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2023년 초부터 2024년 말까지 S&P 500 Index가 50% 이상 상승하며 18조 달러의 가치를 더하는 동안, 주식시장의 끝없는 상승세를 막을 수 있는 것은 없어 보였습니다. 하지만 지금 Wall Street는 이러한 랠리를 궁극적으로 저지할 수 있는 것을 목격하고 있습니다. 바로 5%를 넘는 Treasury yields입니다. 주식 트레이더들은 수개월 동안 채권시장의 경고를 무시해왔고, 대신 차기 대통령 Donald Trump의 감세 공약으로 인한 이익과 인공지능의 무한한 가능성에 주목해왔습니다. 하지만 Treasury yields가 불길한 이정표를 향해 상승하고 주가가 이에 반응해 하락하면서 지난주 그 위험이 부각되었습니다. 20년물 US Treasuries의 수익률은 수요일에 5%를 돌파했고 금요일에 다시 상승하며 2023년 11월 2일 이후 최고치를 기록했습니다. 한편, 30년물 US Treasuries는 금요일에 잠시 5%를 넘어서며 2023년 10월 31일 이후 최고치에 도달했습니다. Federal Reserve가 fed funds rate를 인하하기 시작한 9월 중순 이후, 이러한 yields는 약 100 basis points 상승했으며, 같은 기간 동안 fed funds rate는 100 basis points 하락했습니다. 채권 수익률이 완화 사이클 초기에 극적이고 빠르게 상승한 것에 대해 Neuberger...

최근 주식 투자자들은 미국 Treasury yields의 상승을 상당한 우려를 가지고 지켜보고 있습니다. 특히 S&P 500 Index의 earnings yield(주가수익률) 대비 10년물 국채 수익률의 프리미엄 확대가 큰 주목을 받고 있습니다. 이는 본래 있어서는 안 되는 현상입니다. Treasury bonds(국채)는 일반적으로 세계에서 가장 안전한 투자 수단으로 여겨지는 반면, 주식은 가장 위험한 자산 중 하나이기 때문입니다. 따라서 earnings yield는 보통 Treasury yield보다 높은데, 이를 금융전문가들은 equity risk premium(주식위험프리미엄)이라고 부릅니다. 하지만 equity risk premium은 작년 말 20년 만에 처음으로 마이너스로 전환되었습니다. Price-earnings ratio(PER: 주가수익비율)의 역수인 earnings yield는 월가 애널리스트들의 기업 당해 회계연도 실적 컨센서스 추정치를 기준으로 11월에 3.9%까지 하락했습니다. 한편 10년물 Treasury yield는 4.4%까지 상승했고 현재는 4.7%에 더 가까운 수준이며, S&P 500의 earnings yield는 4% 수준에 머물러 있습니다. 주식에 대한 우려 가운데는 마이너스 equity risk premium이 주식 시장의 나쁜 징조라는 인식이 깔려 있습니다. 역사적으로 보면 이는 사실이지만, ...

이번 주 통화와 주식시장으로까지 번진 글로벌 채권 매도 행렬의 가장 큰 피해자 중 하나가 영국 시장입니다. 영국 장기 국채 수익률은 수십 년 만에 최고치를 기록하면서 정부 재정에 압박을 주고 있고, 파운드화는 약세를 보이며 영국 내수 주식들의 성과도 부진합니다. 영국 재무부는 재정에 대해 "철저한 통제"를 유지하겠다고 밝혔고, Darren Jones 재무부 장관은 의회에서 "영국 채권시장이 여전히 질서 있게 작동하고 있다"고 말했습니다. 다음 6개의 차트를 통해 시장에 미친 영향을 살펴보겠습니다. Chart shows the 10 year gilt yield rising to its highest since 2008 Chart showing move in gilt yields compared to Treasury and Bund yields 길트 채권(영국 국채) 대량 매도 10년물 국채 기준금리는 목요일에 3일 만에 30베이시스 포인트 이상 급등해 2008년 이후 최고치인 4.925%를 기록했습니다. 다만 이후 거래가 안정되면서 다소 하락했죠. 화요일에 시작돼 수요일에 가속화된 이번 움직임에는 뚜렷한 계기가 없었지만, UBS의 금리 전략가 Emmanouil Karimalis는 영국의 높은 차입 수준과 영란은행의 지속적인 인플레이션 우려가 요인이었다고 설명했습니다. 그는 영국 정부가 1분기에 작년보다 약 200억 파운드(245.5억 ...

저는 예전에 CAPE ratio(주가수익비율)에 대해 많이 글을 썼습니다. 2010년대 중후반에 이것은 큰 논쟁거리였죠. 당시를 모르시거나 생소하신 분들을 위해 설명드리자면, CAPE는 Cyclically Adjusted Price-Earnings ratio의 약자로, 경기 순환에 따른 변동성을 완화하기 위해 지난 10년간의 수익을 인플레이션 조정한 지표입니다. 다른 조건이 동일하다면, 낮은 비율은 미래의 높은 수익률을 의미했고, 반대의 경우도 마찬가지였습니다. 제가 CAPE ratio에 대해 글을 쓸 당시, 이 수치는 대공황과 글로벌 금융위기 직전을 제외하고는 가장 높은 수준이었습니다. 아찔한 상황이었죠. 저는 높은 CAPE가 정당화될 수 있는 여러 이유를 제시했고, 맥락 없이 단순히 수치만 보는 것은 올바른 접근이 아니라고 주장했습니다. 솔직히 말씀드리면, 업계의 저명한 학자들과 전문가들의 반대 의견에 맞서 제 입장을 고수하는 것이 꽤나 불안했습니다. 그들이 분명 저보다 투자에 대해 더 잘 알고 있었을 테니까요. 분명히 말씀드리자면, 그들이 더 전문가였고 지금도 그렇습니다. 하지만 그들이 틀렸고 제가 맞았습니다. 그 투자자들 중 한 명이 Rob Arnott였는데, 저는 그를 굉장히 존경했고 지금도 마찬가지입니다. 2018년 1월, 그들은 "CAPE Fear: Why CAPE Naysayers Are Wrong"이라는 글을 썼고, ...

연방준비제도는 2021-22년의 인플레이션 급등에 대응해 금리를 급격히 인상했습니다. 2023년 말에는 이미 인플레이션이 연준의 (임의적인) 목표치인 2%에 상당히 근접했음에도 불구하고 오랫동안 고금리를 유지했습니다. 하지만 연준은 마침내 지난 9월부터 금리 인하를 시작했습니다. 그렇다면 여러분은 어느 정도 안도감을 느끼고 계신가요? 아마도 그렇지 않을 것입니다. 연준은 단기 금리만을 통제합니다. 실제로 연준의 목표인 연방기금금리(Federal funds rate)는 은행 간 하룻밤 대출에 적용되는 초단기 금리입니다. 하지만 실제 우리의 삶에 영향을 미치는 것은 장기 금리입니다. 5년 자동차 대출 금리, 10년 회사채 금리, 15년 또는 30년 모기지 금리 같은 것들이죠. 그리고 이러한 장기 금리에 흥미로운 일이 벌어졌습니다. 오히려 상승했다는 것입니다. 연준이 금리 인하를 시작한 이후, 기준이 되는 10년물 미국 국채 금리는 연방기금금리가 하락한 만큼이나 상승했습니다. 이러한 괴리는 전례가 없는 현상입니다. 아폴로(Apollo)의 토스텐 슬록이 화요일 보고서에서 지적했듯이, 일반적으로 연준이 금리를 인하할 때는 장기 금리도 어느 정도는 하락하는 것이 정상입니다. 슬록의 말처럼, 현재 우리가 목격하는 상황은 매우 특이합니다: "시장이 우리에게 뭔가를 말하고 있습니다. 연준이 금리를 인하하는 상황에서 왜 장기 금리가 오르고 있는지에 대...

국채(Treasury) 금리가 최근 몇 년간 주식시장에 부담이 되었던 수준에 근접하면서, 증시는 추가 하락 가능성을 시사하고 있습니다. 미국 10년물 국채(Treasury) 금리는 4.7% 근처까지 상승했는데, 이는 9월 중순 이후 거의 중단 없이 1%포인트 이상 급등하면서 지난 4월 이후 최고치를 기록한 수준입니다. 이러한 움직임은 글로벌 주식시장의 급격한 하락을 동반했던 2022년과 2023년의 상황과 비슷합니다. 하지만 이번에는 주식 시장의 상승세가 완만하게 숨 고르기를 하는 수준에 그치고 있어, 금리가 계속 상승할 경우 하락 가능성이 남아있는 상태입니다. Goldman Sachs의 크리스티안 뮬러-글리스만을 비롯한 전략가들은 보고서를 통해 "주식과 채권 금리의 상관관계가 다시 마이너스로 돌아섰다"고 밝혔습니다. 이들은 긍정적인 경제 지표 없이 금리만 계속 오른다면 주식시장에 타격을 줄 것이라고 강조했습니다. "채권 매도세 속에서도 주식이 상대적으로 견조했던 만큼, 부정적인 성장 소식이 나올 경우 단기적인 조정 위험이 다소 높아질 수 있다"고 설명했습니다. 골드만삭스 전략가들은 장기 금리가 가장 많이 상승하면서 수익률 곡선이 가팔라지고 있다고 지적했는데, 이는 미국의 재정과 인플레이션 리스크에 대한 우려를 나타냅니다. 이러한 움직임의 대부분은 브레이크이븐 인플레이션(breakeven inflation)이 아닌 실질금리(real ...

수요일 미국 증시는 혼조세를 보였습니다. 투자자들은 도널드 트럼프 대통령 당선인이 관세 부과를 위해 국가 경제 비상사태 선포를 검토 중이라는 소식에 주목했습니다. 한편 연방준비제도(Fed)의 12월 회의록에 따르면 "다수"의 연준 위원들이 2025년 점진적인 금리 인하를 지지한 것으로 나타났습니다. S&P 500 지수는 0.1% 이상 상승 마감했고, 다우존스 산업평균지수는 0.25%(약 100포인트) 올랐습니다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 보합선 바로 아래에서 거래를 마쳤습니다. 한편 10년물 미국채 금리는 금요일 아침 발표될 중요한 12월 고용보고서를 앞두고 4.7% 수준에서 움직였습니다. CNN 보도에 따르면, 트럼프는 자신이 제안한 폭넓고 강도 높은 관세 부과의 법적 근거를 마련하기 위해 비상권한 발동을 검토 중입니다. 이 소식은 취임일이 다가오면서 트럼프의 예상치 못한 움직임에 대비하고 있던 시장을 흔들어 놓았고, 투자자들은 새로운 정책과 행정명령의 물결에 대비하고 있습니다. 투자자들은 올해 금리 인하 속도 전망이 바뀔 가능성을 가늠하면서 경제 전망을 예의주시하고 있습니다. 수요일 공개된 연방준비제도(Fed) 회의록을 보면, 연준 위원들은 지난달 "미세하게 균형 잡힌" 금리 인하 결정을 내릴 때 도널드 트럼프 대통령 당선인의 관세 정책 등으로 인해 예상보다 높은 인플레이션이 발생할 수 있다는 위험을 감지했습니다. 12월 ...

미국 채권 시장은 현재 주식 시장의 강세론자(bulls)들이 다소 과도하게 낙관적일 수 있다는 신호를 보내고 있습니다. 주식은 기업 회사채(corporate credit)와 국채(Treasuries) 대비 약 20년 만에 가장 고평가된 수준에 근접해 있습니다. S&P 500 주식의 이익 수익률(earnings yield, 주가수익비율의 역수)은 2002년 이후 국채 수익률과 비교했을 때 가장 낮은 수준을 보이고 있는데, 이는 수십 년 만에 주식이 채권 대비 가장 비싼 상태임을 보여줍니다. 회사채 측면에서 보면, S&P 500의 earnings yield은 3.7%로, BBB 등급 달러 회사채의 수익률 5.6%와 비교했을 때 2008년 이후 가장 낮은 수준에 근접해 있습니다. 주식은 더 위험한 자산이기 때문에, 일반적으로 주식의 earnings yield은 BBB 등급 채권 수익률보다 높은 것이 정상입니다. 2000년대 초반 이후, 현재처럼 두 수치 간의 격차가 마이너스를 기록할 때는 대체로 주식 시장에 문제가 발생했습니다. 블룸버그의 벤 램이 지난달 작성한 글에 따르면, 이 기간 동안 이러한 마이너스 격차는 경제가 버블 상태에 있거나 신용 위험이 급증하는 시기에만 발생했다고 합니다. Commonwealth Financial Network의 투자 책임자(CIO) 브래드 맥밀란은"BBB 등급 채권 수익률이나 다른 기준 수익률들(10년물,...

세계 최대 채권 시장에서의 매도세가 심화되면서 주식 시장이 큰 타격을 받았습니다. 이는 인플레이션 위험으로 인해 연방준비제도가 7월 이전에는 금리 인하를 하지 않을 것이라는 전망에 따른 것입니다. 최근의 상승세 이후, 화요일 주식 시장은 약세를 보였는데, 이는 미국 서비스 제공업체들에 대한 보고서에서 물가 지표가 2023년 초 이후 최고치를 기록했기 때문입니다. 대형 기술주들의 매도세로 인해 월스트리트 거래가 크게 위축되었으며, S&P 500 지수는 1% 이상 하락했고, Nasdaq 100 지수는 거의 두 배에 가까운 하락폭을 보였습니다. Nvidia Corp.는 6.2% 하락했습니다. 국채 수익률은 전반적으로 상승했으며, 390억 달러 규모의 10년물 국채 입찰에서는 2007년 이후 최고 수익률을 기록했습니다. 또한 투자등급(investment-grade) 거래가 쏟아지면서 시장은 추가적인 압박을 받았습니다. "금리 상승이 반드시 주식 시장에 문제가 되는 것은 아닙니다. 물론 경제가 악화되기 시작하면 이야기가 달라지겠죠," 라고 SlateStone Wealth의 케니 폴카리가 말했습니다. "하지만 인플레이션이 다시 고개를 들면 금리 상승이 문제가 될 것입니다." FHN Financial의 마크 스트라이버는 최근 미국 서비스 부문 보고서가 물가 상승 위험으로 인해 2025년에는 금리 인하 속도가 늦춰질 것이라는 연준의 최근 발언을 뒷...

세계 최대 기술 기업들의 주가가 급등하며 주식 시장이 사상 최고치를 경신했습니다. 월스트리트 트레이더들은 향후 금리 전망을 가늠할 수 있는 경제 지표와 연방준비제도(Fed) 관계자들의 발언을 주시하고 있습니다. S&P 500 지수는 올해 54번째 사상 최고치를 기록했지만, 소수의 업종만 상승세를 보였습니다. 기술주 중심의 나스닥 100 지수는 1% 이상 상승했으며, 대형 기술주 중 테슬라(Tesla Inc.)가 가장 큰 상승폭을 기록했고, 애플(Apple Inc.)은 사상 최고가를 경신했습니다. 한편, 연방준비제도(Fed) 이사인 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)가 12월 금리 인하에 찬성할 가능성이 높다고 밝힌 후 국채 수익률은 손실을 일부 만회했으며, 시장에서는 이번 달 금리가 0.25%포인트 인하될 확률을 70% 이상으로 보고 있습니다. 닷컴 버블 초창기 이후 가장 강력한 상승세를 기록한 후에도 S&P 500 지수는 여전히 추가 상승 여력이 있다는 의견이 나옵니다. JP모건체이스의 앤드류 타일러(Andrew Tyler)는 이번 달 S&P 500 지수가 6,200에서 6,300 사이에 도달할 것이라는 베팅이 가장 인기 있는 옵션 거래라고 밝혔습니다. 지수는 월요일 기준으로 약 6,050에 근접한 수준에서 마감했습니다. 이번 주의 주요 이벤트는 금요일 발표될 미국 고용보고서로, 이는 허리케인과 대규모 파업의 영향으...

대형 기술주들의 매도세로 인해 주식 시장이 하락했으며, 최근 경제 지표는 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 대한 신중한 입장을 뒷받침했습니다. S&P 500 지수는 사상 최고치를 기록했던 7일 연속 상승세를 마감했습니다. 이른바 '매그니피센트 세븐'(대형 기술주 7개사)을 추적하는 지수는 약 1% 하락했습니다. 델 테크놀로지스(Dell Technologies)와 HP는 기대에 못 미치는 실적 발표 후 11% 이상 급락했습니다. 미국 연방거래위원회(FTC)는 마이크로소프트(Microsoft)에 대한 반독점 조사에 착수했는데, 이는 클라우드 컴퓨팅과 소프트웨어 라이선싱 사업부터 사이버보안 서비스와 인공지능(AI) 제품에 이르기까지 광범위한 조사를 실시할 예정입니다. 역시 앞선 텍스트와 동일한 맥락에서 한글로 의역해드리겠습니다: "기술주들이 혼란스러운 모습을 보이기 시작했습니다"라고 BTIG의 조나단 크린스키는 말했습니다. "2025년을 앞두고 기술주의 상대적 하락세는 우려되는 부분이지만, 다행히도 지금까지는 시장의 다른 부문으로의 자금 이동이 시장 전반의 거래를 활발하게 유지하고 있습니다." 추수감사절 연휴를 앞둔 거래량이 적은 장에서, 연준이 선호하는 근원 인플레이션 지표가 상승한 것으로 나타났습니다. 예상치와 부합하는 수준이었지만, 근원 개인소비지출(PCE) 물가는 작년 10월 대비 2.8% 상승했습니다. 별도의 경제지표들은 미국 ...

생산성 향상은 장기적으로 볼 때 발전의 근본이라 할 수 있습니다. 같은 노동력으로 더 많은 것을 생산하는 것은 임금, 소비, 그리고 사회 전체의 번영을 지속적으로 증가시키는 유일한 방법입니다. 그렇기 때문에 지난 5년 동안 미국의 시간당 경제 생산량이 8.9% 증가한 것은 역사적인 성과라고 할 수 있습니다. 이는 COVID-19 팬데믹에도 불구하고 이전 5년이나 2010년대 어느 시점보다 더 빠르게 증가한 것입니다. 올해 초부터 시작된 이미 큰 생산성 회복은 최근 GDP 데이터 업데이트에서 주요한 상향 조정을 받았으며, 예비 추정에 따르면 내년 초 고용 성장률이 크게 하향 조정될 가능성이 있어 또 다른 상승을 맞이할 것으로 보입니다. 미국의 이러한 성과는 주요 경쟁국들의 저조한 생산성 지표와 비교할 때, 그리고 글로벌 금융위기 이후 미국의 생산성 성장이 지속 가능한 회복세를 보이기까지 걸린 시간을 고려할 때 더욱 주목할 만합니다. 2019년 말 이후 미국은 이미 코로나19 이전에 확보했던 상당한 우위를 바탕으로, 두 번째로 빠른 생산성 증가세를 보인 주요 비교 대상국 대비 2배 이상의 생산성 성장률을 기록했습니다. 더욱이 2위인 영국과 달리, 미국은 생산성이 낮은 노동자들을 실업 상태로 방치하는 대신 전체 고용 수준을 증가시키면서 이러한 성과를 달성했습니다. 역사적으로 생산성 증가는 제조업 부문에 집중되어 나타나고 서비스 부문에서는 ...

Scott Bessent는 지난 40년 동안 경제 역사를 연구해왔으며, 이제 도널드 트럼프 대통령 당선인의 선택으로 재무부를 이끌 기회를 맞이하게 되었습니다. 베센트는 조지 소로스의 회사와 자신이 운영한 헤지펀드에서 거시 투자 전문가로 활동하며, 지정학적 상황과 경제 데이터를 분석해 대규모 시장 움직임에 대한 베팅을 통해 수십억 달러의 이익을 창출했습니다. 그가 트럼프 캠페인에 참여하게 된 동기 중 하나는 미국 경제가 과도한 재정 적자와 부채에서 벗어나기 위해 성장할 시간이 얼마 남지 않았다는 인식이었습니다. 금요일 오후 4시 30분경, 트럼프 당선인은 플로리다 주 팜 비치의 호텔에서 베센트에게 전화를 걸어 그를 재무부 장관으로 선택했다고 알렸습니다. 베센트는 마라라고 클럽으로 가서 트럼프, 부통령 당선인 제이디 밴스, 그리고 차기 비서실장 수지 와일스와 함께 정책 전략에 대해 논의했습니다. 주요 정책 방향 베센트는 첫 인터뷰에서 트럼프의 각종 감세 공약을 이행하는 것이 정책 우선 순위가 될 것이라고 밝혔습니다. 여기에는 1기 감세의 영구화, 팁, 사회 보장 연금 및 초과 근무 수당에 대한 세금 폐지가 포함됩니다. 또한 관세 부과와 지출 삭감도 주요 과제가 될 것이며, "달러의 기축통화 지위 유지" 또한 중요한 목표라고 강조했습니다. 트럼프의 경제 제안에 깊이를 더하고, 보다 적극적인 무역 정책 계획을 옹호하면서 베센트는 트럼프의 최...

헤지펀드 매니저 출신 Scott Bessent가 재무장관으로 지명되면서, 월가의 관점이 정책에 반영될 것이라는 시장의 기대감에 주식과 채권 가격이 상승했고 달러화는 약세를 보였습니다. S&P 500 지수는 잠시 6,000 포인트를 돌파했다가 상승폭을 줄였습니다. 주로 내수 사업을 영위하는 스몰캡 종목들은 사상 최고치에 근접한 수준에서 거래를 마쳤습니다. 미국 국채 시장에서는 전반적인 강세가 나타났으며, 특히 장기물 중심으로 랠리가 이어졌습니다. 비트코인은 역사적 고점인 10만 달러에 근접했다가 상승세가 꺾이며 하락했습니다. 한편 이스라엘과 헤즈볼라 간의 휴전 협상이 진전을 보이면서 유가는 하락했습니다. 베선트가 글로벌 금융 시스템에 대한 깊은 이해도를 보유하고 있다는 점이 투자자들의 호감을 얻으며, 시장은 리스크온(risk-on) 분위기 속에서 한 주를 시작했습니다. 그는 차기 대통령의 관세 정책을 지지하고 트럼프의 감세 정책 연장을 위해 노력하겠다는 입장을 밝혔지만, 이념적 성향이 강하지 않은 것으로 알려져 있어 월가에서는 그가 정치적 이해관계보다 경제와 시장 안정성을 우선시할 것이라는 기대가 형성됐습니다. 밀러 타백의 매트 말리는 "투자자들은 이번 지명이 트럼프의 친기업 정책에 대해 Goldilocks 시나리오를 제공할 것으로 보고 있다"고 분석했습니다. S&P 500 지수는 0.3% 상승했고, 나스닥 100 지수는 0.1% 올랐...

2000년 1월부터 시작된 new millennium(Y2K 위기를 기억하시나요?)이 어느덧 25주년을 맞이하고 있습니다. 이 시점은 금융 역사를 이해하려는 사람들에게 여러모로 의미 있는 이정표가 됩니다. 2000년 1월 1일은 여러 의미있는 시점과 맞물립니다: - 역대 최대 주식시장 거품의 정점 - 블라디미르 푸틴의 러시아 집권 시작 - 유로화 도입 1년 - 중국의 WTO 가입 1년 전 - 9/11 테러로 무너진 세계무역센터 붕괴 20개월 전 현재 미국의 양극화된 정치 환경에서 흥미로운 점은, 이 기간 동안 민주당이 13년, 공화당이 12년을 집권해 어느 한쪽으로 치우치지 않은 균형잡힌 분석이 가능하다는 점입니다. 도이치뱅크의 금융 역사가인 Jim Reid는 이런 배경을 바탕으로 지금까지의 21세기 금융 수익률에 대한 흥미로운 연구를 진행했습니다(차트 출처: Jim Reid). 특히 주목할 만한 점은, 새천년이 주식시장의 역사적 강세로 시작되었기 때문에, 지난 25년간의 주식 수익률은 그다지 좋지 않았다는 점입니다. 오히려 금(Gold)이 다른 자산들을 압도하는 수익률을 보여주었습니다. 지난 25년의 금융 트렌드를 더 깊이 들여다보면, 이는 단순히 시작 시점의 영향만은 아니라는 점이 드러납니다. Reid가 S&P 500 지수와 금 가격의 비율(즉, S&P 500을 달러가 아닌 금으로 환산했을 때의 가치)을 역사적으로 분석한 결과, ...

2021년에는 6% 수익률을 제공하는 채권 포트폴리오를 구성하는 것이 거의 불가능한 과제였습니다. CCC등급의 정크본드(투기등급 채권)에만 전적으로 투자하지 않는 한, 6%에 근접하는 수익률을 얻을 수 있는 상품은 거의 없었죠. 장기 하이일드 채권조차도 5% 수익률을 넘기기 어려웠습니다. 투자등급 채권은 아예 기대도 하지 못할 정도였고, 단기 국채의 경우 수익률이 0%에 가까웠습니다. 심지어 장기 회사채도 6% 목표의 절반 정도밖에 제공하지 못했습니다. 당시 최선의 선택은 아마도 Global X S&P 500 Covered Call ETF(XYLD)와 같은 커버드콜 ETF였을 것입니다. 하지만 이는 채권이 아닌 주식 투자에 해당했죠. 수익을 추구하는 투자자들에게는 힘든 시기였습니다. 하지만 현재의 환경은 완전히 달라졌습니다. 지난 봄의 최고점에서는 수익률이 다소 하락했지만, 6% 포트폴리오 수익률이 더 이상 손에 닿지 않는 목표가 아닙니다. 연준이 이미 75bp(베이시스포인트) 금리를 인하했고, 이로 인해 전체 수익률 곡선이 하락했지만, 여전히 리스크 프로필을 크게 높이지 않고도 평균 이상의 수익률을 확보할 수 있는 많은 채권 투자 기회가 존재합니다. 저는 몇 달 전부터 6% 목표수익률 포트폴리오를 추적하기 시작했습니다. 정부채와 변동금리부 회사채(FRN, Floating Rate Notes)의 조합만으로도 달성할 수 있었던 5% 목...

어떤 금융 작가에게든 최고의 찬사는 다음과 같은 말을 전하는 것입니다. "제가 썼다면 좋았을 내용입니다." 저는 수년간 존 레켄탈러님의 글을 보며 그런 생각을 여러 번 했습니다. 그의 상식적이고 솔직한 투자 글쓰기 방식에 항상 감탄해왔습니다. 지난주, 레켄탈러님께서는 모닝스타를 위한 작별 칼럼을 쓰셨습니다. 자신의 경력 회고 대신, 그는 미국 주식 시장에 대한 찬사를 남기셨습니다. 레켄탈러님은 1988년에 모닝스타에 합류하셨습니다. 그는 주식 시장이 항상 의심받아왔다는 내용을 담은 고별사를 쓰셨습니다: “제가 처음 읽었던 Barron’s의 호 중 하나에는 Bob Prechter라는 분이 나오셨는데, 그분은 다우존스 산업평균지수가 곧 400까지 떨어질 것이라고 예측하셨습니다. 당시 다우지수는 2,000이었습니다. 지금은 44,000을 넘었습니다. Prechter님의 주장 자체는 극단적이었지만, 그의 정서는 일반적인 흐름이었습니다. 주식에 반대하는 논거는 셀 수 없이 많았습니다. 공화당의 12년 번영 후, 백악관에는 민주당원이 있었습니다. 주식 투자자들은 비합리적일 정도로 낙관적이었습니다. CAPE 비율은 주식이 역사적으로 비싸다는 것을 보여주었습니다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 글로벌 경제의 ‘새로운 정상’은 주가를 억제할 것이라는 의견이 있었습니다. 연방준비제도가 양적 완화 정책으로 시장을 떠받치고 있었습니다. 훈련 바퀴가 제거...

"인플레이션은 2022년 봄 정점 이후 상당히 둔화되었으나, 여전히 연준의 2% 목표치를 다소 상회하고 있다. 분석 결과, 두 가지 노동시장 지표 즉, 구인-실업자 비율(V-U ratio)과 구인-유효구직자 비율(V-S ratio)이 초과수요가 최근 인플레이션에 미치는 영향을 판단하는 데 특히 유용한 것으로 나타났다. 이들 지표는 초과수요 감소가 지난 2년간 인플레이션을 약 0.75%p 낮췄음을 시사한다. 그러나 2024년 9월 기준 여전히 높은 수요가 인플레이션에 0.3~0.4%p 기여하고 있다." 노동시장의 핵심 지표 설명 1. V-U 비율(Vacancy-to-Unemployment Ratio) - 정의: 구인건수(V)를 실업자 수(U)로 나눈 비율 - 의미: 노동시장의 수급 불균형을 보여주는 대표적 지표 - 해석: * 비율이 높을수록 → 구인난 심화, 노동시장 과열 * 비율이 낮을수록 → 구직난 심화, 노동시장 침체 - 예시: V-U 비율이 1이면 구인 1건당 실업자 1명, 2면 구인 1건당 실업자 0.5명 2. V-S 비율(Vacancy-to-effective Searchers Ratio) - 정의: 구인건수(V)를 유효구직자 수(S)로 나눈 비율 - 특징: V-U 비율의 발전된 형태로 더 포괄적인 지표 - 유효구직자(S) 포함 대상: * 실업자 * 취업 의사가 있는 비경제활동인구 * 이직을 원하는 현재 취업자 - 장점: 실제...

채권 매도가 멈추며 10년물 국채 수익률이 4.5%에 근접한 상황에서 주식 시장이 상승했고, 트레이더들은 도널드 트럼프 대통령 당선인의 행정부 관련 뉴스에 주목하고 있습니다. 나스닥 100 지수는 1월 이후 가장 긴 하락세를 끝내며 상승했으며, 테슬라(Tesla Inc.)는 자율주행 차량의 연방 규제를 교통부의 우선 과제로 삼겠다는 트럼프 인수위원회의 계획 소식에 힘입어 5.6% 올랐습니다. 이번 주 실적 발표를 앞둔 엔비디아(Nvidia Corp.)는 하락했습니다. 채권 시장은 30년물 수익률이 5월 최고치로 상승했던 초기 움직임을 뒤집으며 미국 국채 수익률 전반에서 상승세를 보였습니다. 비트코인은 91,000달러를 돌파했습니다. 모건스탠리 산하 E*트레이드의 크리스 라킨은 "트레이더들은 새로운 트럼프 행정부의 경제 정책이 미칠 영향과 연준의 금리 인하 속도 둔화 가능성을 평가하고 있는 것으로 보입니다"라며, "이번 주 경제 일정이 비교적 가벼운 만큼, 시장의 초점은 실적 발표로 이동할 것입니다. 특히 엔비디아의 실적이 단기 시장의 모멘텀을 좌우할 가능성이 있습니다"라고 말했습니다. S&P 500 지수는 0.4% 상승했고, 나스닥 100 지수는 0.7% 상승했습니다. 반면 다우존스 산업평균지수는 0.1% 하락했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 4.41%로 3bps 하락했습니다. 블룸버그 달러 스팟 지수는 0.4% 하락했습니다. 1...