느끼는지 묻는 대신 객관적으로 경제가 어떻게 돌아가고 있는지 물어보면 매우 다른 대답이 나옵니다. 경제학자들이 가장 좋아하는 지표인 경제성장률부터 살펴봅시다. 경제가 성장하면 더 많은 돈이 소비됩니다. 더 많은 물건이 생산되고, 더 많은 서비스가 제공되고, 더 많은 사업이 시작되고, 더 많은 근로자가 고용되며, 이러한 풍요로움 덕분에 생활 수준도 높아집니다. (반대로 경기 침체기, 말 그대로 경제가 위축되는 시기에는 생활 수준이 실질적으로 악화됩니다.) 현재 미국의 경제 성장률은 전 세계의 부러움을 사고 있습니다. 201...

역사적으로 채권 약세장의 나쁜 소식은 채권 투자자들이 채권 시장의 특정 영역에서 큰 손실을 감당해야 했다는 것을 의미합니다. 좋은 소식은 채권 약세장을 초래한 금리 상승으로 인해 수익률이 지난 10~15년 동안보다 훨씬 좋은 위치에 있다는 것입니다. 채권에도 다시 income이 생겼습니다. 실제로 수익률을 찾는 투자자에게는 4%에서 8% 이상의 수익률을 제공하는 T-bills, MMF, 회사채, 자산유동화증권, 국채, TIPS 등 모든 종류의 옵션이 있습니다. ZIRP 시대를 살았던 투자자들은 이와 같은 절대 수익률 수준에 만족하고 있습니다. 하지만 수익률을 상대적인 기준으로 생각할 수도 있습니다. 금리가 변동하더라도 일반적으로 채권 시장의 다양한 부문에 걸쳐 동일하게 변동하지는 않습니다. 신용 등급, 만기, 대출 유형, 수익률 등의 차이로 인해 금리는 서로 다른 폭으로 변동합니다. 이번 금리 상승 사이클에서도 마찬가지입니다. 10년 만기 국채, 투자등급 회사채, 하이일드 채권의 현재 및 과거 수익률을 살펴보기로 하죠: 1987년 이후 10년 만기 국채의 평균 하이일드 스프레드는 5%입니다. 따라서 정크본드의 스프레드는 여전히 상대적으로 타이트합니다. 회사채 스프레드는 장기 평균인 1.2%보다 조금 더 타이트합니다. 회사채와 정크본드의 수익률이 더 매력적이지만, 국채 스프레드는 과거 평균에 비해 상대적으로 타이트하게 유지되고 있습니다...