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■ 모멘텀 ETF(MTUM)의 편입종목에 변화가 발생할 것이다. 모멘텀 기반 전략에 대한 수요가 2021년에도 지속되고 있다. iShares는 종합주가지수보다 더욱 강력한 수익률을 창출할 수 있는 미국에 초점을 맞춘 4가지 팩터 ETF를 운용하고 있다. 2020년에, MTUM은 iShares MSCI USA Value Factor ETF(VLUE)와 iShares MSCI USA Quality Factor ETF(Qual)에 이어 세 번째로 인기가 높았다. CFRA 자료에 따르면, 연초 이후 10월 29일까지 MTUM은 13억 달러의 추가 자금이 유입되었는데, 이는 VLUE의 42억 달러에 이어 두번째로 많은 규모이다. 한편 QUAL과 iShares MSCI USA Size Factor ETF(Size)는 순 유출을 기록했다. 팩터간 순환매는 경제 전망을 반영하고 리스크에 대한 내성이 변화하는 정상적인 현상으로 볼 수 있다. Source: CFRA ETF Database. As of October 29, 2021. MTUM은 지난 5월에 마지막으로 금융업종 비중이 크게 증가하고 IT업종과 소비 내구재(consumer discretionary)관련주 비중은 크게 줄어드는 리밸런싱을 실시한 바 있다. 170억 달러 규모의 스마트 베타 ETF는 10월 29일 기준으로 12개월 동안 33% 상승했지만 S&P 500 지수의 41% 수익률 대비...

요즘 국내 주식시장에 투자하는 동학 개미들은 삼성전자가 왜 이렇게 맥을 못 추는지에 대해 궁금하기도 하고 화가 나 있을 것으로 보입니다. 특히, 과거에 삼성전자와 같은 주가 흐름을 보였던 iShares Semiconductor ETF (SOXX) 는 최근에 승승장구하고 있기 때문에 더욱 그렇게 생각하실 것으로 생각됩니다. 그림에서 보시는 것처럼 2021년전까지만 해도 SOXX와 삼성전자는 같은 흐름을 보였습니다. 그런데 2021년에 들어서 소위 divergence현상이 나타나고 있고 7월 이후에는 더욱 더 스프레드가 확산되고 있습니다. 그래서 이와 같이 2가지 지수가 과거와는 다른 모습을 보이고 있는 현상을 이해하기 위해서는 배경을 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다. 먼저 최근에 미국 반도체지수(iShares Trust - iShares Semiconductor ETF ;SOXX)의 상승배경을 탐구해보겠습니다. SOXX의 업종 구성비율을 보면 반도체업종이 73.32%로 단연 우세합니다. 그래서 반도체업종 ETF가 맞습니다. 그런데 구성종목을 살펴보면 왜 삼성전자와 차이가 나는지를 어렴풋이 알 수 있을 것 같습니다. 상기의 그림에서 보듯이 SOXX를 구성하는 상위 종목을 보면 삼성전자와 유사한 사업 비즈니스를 가진 종목은 발견되지 않습니다. 굳이 삼성전자와 유사한 종목을 꼽으라면 Micron Technology인데, SOXX 에서 차지하...

※ 필자 주) 오징어 게임 - 낙폭과대와 미국 주식시장 상승분위기에 힘입어 상승세로 출발한 주식시장이 다시 맥없이 무너졌습니다. - 억장이 무너질 노릇입니다. - 삼성전자는 3분기 실적이 긍정적으로 나왔고 최근 출시된 핸드폰이 인기몰이를 하고 있다는 긍정적인 소식에도 불구하고 주가는 하락으로 마감했습니다. - 유동성으로 출발했던 주식시장이 유동성으로 어려움을 겪고 있습니다. - 시중은행에 이어 인터넷전문은행도 대출 창구를 막고 있다고 합니다. - 한국은행이 발표한 "2분기 자금순환계"에 따르면 가계 자금조달 규모는 56조원으로 1년전 46조4000억원과 비교해 9조6000억원 증가했습니다. 반면에 자금운용 규모는 80조5000억원으로 전년 동기 109조2000억원 대비 28조7000억원이 줄었습니다. - 이로써 가계부채는 GDP대비 104.2%로 높아졌습니다. 미국(78.8%), 영국(91.4%), 프랑스(68.0%), 홍콩(86.4%)등과 비교해 월등히 높은 수준입니다. - 정부당국이 긴장할 만 합니다. - 더욱 더 중요한 것은 가계의 국내주식 투자는 29조2000억원 지난 1분기(36조5000억원)에 이어 두번째로 높은 수준을 기록했습니다. - 빛을 내어 주식투자를 했다는 의미입니다. - 이것이 문제입니다. - 주식시장에서 유동성만큼 주가를 끌어올리는데 효과적인 동력은 없습니다. 물론 유동성을 보강할 주체가 있으면 됩니다. 그런데...

전 세계적인 기술주 급락현상이 삼성전자에게도 영향을 미쳤다. 올해 들어 종합주가지수 대비 큰 폭으로 언더퍼펌했다. 이번달에만 3% 하락한 세계 최대 메모리 칩 제조사인 삼성전자는 1월11일 고점 이후 -21% 하락했다. 외국인 투자자들이 무려 18조원이나 순매도를 기록했다. 인플레이션에 대한 우려감이외에 핸드폰 출하량 감소와 DRAM가격 급락이 영향을 미친 것으로 보인다. 아직은 10월초이기는 하지만, 삼성전자 주식은 4개월 연속 하락하고 있다. 이는 2018년 이후 최장 기록이다. 한국 애널리스트들은 여전히 낙관적이다. 거의 매도 의견을 제시하지 않는다. 삼성전자를 커버하는 애널리스트 45명 가운데 93%가 삼성전자에 대한 투자등급을 "매수" 또는 이에 상응하는 의견을 제시하고 있다. Bloomberg에 따르면 투자판단 상향조정이 8월초 이후 2%나 상승했다. 애널리스트들은 향후 12개월내에 40% 상승여력이 있다고 분석했다. 현대차 증권사의 노근창 애널리스트는 "올해 전반적인 영업이익은 매우 큰 폭으로 시장 컨센서스를 상회할 것으로 전망된다. 따라서 지속적인 어닝 서프라이즈는 재평가에 도움이 될 것이다. 이익의 질이 변화되기 시작했기 때문에 buy&hold전략이 여전히 유효하다"라고 말했다. 삼성전자는 현재 예상이익 대비 11배 미만에서 거래되고 있다. 5년 평균에 근접했다. Apple사의 멀티플 25배와 대비된다. Apple사 ...

※ 필자 주: 마음이 많이 아픕니다. - 주식시장이 하락하고 있습니다. - 이와 같은 상황에서 투자자분들은 패닉에 빠진분도 있을 것이고, 여유롭게 하락과정을 지켜보는 분들도 계 실 것입니다. - 패닉에 빠진분들은 레버리지(대출,신용 등)를 과도하게 이용했거나, 투자자금을 단기간에 사용해야 하는 분들(예를 들어, 전세자금 또는 월세 보증금,대출만기 도래,결혼자금 등등), 투자한 개별종목이 종합지수 대비 과도하게 하락하는 등의 이유가 있을 것입니다. - 이러한 투자자분들의 공통점은 투자 기간이 단기 또는 초단기라는 것입니다. - 여유롭게 지켜보는 분들은 투자기간이 장기이거나 이미 투자 포지션을 일부 줄여놓았기 때문에 시장 하락에 대해 크게 걱정하지 않을 것입니다. - 그래서 오늘은 투자기간이 단기인 분들에게 한가지 말씀을 드리고자 합니다. - 어쨋든 투자기간이 단기이기 때문에, 주식시장 저점이 언제 도래할지에 대해 많은 관심과 초조함을 갖고 계실 것입니다. - 사실, 저점을 추정하는 것은 고점을 추정하는 것 만큼 어렵습니다. 이를 정확히 예측하는 전문가들은 많지 않을 것입니다. 항상 그렇듯이 시장 참여자들의 0.1%정도 일 것입니다. 따라서 우리 모두는 마켓타이밍 능력이 없는 99.9% 투자자에 속합니다. - 능력이 없더라도 시장이 언제 하락을 멈출 것인지에 대해서는 고민해야 합니다. 그래야 생각했던 저점이 오면 대응할 수 있기 때문입니...

※ 필자 주) - 연일 지지부진한 장세가 지속되고 있습니다. - 일부 투자자들은 2차전지, 수소관련주 등을 성공적으로 매매해서 기쁜마음을 안고 계신분들도 있을 것입니다. 이와 관련된 주식이 자신의 포트폴리오 전부라면 주식시장 흐름에 별다른 관심을 갖지 않으실 것입니다. - 그렇지만 많은 투자자분들은 포트폴리오 일부이거나 거의 없을 것입니다. 그래서 주식시장 흐름이 정말 귀찮고 짜증나게 생각될 지도 모릅니다. - 이런 와중에 각종 유튜브를 비롯한 소셜미디어에서는 움직이는 종목들 중심으로 콘텐츠를 채워가고 있습니다. 투자자들 눈에는 당장 움직이는 주식들을 설명하기 때문에 많은 호기심을 갖게 되고 구독자는 늘어납니다. - 또 어떤 콘텐츠는 지금 사두면 5년,10년,20년동안 괜찮다는 내용으로 채워진 곳도 있습니다. - 콘텐츠 내용이 현실화될 가능성이 매우 높습니다. 많은 연구끝에 내린 결론들이기 때문입니다. - 그러나 이러한 콘텐츠에 너무 귀를 기울이면, 움직이는 종목만 쫒아다니는 우를 범할 수도 있습니다. 그리고 장기적으로 주식을 보유하라는 조언에 귀를 기울이고 행동에 나선다면 예상치 못하는 변동성에 직면할 때는 편안했던 마음이 당황스럽고 불안한 마음으로 바뀌게 됩니다. 그래서 행동에 옮기고 실수를 하게 될 가능성이 있습니다. - 차라리 장기적인 시각으로 접근하라고 조언한다면 종목을 추천하지 말고 그냥 인덱스 펀드나 인덱스ETF에 관심을...

■ SUMMARY ① 동일가중 방식과 시가총액방식 자산배분 모델가운데 어느 것이 우월한가에 대한 컨센서스는 없다. ② 평균적으로 2가지 방식 모두가 주식시장 급락국면에서 유사한 손실율을 보였다. ③ 이론적으로는 동일 가중방식이 우월하지만, 실제로는 시가총액방식이 우월하다. ■ INTRODUCTION " 분산투자를 하고, 비용을 줄이고 적극적인 트레이딩을 피해야 한다. 그리고 단순화해라" 대부분의 투자자들은 앞서 언급한 원칙을 잘 지키면 충분한 보상을 받을 것이다. 그러나 이러한 원칙을 추천하는 것은 쉽지만, 이를 구현하기는 정말 어렵다. 예를 들어, 2021년에 투자자들은 어떻게 분산투자를 했어야 할까? 지난 40년동안, 단순한 주식/채권 포트폴리오는 매력적인 위험 조정수익률을 창출하는 놀라운 성과를 냈다. 굳이 2가지 자산을 벗어날 필요가 없었다. 그러나 채권 수익률이 하락하면서, 고정 소득 투자대상은 화려했던 명성을 잃었다. 헷지펀드 전략과 같은 잠재적인 대안전략도 있지만, 이는 매우 복잡하고 비용이 많이 든다. 사실, 보다 간단한 자산배분에 관한 질문에도 쉬운 대답은 없다. 기본적인 주식 배분을 고려해보자. 상기의 원칙에 따르면, 자산간 그리고 다른 자산과의 분산투자가 매우 중요하다. 미국 거주 투자자들의 경우, 이는 해외 주식 및 신흥시장에 대한 분산투자를 의미한다. 그러나 그들이 적용할 자산배분 공식은 무엇일까? 시가총액 기...

코로나와 관련된 분열과 혼란은 현재 경제 데이터가 미래에 대한 신뢰할만한 지침서가 아닐 수 있음을 의미한다. 과거로 눈을 돌려보면, 우리는 인플레이션 체제 전환(regime change)이 가속화도고 있다는 설득력 있는 증거를 발견했다. 인플레이션 기대감이 최근 경험에 의해 고착화되었다는 점을 감안할 때, 인플레이션의 추세적 변화는 불가피하게 충격으로 다가온다. 그리고 오르든 내리든간에 변화를 예측하는 것은 상당한 회의론에 직면하게 된다. 일리가 있다. 체제전환은 자주 발생하지 않는다. 그런데 그런 일이 일어났다. 그리고 장기적인 과거 데이터를 점검해보면 중요한 변화가 발생할 수 있는 시점을 식별하는데 도움이 될 수 있는 중요한 통찰력을 제공한다. 우리가 보기에는 변화에 대한 증거가 눈앞에 쌓여가고 있다. 현재, 우리는 낮은 인플레이션이 정상적이고 바람직한 것으로 인식하는 경향이 있다. 사실, 선진국 시장의 대부분의 투자자들은 1970년대 상황을 기억하는 사람들 제외하고는 초 인플레이션 상황을 경험하지 못했다. 그러나 장기적인 안목으로 보면, 인플레이션율이 시간에 따라 상당히 변화되었고, 이는 당시를 지배했던 정책 변화에 따라 달라졌다는 점은 분명하다. ■ 과거 인플레이션 국면에서 얻은 교훈 Bank of England의 인플레이션 데이터(1200년대부터 시작)는 인플레이션 국면의 원인과 지속기간에 대한 시각적인 통찰력을 제공해준다....

※ 필자 주) - 국내 주식시장이 KOSPI200 기준으로 장기간 횡보 한 후 12거래일간 하락추세를 보였 고, 10거래일간 단기 반등하고 있습니다. - 거래일수 대비 상승폭이 미진하기는 하지만, 워낙 시장을 밀어내려는 힘이 강했기 때문에 긍정적인 의미로는 힘의 축적과정이라 할 수 있어서 무언가 변화의 조짐은 보이는 것 같습 니다. - 부정적인 의미로는 시장을 끌어 올리는 힘이 너무 약하다고 볼 수 있습니다. 시각에 따라 판단이 달라질 수 있는 것입니다. - 제가 게시하고 있는 시그널상에서 혼조 양상을 보이고 있다는 점이 이의 근거라 할 수 있 습니다. - 제일 중요한 변수는 아마 오늘 밤에 예정된 미국 8월 고용지표에 따라 미국 시장이 어떤 모습을 보일까 하는 점일 것입니다. - 고용보고서는 많은 의미를 담고 있는데요, 만약에 긴축정책을 실시할 만큼 강력한 모습을 보인다면, 금리상승과 함께 달러화 강세가 나타날 가능성이 높습니다. - 그러나 실망스런 결과가 나오면 긴축정책 실시 시기는 연기될 것으로 보입니다. 그렇게 되 면 금리는 하락하고 달러화 가치도 떨어질 것으로 보입니다. - 어느쪽에 무게가 실릴지는 모르겠지만, 달러화 움직임에는 분명한 영향을 미칠 것입니다. - 달러화 향방은 외국인들의 수요를 결정할 것입니다. - 어떤 방향으로 진행될지 몰라서 달러화 방향에 따른 외국인 동향을 말씀 드리기 어렵지만, 어쨋든 중대한 기로에 있...

※ 필자 주) 시중 유동성 감소 우려 - 핑계 없는 무덤은 없다고 하지만, 어제는 미국 테이퍼링 때문에, 오늘은 일부 은행들의 담보대출 규제 및 마통 축소가 추진되는 것으로 알려졌습니다. - 소위 한국판 "tapering tantrum"이 벌어지고 있습니다. - 다른 은행으로 확산될지 여부는 더 지켜봐야겠지만, 이는 본격적인 시중 유동성 감소와 연결시켜 생각해봐야 할 것 같습니다. - 주식시장은 상승논리가 무너지면 하락하게 되어 있습니다. 이것이 원칙입니다. - 금번 주식시장 상승세의 일등 공신이 저금리와 풍부한 재정정책에 따른 유동성 확대라고 생각하고 있는데, 유동성이 축소되면 상승논리가 퇴색하게 됩니다. - 그동안 금리인상을 공언해왔던 한국은행의 금통위가 일주일 앞둔 가운데, 일부 시중은행들이 주담보 대출 금리를 올리고, 심지어는 담보대출을 축소하겠다는 것은 긴축정책을 앞둔 사전조치로 해석할 수 있습니다. - 당연한 이야기이지만 이미 대출을 통해 주식시장에 많은 자금들이 유입된 상황에서, 은행이 긴축정책을 실시하면 자연스럽게 주식시장에서 돈이 유출되는 상황으로 이어지기 때문에 유동성이 축소되는 것입니다. - 어쩌면 금통위가 개최되기 전에 금융시장이 심하게 흔들리면, 금리인상 정책이 제고될 여지는 있지만, 금번 금리인상은 주식시장이 아닌 주택시장 안정화에 초점이 맞춰져 있기 때문에 금리인상 기조는 변하지 않을 것으로 보입니다. - ...

※ 역자 주) 본 내용은 개인투자자분들을 폄훼하기 위한 의도로 작성된 것이 아님을 분명 밝혀드립니다. 본문 저자는 2017년 부터 시장을 비관적으로 생각했고 지금까지는 스스로 실패한 투자자라고 인정했습니다. 이런 과정에서 자신의 투자 태도를 반성하기 위해 여러가지 내용들을 제시한 것입니다. 아마 공감 가는 내용들이 있을 것으로 생각합니다. 여러분의 성공투자를 기원합니다. ▶ 우리가 살아 있는 동안, 버블을 한번도 경험하지 못한다는 것은 정말 말도 안된다. S&P 500지수의 현재 밸류에이션을 절대 잊으면 안된다. 역사상 가장 비싼 수준이다. (닷컴 버블 당시에도 PSR은 2.3배에 불과했다. 그런데 지금은 3배를 훨씬 상회하고 있다) 그리고 요즘 시장에 돈을 쏟아붓고 싶어하는 많은 투자자들의 욕구를 관찰해보자. "밈 주식"이 이러한 증거이다. 마치 아마추어 포커 선수가 세계 최고의 포커 전문가의 꼬임에 빠져, 미소를 지으며 모든 칩을 테이블 한가운데로 밀어넣는 올인 베팅을 하는 것과 같다. 그는 자기가 이길 거라고 생각하지만, 여러분들은 그가 질 거라는 걸 알고 있다. 주식, 채권, 상품... 투자자들이 지금 "올인"하고 있다. 뮤추얼 펀드뿐만 아니라 ETF로 투자자금을 밀어 넣고 있다. 그리고 투자자들의 전반적인 심리상태는 명백하다. ▶ 우리는 주식시장에 초점을 맞출 것이다. 왜냐하면 투자자들이 현재 가장 좋아하는 자산이기 때 문이...